Übung 1

Entscheidungsfehler

• beschreibt die Überschätzung der

  • eigenen tatsächlichen Performance

  • relativen Performance

  • Präzision von Einschätzungen

Erste Messmethode:

Das erste Maß basiert auf den Portfolioentscheidungen der Manager. Dabei werden verschiedene Grenzwerte angenommen (die blau markierten Begriffe). Es wird jeweils beobachtet, ob die Manager die Aktienoptionen länger halten als es rational ist und damit ein hohes Risiko eingehen.

• Longholder

Dummy-Variable zur Identifizierung von CEOs, die mindestens einmal während ihrer Amtszeit eine Aktienoption bis zum Jahr des Verfalls halten, auch wenn die Aktienoption "zu mindestens 40% im Geld ist”, wenn sie in ihr letztes Jahr geht

• Pre-/Post-Longholder

(Longholder werden zusätzlich in zwei Kategorien eingeteilt):

Ein CEO ist ein Post-Longholder, wenn er zum ersten Mal eine Aktienoption bis zum Verfall hält (und dabei die 40%-Schwelle überschreitet). Die übrigen CEOs sind

Pre-Longholder.

• Holder 67

Wenn der CEO die Aktienoption nicht ausübt, wenn der Wert im fünften Jahr vor dem Verfall mindestens 67% höher ist, was der früheste Zeitpunkt ist, den wir berücksichtigen können

Zweite Messmethode:

Beruht auf der Darstellung der Manager in Zeitungsartikeln. Diese werden nach Adjektiven zu Persönlichkeitseigenschaften durchsucht und entsprechend werden die CEOs charakterisiert.

Beide Maße führen zu den gleichen Ergebnissen bezüglich des Zusammenhangs zwischen Overconfidence und der Aktivität in Gebotsabgaben für Merger. Die Ergebnisse werden durch die unterschiedlichen Maße robuster.

1. Forschungsidee/ Hypothese der Studie:

Forschungsidee:

• Untersuchung des Zusammenhangs zwischen Overconfidence & Aktivität in Gebotsabgaben für Merger

Hypothesen:

• CEOs sind zu selbstsicher/zuversichtlich wenn sie sich dazu entscheiden ein hohes firmenspezifisches Risiko einzugehen, obwohl sie ihr persönliche Risiko durch den Verkauf eigener Unternehmensanteile diversifizieren könnten.

• Zu selbstsichere CEOs sind auch zu zuversichtlich bezüglich ihrer Fähigkeit Wert/Nutzen zu erzeugen. Somit überschätzen sie den Erfolg von Unternehmensübernahmen.

• Dies führt zu häufigeren Übernahmen.

• Der durch Übernahmen geschaffene Wert/Nutzen ist geringer bei zu selbstsicheren CEOs.

1. Beschreibung des verwendeten Datensatzes:

   • Stichprobe von 394 großen US Firmen von 1980 bis 1994.

   • Persönliche Investitionsentscheidungen von Managern (CEOs) dienen der Messung von Überzeugungen bezüglich zukünftiger Firmenleistungen.

   • Analyse von Artikeln, die über CEOs geschrieben wurden, hinsichtlich bestimmter Wörter wie „zuversichtlich“, „selbstbewusst“, „optimistisch“ versus „verlässlich“, „glaubwürdig“, „vorsichtig“, „konservativ“, „pragmatisch“, „sparsam“, „bescheiden“ oder „beständig“ (signifikanter Anteil an CEOs ist zu selbstsicher)

   • Grobe Einteilung des Bildungshintergrundes der CEOs in die Kategorien Finanzwesen, Technik und Sonstiges.

   • Die Securities Data Company (SDC) und das Center for Research in Security Prices (CRSP) fusionieren ihre Datenbanken, um Ankündigungstermine und Informationen über Fusionsfinanzierungen zu erhalten. Firmenbezogene Daten wie z.B. Firmengröße, Cashflow, Gewin

2. Erläuterung der verwendeten Messmethoden

   • Das erste Maß gründet sich auf den Portfolioentscheidungen der Manager. Dabei werden verschiedene Grenzwerte angenommen (Holder67, Longholder) und es wird jeweils beobachtet, ob die Manager die Aktienoptionen länger halten als es rational ist und damit ein zu

   hohes Risiko eingehen

   • Das zweite Maß beruht auf der Darstellung der Manager in Zeitungsartikeln. Diese werden nach Adjektiven zu Persönlichkeitseigenschaften durchsucht und entsprechend werden die

   CEO charakterisiert.

   • Beide Maße führen zu den gleichen Ergebnissen bezüglich des Zusammenhangs zwischen Overconfidence und der Aktivität in Gebotsabgaben für Merger. Die Ergebnisse werden durch die unterschiedlichen Maße robuster.

3. Darstellung der Kernergebnisse

   • CEOs, die als overconfident durch eines der beiden Maße identifiziert werden, führen mehr Akquistionen durch als solche CEOs, die nicht als overconfident identifiziert werden.

   • Marktreaktionen auf Akquisitionen von overconfidenten CEOs fallen negativer aus als auf jene von nicht overconfidenten CEOs.