V4: Covenants

• kreditvertragliche Nebenvereinbarungen, die zwischen Gläubigern und Schuldnern getroffen werden

• sind zusätzlich zur eigentlichen Zahlungsverpflichtung einzuhalten

• stellen ein Instrument zur Steuerung und Kontrolle von Kreditrisiken dar

• durch die Vereinbarung von Covenants werden dem Kreditgeber Informations- und Einflussnahmerechte gewährt

  • diese sollen Schutz vor Ausfallrisiken bieten

• General Covenants

• Information Covenants

• Financial Covenants

• vertragliche Auflagen hinsichtlich der Verhaltensweisen und -pflichten des Kreditnehmers während der Kreditlaufzeit

• bspw. Vorschriften und Regelungen über die Höhe von wesentlichen Investitionen, Ausschüttungsbeschränkungen, Veräußerungsverbote, die Stellung von Bürgschaften oder Garantien sowie ein Wechsel der Eigentümerstruktur

• Im Hinblick auf die Sicherstellung haben sich die Negativklausel und die pari passuKlausel im Markt etabliert

  • Ziel: Gleichbehandlung aller Gläubiger

• Informationsverpflichtungen der Schuldner zur regelmäßigen und zeitnahen Offenlegungen interner oder externer Unternehmensdaten und Dokumenten

• hauptsächlich Informationen zur finanziellen Situation wie z.B. Jahresberichte, Monats- und Quartalsberichte, Liquiditätsberechnungen sowie Planungsrechnungen des Unternehmens abgezielt

• in der Praxis bei jedem Kreditverhältnis relevant wegen Offenlegungspflicht

• Kreditnehmer verpflichtet sich zur Einhaltung bestimmter Ertrags-, Vermögens- oder Liquiditätskennzahlen

• entweder laufend einzuhalten oder definierte Ober- und Untergrenzen dürfen zu festgelegten Stichtagen nicht verletzt werden

• Verringerung des Ausfallrisikos des Schuldners

• Disziplinierungswirkung

  • soll das Eingehen weiterer Risiken vermeiden und damit das Kreditausfallrisiko reduzieren

  • Schuldner wird in seinen unternehmerischen Entscheidungen eingschränkt

• psychologische Bindungswirkung

• erhoffte Frühwarnfunktion

  • Fehlentwicklungen sollen rechtzeitig erkannt werden, um Steuerungsmaßnahmen zur Sicherung des Rückzahlungsanspruches ergreifen zu können

• Überwachung der wirtschaftlichen Entwicklung des Unternehmens durch Informationspflichten

• Kreditgeber erhält Eingriffsrechte bei Verletzung der Covenants

• Margenmechanismus hilft bei der richtigen Bepreisung von Kreditrisiken

• Covenants sind ein Risikosteuerungsindtrument

• verbietet dem Schuldner, bis zur vollständigen Rückzahlung des Kredits, anderen Gläubigern Sicherheiten an seinem Vermögen zu bestellen

• Gleichrangklausel

• soll den leichrang von gegenwärtigen und künftigen Forderungen gegen den Kreditnehmer herstellen

• oft verbunden mit Negativerklärung

• von der jeweiligen Verhandlungs- und Bonitätsstärke der Finanzierungsbeteiligten

• Gläubiger verfügt über verschiedene und aufeinander abgestufte Reaktions- und Handlungsalternativen

• i.d.R entsteht durch die Verletzung eines Covenants ein Kündigungsrecht für die Kreditgeber

• Auswirkungen für den Schuldner: Bandbreite reicht von der bloßen einmaligen Akzeptanz über veränderte Kreditkonditionen bis hin zur sofortigen Fälligstellung der noch ausstehenden Kreditforderung

• Kündigungsmöglichkeit wird allerdings in der Regel nicht genutzt, da sie zur Insolvenz des Schuldners und infolge dessen zu einem Kreditausfall führen könnte

• Gläubiger hat dann oftmals Recht auf Nachbesicherung eingeräumt

  • Hinzuziehen neuer Sicherheiten und Barunterlegung für ausstehende Bürgschaften und Garantien, sofern genügend liquide Mittel zu Verfügung stehen

• Gefahr der Klassifizierung der Kreditgeber als faktische Geschäftsführer

  • bei spürbarer Einengung des unternehmerischen Aktionsspielraums

• Kreditgeber könnten Einfluss im eigenen Interesse auf den Kreditnehmer nehmen

  • Unternehme muss die eigenen unternehmerischen Ziele hinten anstellen

• zeitliche Differenz zwischen Kenntnis und Entstehen der Covenant relevanten Sachverhalte im Reporting

  • Reporting erfolgt immer rückwirkend zum gewählten Berichtsstichtag

  • Gläubiger erhält erst zeitverzögert eine Mitteilung über die Nichteinhaltung eines Financial Covenants

• Negativerklärung

• Gleichrangklausel (pari passu)

• Unterlassungsverpflichtung

• Kontrollwechsel

• Drittverzugsklausel

• Infomation Covenants

• ICR - Intrest Coverage Ratio

  • Zinsdeckungsgrad

  • Verhältnis von efc zu periodenrelevantem Zinsaufwand

  • bei 1 oder höher reicht Cashflow aus um Zinsdienste zu decken

• DSCR

  • Schuldendienstdeckungsgrad

  • Verhältnis von efc zu Kapitalidenst

• LTS (Loan to Value)

  • Verhältnis von Kreditbetrag zu Objektwert der Immobilie

  • bei wesentlicher Verschechterung des Objektwertes ist eine Kündigung möglich

    
    

Kapitaldienst = Zins + Tilgung