9. CAPM Erweiterungen

 Die Verlustaversion gem. Prospect Theory impliziert, dass Anleger eine umso

höhere Rendite fordern, je höher die Asset-Volatilität ist. Zum Verständnis: Der

Beta-Faktor misst das systematische Risiko, die Volatilität das Gesamtrisiko

(systematisches und unsystematisches Risiko). Eine hohe Volatilität muss demnach

nicht zwingend mit einem hohen Beta-Faktor einhergehen.

 Wenn der Anleger mit einem Asset gegenwärtig Gewinne (Verluste) macht, ist der

Anleger gem. Wertfunktion risikoavers (risikosuchend). Je höher der Gewinn

(Verlust), umso höher (niedriger) die Renditeforderung.

 Gemäß Gewichtungsfunktion wird unwahrscheinlichen Ereignissen ein höheres

Gewicht beigemessen. C.p. werden Investoren demnach eine niedrigere Rendite

fordern, wenn die Asset-Renditen rechtsschief verteilt sind.

Mit dem Modell gelingt es, etliche bekannte CAPM-Anomalien (gut) zu erklären. U.a.:

Momentum, Profitabilität, Post Earnings Announcement Drift, etc.

 Bsp. Momentum: Momentum-Aktien sind oftmals weniger volatil und die Renditen sind

rechtsschief verteilt (-> geringere Renditeforderung). Aufgrund der historischen Gewinne

befinden sich Investoren aber im konkaven Bereich der Wertfunktion. Wenn

letztgenannter Effekt dominiert, folgt hieraus eine positive Renditeforderung bei

Momentum-Titeln.

 Weniger gut ist die Modellperformance bei Size und Value.

 Size: Small Caps sind oftmals volatil (-> höhere Renditeforderung). Dagegen sind die

Renditen häufiger rechtsschief verteilt (-> geringere Renditeforderung) und Investoren

befinden sich häufiger im konvexen Bereich der Wertfunktion (-> geringere

Renditeforderung).

 Value: Vergleichbare Argumentation wie bei Size.