Kap 3

Besonderheit bei originären Kreditrisiken: Handelbarkeit sehr eingeschränkt; idR keine Marktpreise

EaD (Exposure at Default) —> bei Ausfall noch ausstehende Forderung—>bei Endfälligkeit = Kreditbetrag K (sonst je nach Tilgung)

L (Loss)—>Verlust ohne Opportunitätskosten (nicht einschließlich Zinsen

PD (Probabilty of Default)—> Insolvenzwahrscheinlichkeit

LGD (Loss Given Default)à bedingte Ausfallrate

RR (Recovery Rate)-> Komplement zum LGD, Befriedigungsquote bei Default

EL (Expected Loss)->Erwarteter Verlust

VaR—> Risikomaß für Baken   interne Risikosteuerung, extern für Bankenaufsicht

Erforderliche Feststelung für VaR:

• Ermittlung Verteilung Verluste (Verteilungsfunktion, Dichtefunktion)

• Festlegung relevanter Haltedauer —> länger bei Krediten

• Festlegung tolerierbaren Wahrscheinlichkeiten 1-α, mit der VaR noch überschritten

Ausfallprämie = Erhöhung Zinses zum Ausgleich ausfallbedingter Minderrückzahlung

Risikoprämie= weitere Erhöhung Zinssatzes zur Kompensation Risikoaversion  

Ziel = Verbesserung Risikostruktur von Kredit-PF durch Kredittransfer bei Banken

• Verminderung Gesamtrisikos durch Risikostreuung/Diversifikation bezüglich: einzelnen Schuldner, Regionen, Branchen, gesamtwirtschaftlichen Sektoren

• aus Bankensicht zusätzliche Freisetzung Kapital

-> Bereiter Risikoverteilung im Finanzsystem —> Erhöhung Potential zur Kreditvergabe

Anreizproblem:

• Infoasymmetrien

• Kreditgeber (Bank) bessere Kenntnisse tatsächlichen Bonität Schuldner als Käufer Kredits

Problem:

• Moral Hazard -> Infoasymmetrie nach Vertragsabschluss

  • mangelhafte Anreize bei Überwachung (Delegated Monitoring) (insb. bei „true sale“ (keinerlei Risikobehalt))

  • führt zu veränderten Kreditvergabeentscheidung

  —> Lösung: Monitoring durch Käufer

• Adverse Selektion -> Infoasymmetrie vor Vertragsabschluss

  • Negativauswahl bei Zusammenstellung veräußerter Kredite

  • mangelnde Anreize bei Kreditauswahl (Screening)

  —> Lösung: Screening durch Käufer

Trade-off —> Abwägung zw. Vorteil aus Kredithandel vs. Kosten wegen Anreizproblem

Traditionelle: Merkmale: „Buy and Hold“ des Käufers; Volumina: stabil, gering

• Factoring, Forfaitierung: lfd. Ankauf Fo durch spezialisierte Finanzintermediär   

• Kreditversicherung

• Syndizierung im Konsortialgeschäft von Banken

Kapitalmarktorientiere: Eigenschaften: Rasante Entwiclung ab Ende 1990er Jahre, hohe Komplexität

• Kreditverbriefung

  • Idee: Zusammenfassung VG in Pool

  • Emission von WP mit Ansprüchen auf Zahlg. aus Pool &/ Besicherung durch Pool

—> als WP verbriefte Kredit-PF, diverse zusätzliche Risiko & Vorteile

—> getrennter & separater Handel Kreditrisiken, aber z.T. Verhaltensrisiken

—> rasches Wachstum, OTC-Handel, z.T hohe Volumina

Eigenschaften:

• übertragen R ggü. 3Partei (KN) von Begünstigten (KG) auf Garanten 

• Garant verspricht Begünstigten bei Eintritt Kreditereignisses eines Referenzinstrumentes Ausgleichzahlung -> Grant erhält dafür Prämie von Begünstigte

• kann nur Absicherung von neuen Krediten (oder Abbau bestehender R) Aufnahme zusätzlichen R vermieden werden

• PF kann unter Ertrags- & Risikogesichtspunkten optimiert werden

• benutzt um R zum Zweck der Spekulation, Diversifikation / Arbitrage aufzunehmen, ohne Ek-belastende Kreditgeschäfte abzuschließen

• Markt insb. auf für dt. U noch unvollkommen

Idee: R-Verkäufer erhalten Zahlg. von R-Käufer, wenn bestimmtes Kreditereignis binnen Laufzeit eintritt

Wichtige Formen:

• Unbedingte Termingeschäfte —> Total Return Swap (TRS)

• Bedingte Termingeschäfte—> Credit Default Swap (CDS); Credit Spread Option (CSO)

Bausteine:

• Vertragspartner: Protection Buyer; Protection Seller

• Basis- oder Referenztitel: Einzelne Kredite; Kredit-PF; Kreditindizes

• Kreditereignis:

  • Insolvenz (bankruptcy);           

  • Verb-Verzug (obligation default);

  • Nichtzahlung (failure to pay);

  • Restrukturierung

  • Nichtanerkennung/Zahg.einstellung bei souveränen Schuldnern

• Ausgleichzahlung: physische Lieferung; Barausgleich