Corporate Finance

• Initial capital 50.000 €

• Business plan and organizational structure

• Investment conditions

• Names of the involved owners, information on reliability and amount of participation

• Qualification of the management (Expertise/reliability)

• Details of the investment strategies

• Disclosures on compensation policy and practices

• Information about connections between other natural or legal persons

In der Regel schlägt die Investmentbank, die den Börsengang (IPO) begleitet, den Startpreis der Aktie vor.

• A state‘s education level

• Economic climate (freedom)

• Degree of urbanization

• Whether a state has a major financial center

Government officials can influence these determinants in order to increase / decrease IPO activities.

• Zahl der börsennotierten Unternehmen ist seit 1950 runter gegangen

• Seit 2000 gibt es mehr Delistings als IPO’s

• Die Zeit die ein Unternehmen an der Börse verbringt ist viel geringer als früher

• Delistings aufgrund von:

  • Mergers and Acquisitions

  • going private

  • bankruptcies

• USA ähnliches Bild

Carve-out:

Die Muttergesellschaft verkauft Anteile ihrer Tochtergesellschaft an die Öffentlichkeit. Gründung eines neuen unabhängigen börsennotierten Unternehmens aus einer bestehenden Muttergesellschaft.

Z.B. RWE und Innogy, VW und Porsche 2022

Spin-off:

Separate Auflistung eines Teils eines bestehenden börsennotierten Unternehmens. Der abgetrennte Teil ist allein rentabler. Gründung eines neuen unabhängigen börsennotierten Unternehmens aus einer bestehenden Muttergesellschaft.

Z.B. E-On and Uniper

Direct Listing:

Unternehmensaktien werden ohne formellen Börsengang öffentlich gehandelt. Keine Investmentbank, führt zu einem schnelleren Prozess und weniger Regulatorien. Es gibt nur eine limitierte Anzahl an Aktien.

Z.B. Spotiy, Evonik 2013

SPAC (Special Purpose Acqusition Companies):

Das Unternehmen wurde ausschließlich zu dem Zweck gegründet, durch einen Börsengang Geld zu beschaffen. Verwendung von Geld zum Erwerb und zur Fusion mit einem privaten Unternehmen.

Z.B. OboTech Acquisition SE, Lakestar / Hometogo, Qell Acquisition / Lillium

Bei einem Carve-out verkauft ein Mutterunternehmen Anteile an seiner Tochtergesellschaft an die Öffentlichkeit, wodurch ein neues, unabhängiges, börsennotiertes Unternehmen entsteht. Ein Beispiel ist RWE und Innogy. Bei einem Spin-off wird ein Teil eines bestehenden börsennotierten Unternehmens separat gelistet. Ein Beispiel ist E-On und Uniper.

• Unternehmen, das an die Börse möchte

• Underwriter z.B. Investmentbank

• Aktionäre

• Aufsichtsbehörde

Pros

• New Capital => New money for projects 

• Future Capital (SEOs) => one public, it's easy to raise additional cash

• Image => public firms tend to have higher profiles that private

• Employee compensation => give them shares of company

• M&A => being public makes it easy for other firms to evaluate potential synergies

• Cashing out

Cons

• profit sharing => Unternehmen muss seine Aktionäre kompensieren

• Loss of confidentiality => Unternehmen muss viele Informationen offen legen z.B. wie profitabel sie sind

• Reporting responsibilities => kontinuierliches Reporting legt Informationen offen und kostet Geld

• Loss of control => Aktionäre haben Mitbestimmungsrecht

• IPO Kosten

• legal liabilities => Unternehmen werden häufig angeklagt bezüglich etwas was in dem Prospekt steht

Mitarbeiter können durch Aktienprämien o.Ä. am Unternehmen beteiligt werden. 

Cost of going public

Cost of being public

Gesamt

Der Zeitpunkt für einen Börsengang sollte nach Modiglian/Miller egal sein, wenn Finanzmärkte tatsächlich effizient sind. Da jede Emission in einem effizienten Markt fair bewertet wird, kann das Unternehmen nicht von Marktbedingungen profitieren, indem es überbewertete Aktien verkauft.

Scenario 1:

What problems should be solved by an IPO? 

• Kapitalbeschaffung für Wachstum oder Nachfolgeregelung

What effects (advantages/improvements) does the management expect from this step? 

• Kapitalerhöhung

• höhere Bekanntheit

Explain three possible advantages of a listing for this company from the con-text. 

• Zugang zu Kapitalmärkten

• erhöhte Transparenz und Glaubwürdigkeit

• Möglichkeit der Mitarbeiterbeteiligung

Additionally, when would it make sense to proceed with the IPO, when not? (Describe two points in time and give reasons) 

Ein guter Zeitpunkt für einen IPO ist, wenn…

• das Marktumfeld günstig ist (hohe Aktienkurse, positive Marktstimmung)

• das Unternehmen bereit ist, die Anforderungen und Kosten eines Börsengangs zu tragen.

Ein ungünstiger Zeitpunkt ist, wenn…

• schlechte Marktbedingungen herrschen

• das Unternehmen nicht auf den Börsengang vorbereitet ist.

Scenario 2:

What problems should be solved by a delisting? 

• Reduzierung von Kosten und regulatorischen Anforderungen

• Rückgewinnung der Kontrolle über das Unternehmen

• strategische Neuausrichtung

What effects (advantages/improvements) does the management expect from this step?

• Erhöhte Flexibilität in der Unternehmensführung

• Reduzierung von Kosten in Compliance und Berichtserstattung

• Schutz vor feindlichen Übernahmen

• Große Investoren in privaten Firmen haben mehr Verhandlungsspielraum als mehrere kleine Investoren eines börsennotierten Unternehmens

• in börsennotierten Unternehmen muss ein größerer Teil von Investoren überzeugt werden

• Wenn ein Unternehmen öffentlich wird und der Aktienausgabepreis für alle sichtbar ist, können viele unerfahrene Investoren "kostenlos mitfahren", was die Gesamtkosten für die externe Bewertung der Projekte des Unternehmens reduziert.

• Der VC ist weniger diversifiziert und hat mehr Einfluss auf den Unternehmer. Er wird eine höhere Rendite fordern als Investoren in öffentlichen Unternehmen, da er einem höheren Risiko ausgesetzt ist.

• verbesserte öffentliche Informationen über das das Unternehmen => Informationsasymmetrie sinkt => Kredit wird weniger riskant => kann für einen längeren Zeitraum gegeben werden

• stärkere Verhandlungsposition, da nun Kapitalmärkte zur Verfügung stehen

• Aussitzen von schlechten Bedingungen (Finanzkrise 2008) und bei verbesserten Bedingungen starten viele IPO

• Bei Abschwächung von Anforderungen und Regularien erhöht sich IPO Anzahl

• IPO-Kandidaten lernen aus Erfolg/Misserfolg der ersten IPO’s

• Finding 1: Eine hohe market-to-book ratio kann darauf hindeuten, dass die Unternehmen in einer Branche hoch bewertet werden, was einen Börsengang attraktiver macht

• Finding 2: Je größer ein Unternehmen, desto wahrscheinlicher ist ein Börsengang

• Finding 3: Je einfacher ein Geschäftsmodell zu erklären ist, desto wahrscheinlicher ist es, dass ein Börsengang funktioniert

• Unternehmen können von den Informationen profitieren, die von früheren Börsengängen in der Branche generiert wurden

• Die Preisfestsetzung bei einem IPO ist selbst für Außenstehende Investoren informativ

• Es kann eine Welle von IPOs geben, wenn sich die Marktbedingungen verbessern und die Unternehmen die schwierigen Märkte "ausgesessen" haben

• Differenz Ausgabepreis (Emissionspreis) und erster Schlusskurs

• Die Aktie des Unternehmens wird günstiger angeboten als es eigentlich wert ist

• Führt zu hohen Kursanstieg am ersten Handelstag

• Signalling hypothesis => Unternehmen - Investoren (leave a good taste)

• Winner's Curse hypothesis => Investoren untereinander

• Market feedback hypothesis => Underwriter - Investor

• Underpricing ist hoch, wenn Risiko und Unsicherheit des Wertes des Unternehmens hoch ist.

• Underpricing ist niedrig, wenn Risiko und Unsicherheit gering sind

• Bestimmung des richtigen Preises kann schwierig sein, da es oft an genauen Marktinformationen mangelt

• Overpricing kann zu einem Misserfolg des Börsengangs führen

• Underpricing kann zu einem Verlust von potenziellen Kapital führen

money left on the table = number of shares sold * (closing price - offer price)

Die Marktindex Differenz ist sehr klein im Vergleich zu der Preisdifferenz und kann deswegen ignoriert werden.

• Informationsasymmetrie zwischen Investoren

• Es gibt 2 Gruppen von Investoren bei einem IPO

  • die informierten Investoren (kennen den wahren Wert der Aktie)

    • kaufen nur Aktien von IPOs die underpriced sind

  • die uninformierten Investoren (kennen den wahren Wert nicht)

    • kaufen alle IPOs

• die uninformierten Investoren kriegen…

  • … bei einem guten IPO nur Anteile ihres Ordervolumens, da eine sehr hohe Nachfrage herrscht (informierte + uninformierte)

  • … bei einem schlechten IPO ihr komplettes Ordervolumen, da eine geringe Nachfrage herrscht (informierte Investoren halten sich zurück)

• Winner's Curse => Uninformierte bekommen alle Anteile die sie wollten (Winner), das ist aber ein schlechtes Zeichen, da sie wissen, dass die informierten sich zurückgehalten haben und sie wahrscheinlich ein schlechten Deal gemacht haben (Curse)

• Informationsasymmetrie zwischen Investoren und Underwriter

• Investoren haben bessere Bewertungskompetenzen als Underwriter (können den tatsächlichen Preis einer Aktie besser bestimmen als Investmentbank)

• Underwriter möchte den tatsächlichen Preis der Aktie wissen

• Investoren haben kein Interesse den tatsächlichen Preis preiszugeben, da sie sonst nicht von Underpricing profitieren können

• Underwriter darf entscheiden wer Aktien bekommt

  • Wenn Investoren dem Underwriter bei der Preisbestimmung mit Informationen helfen, dann bekommen sie mehr Aktien

• Der Underwriter setzt den Preis der Aktie ein wenig unter dem tatsächlichen Preis an (würde die Aktie nach dem tatsächlichen Preis bepreist, kann der Investor nicht mehr vom Underpricing profitieren und würde keine Informationen preisgeben)

• Der Investor darf nun eine große Menge dieser Aktien kaufen, als Entschädigung für die Informationen (die Rendite pro Aktie sinkt, aber die Menge der Aktien steigt)

• Underpricing als Kompensation

1. Entscheidung zu einem IPO 

   1. Vor und Nachteile eines IPO abwägen

   2. Börsenreife prüfen (AG, wirtschaftliche Börsenreife)

2. Beauty Contest & IPO Pitches

   1. Investmentbanken stellen sich vor

   2. Zeigen auf, warum sie am qualifiziertesten sind 

3. Auswahl des Underwriters

   1. Auswahl des führenden Underwriters aufgrund von Erfahrung & Qualifikationen

   2. besonders bei IPOs in der gleichen Branche

4. Definition der IPO Struktur

   1. Aufteilung Primary und Secondary Shares 

5. Vorbereitung der Dokumente und Akten, Unternehmensbewertung und Analyse

   1. Für eine Börsenzulassung

   2. Schreiben eines Börsenprospektes

   3. Due Diligence Untersuchung des Unternehmens

   4. Einreichung erforderlicher Unterlagen bei den Aufsichtsbehörden

6. Roadshow & Bookbuilding

   1. Roadshow

      1. Underwriter vermarkten Angebot an potenzielle Investoren

      2. Viele Regulierungen für Inhalt der Marketingkampagne

   2. Bookbuilding

      1. Beim klassischen Bookbuilding: Ordertaking während der Roadshow

      2. Beim decoupled Bookbuilding: nur Interessensbekundungen

7. Orders Aufnehmen und Preissetzung

   1. Gebote mit Mengen und Preisen sammeln

   2. Nachfragekurve erstellen

   3. festgesetzten Preis veröffentlichen

8. Zuweisung 

   1. Zuteilung der Aktien

   2. Angebote unter Emissionspreis werden ausgelassen

9. Preissupport

   1. Wenn Preis unter Emissionspreis fällt -> Preisstabilisierungsmaßnahmen bsp: Greenshoe Option

• Junge Unternehmen geben fast nur Primary Shares raus

• Ältere Unternehmen geben oft auch Secondary Shares raus

• Primary Shares sind neue Aktien, die vom Unternehmen erzeugt wurden und noch keinen Vorbesitzer hatten.

• Secondary Shares sind bereits existierende Aktien, die von Aktionären weiterverkauft wurden

• Venture Capitals reduzieren das Underpricing bei einem IPO bei hohen R&D Ausgaben (Forschungsintensiv)

• Forschungsintensiv = hohe Informationsasymmetrie 

• Venture Capitalists bauen die Informationsasymmetrie ab

• Ja. Je höher die Reputation des Underwriters, desto höher das Underpricing.

• Regulierung von Angebot und Nachfrage im Markt, damit ein liquider Handel zustande kommt

• Underwriter legt den Emissionspreis fest

  • Aus Market-Feedback-Hypothese:

    • Underwriter entschädigt Investoren durch Underpricing, damit sie wahrheitsgemäße Bewertungen abgeben

    • Underwriter profitiert durch eine höhere Vergütung, wenn er eine führende Rolle beim Börsengang übernimmt und mehr Aktien zuteilt

    • Underwriter muss seine Reputation wahren

• Analyst Meeting => Einsammeln von Feedback, wo der Markt glaubt, wo ein fairer Preis für die Aktie liegt

• Pre-Marketing-Phase => Unternehmen und Investmentbank kündigen Börsengang an

• IPO Pressekonferenz 

• Marketing Phase => Interesse von Investoren wecken

• Preisspanne für die Aktie wird festgelegt basierend auf Feedback

• Order Taking phase => Investoren geben Gebote innerhalb der Preisspanne ab 

• Preisfestsetzung 

• Allokation => Aktien werden den Investoren zugeteilt, basierend auf strategischen Überlegungen des Emittenten 

  • Kompensation von Investoren für Informationen zur Preisbestimmung

  • Übliche Kriterien basierend auf Timing, Preis und Rating des Investors

  • Gewünscht ist ein gesunder Mix aus langfristigen Investoren und Tradern

• Handelsbeginn

• Angebotspreis wird festgelegt bevor IPO angekündigt wird

• Bewertung durch die Investmentbank => Preisfindung

  • Keine Möglichkeit für den Underwriter, Investoren zu belohnen, die Informationen bieten

• Veröffentlichung des Angebotspreises => Bleibt während der gesamte Zeichnungsperiode unverändert

• Zeichnungsperiode => Investoren geben zu dem festgelegten Preis Kaufaufträge ab

  • Je mehr Zeit zwischen Preisveröffentlichung und dem Handelsbeginn, desto höher die Durchschnittsrendite am ersten Handelstag

  • Als Kompensation höheren Risikos (in dieser Zeit kann viel passieren)

  • Preis wird gesenkt

• Pro Rata Zuteilung an die Investoren => Falls die Nachfrage höher als das Angebot ist, werden Aktien proportional zu den eingegangenen Zeichnungsaufträgen zugeteilt. Häufig werden große Nachfragen stärker gekürzt als kleine um eine diverse Zuteilung zu gewährleisten

  • oder selten: Lotterieverfahren

• Meistens: Übernahme des Platzierungsrisikos durch die Investmentbank => garantiert die Übernahme aller Aktien zum festgelegten Preis, sollten nicht alle verkauft werden

• Firm Commitment => Investmentbank verpflichtet sich, alle Aktien zum festgelegten Preis zu verkaufen, und übernimmt das Platzierungsrisiko.

• Best efforts => Bank bemüht sich bei einem lediglich nach besten Kräften um den Verkauf der Aktien, ohne das Platzierungsrisiko zu übernehmen. Wenn die Mindestanzahl der Aktien nicht verkauft wird, wird das Angebot zurückgezogen.

• Fixed Pricing früher vorherrschende Methode, jetzt Bookbuilding

• Durch Privatisierungswelle in Großbritannien sind viele große Unternehmen an die Börse gegangen

• Da der lokale Markt oft zu klein war, musste IPO über Ländergrenzen hinweg koordiniert werden

• Neue Methoden wurden ausprobiert, wie z.B. Auktionen

• Bookbuilding setzte sich durch, da…

  • … bessere Preisfindungsmechanismen

  • … bessere Anpassung an Marktnachfrage

• Investoren die durch Informationen zur Preisbestimmung mitgewirkt haben, sollten durch eine höhere Zuteilung kompensiert werden

• Kriterien nach denen üblicherweise zugeteilt wird sind: Zeitpunkt des Gebots, Höhe des Gebots, Rating des Investors (eine bekannte Investmentbank lehnt man nicht ab)

• Gewünscht ist ein gesunder Mix aus langfristigen Investoren und Tradern um einen liquiden Handel zu gewährleisten

Klassisches Bookbuilding

Decoupled Bookbuilding

• stabilizing bid => Aktien werden bei einer Abwärtsbewegung vom Underwriter zu einem bestimmten Preis gekauft. Somit fällt der Preis nicht unter diese Grenze. Es werden maximal 15% der Aktien zurückgekauft um die Short Position glatt zu ziehen

• Pure stabilization => Rückkauf von Aktien ohne eine Short Position zu haben. Wird so gut wie nie gemacht

• aftermarket short covering => ermöglicht Underwritern geflippte Aktien zu absorbieren, die sonst zu einem Abwärtsdruck auf den Aktienkurs führen könnten

• penalty bids => Underwriter bestrafen Marktteilnehmer, die zu schnell ihre Aktien verkaufen und damit Verkaufsdruck erzeugen

• Greenshoe => Gibt dem Underwriter das Recht 15% mehr Aktien als das Emissionsvolumen innerhalb von 30 Tagen vom Emittenten zu leihen

• Greenshoe Option, gibt dem Underwriter das Recht 15% mehr Aktien als das Emissionsvolumen innerhalb von 30 Tagen vom Emittenten zu leihen

• Es werden 115% Aktien im Markt platziert

  • Der Underwriter hat nun eine naked Short Position

• Wenn der IPO gut läuft (Kurse steigen)

  • 15% mehr Aktien werden verkauft => Emittent und Underwriter kriegen mehr Geld

• Wenn der IPO schlecht läuft (Kurse fallen)

  • Underwriter kann bis zu 15% der Aktien aus dem Markt kaufen (zu einem niedrigeren Preis) und dem Emittenten zurückgeben => Preis stabilisiert sich ein wenig, da das Angebot gekürzt wurde

  • Underwriter macht Profit, da er 15% der Aktien zu einem kleineren Preis zurückgekauft hat als der Emissionspreis

• Vorteile

  • Preisstabilisierung durch die Regulierung von Angebot und Nachfrage

  • Underwriter hat kaum Risiko und profitiert in beiden Fällen

  • Emittent kann durch zusätzlichen Absatz mehr Geld erwirtschaften

• Pay Off of the short position => sinkt der Kurs, macht der Underwriter durch seine Short Position Gewinn 

• Pay Off of the green show => steigt der Kurs, macht der Underwriter Gewinn, da er 15% mehr Aktien veräußern kann

• total Pay Off => Insgesamt trägt der Underwriter ein geringes Risiko, da er in beiden Fällen Gewinn macht

• Der Graph zeigt die Kursentwicklung der Aktie nach dem Börsengang. Der Preis ist unter den Offer Price gesunken

• Der Underwriter hat zum Offer Price Aktien leer verkauft und kauft nun unter diesem Preis wieder ein

• Mit jeder Transaktion verdient der Underwriter Geld (Differenz von Einkaufspreis und Offer Price)

• Frist nach dem Börsengang, in der Altaktionäre ihre Aktien nicht verkaufen dürfen

• Frist geht meistens 180 Tage

• Mitarbeiter können die verdienten Aktien nicht gleich verkaufen und werden mit einer höheren Wahrscheinlichkeit im Unternehmen gehalten

• Insider können durch mögliches Insiderwissen nicht profitieren

• Angebot an Aktien wird geschränkt und trägt zu Kurspflege bei

• 61% mehr Handelsvolumen nach Ablauf der Lock up Periode

• zum Ende der Lock Up Periode geht der Preis dauerhaft Durchschnittlich um 2,5% runter

• Unternehmensgröße => Je größer ein Unternehmen, desto kleiner die Underperformance

• Reputation des Underwriters => Je reputierter ein Underwriter, desto kleiner die Underperformance

Bei den Unternehmen die einen reputierlich Underwriter beim IPO hatten, fällt die Underperformance deutlich niedriger aus

• erhöhen die Wahrscheinlichkeit, dass das Unternehmen in einen Index aufgenommen wird z.B. S&P500

• Je weniger Probleme mit asymmetrischen Informationen beim Börsengang, desto höher die Wahrscheinlichkeit

• clustering

  • auch bei SEOs gibt es Zyklen von Unternehmen die es zum ersten Mal machen und Unternehmen die schon mal ein SEO gemacht haben

  • Zyklen kürzer als bei IPOs und nicht so extrem

• Underpricing

  • gibt beim SEO ebenfalls underpricing und positive Kursbewegung

  • Informationsasymmetrie spielt hier keine große Rolle

  • eher Höhe der Kapitalerhöhung (mehr Aktien kommen auf den Markt => mehr Angebot => niedrigere Preise)

• Underperformance

  • SEOs underperformen auch wie IPOs

  • Firmen die SEOs gemacht haben investieren viel mehr als Firmen die kein SEO gemacht haben

    • Die Investitionen sind aber mit negativen Durchschnittsrenditen verbunden (ineffizienter Kapitaleinsatz)

  • Overinvestment Hypothesis => es wird zu viel oder in Projekte mit niedrigem oder negativen Gegenwartswert investiert was zu Underperformance führt

• Allgemeines/aktuelles wirtschaftliches Klima

  • gutes Klima -> höheres Wachstumspotenzial

    • Allgemeiner/aktueller Zustand an der Börse

      • hohe Aktienkurse -> besser Kapital aufnehmen

• Technologie-Zyklus (+) langfristiger Zugang zum Kapitalmarkt, Bekanntheitsgrad

• Unternehmenslebenszyklus

  • ältere Unternehmen gehen eher an die Börse

• Frequenz und Größe aller IPOs im Finanzzyklus

• Frequenz und Größe von IPOs in der Industrie des Unternehmens im Finanzzyklus

• Marktbedingungen in der Industrie des Unternehmens

• Rendite von Aktien von Unternehmen die IPO oder SEO gemacht haben sind hinter dem Marktdurchschnitt oder unter den erwarteten Renditen basierend auf bestimmten Benchmarks

• Die Renditen oder Kursentwicklung der Aktien werden nach dem IPO oder SEO mit relevanten Benchmarks verglichen, wie z.B. Marktindizes, Branchendurchschnitte, Leistungen ähnlicher Unternehmen, die keine SEOs gemacht haben.

• Erhöhung der Aktienanzahl => Höhere Liquidität

• Kapitalzufluss

• Höhere Anzahl an Aktionären

• Mögliche Verwässerung => wenn Investoren nicht mitziehen, haben sie dadurch dass mehr Aktien auf dem Markt sind einen kleineren Aktienanteil und damit weniger Stimmrecht

• Auswirkung auf den Aktienkurs => kleiner Rückgang des Wertes für kurze Zeit

• Die Erhöhung von Eigenkapital führt zu einer Verringerung der Verschuldung

• Wenn die Verschuldung sinkt, sinkt auch das Risiko von unerwarteten Inflationseinflüssen und das Risiko von Zahlungsausfällen

• Somit verbessert sich die Risikoposition des Unternehmens, da sie weniger von Fremdkapital abhängig sind und zu einer stabilen finanziellen Situation führt

• Risiko muss sinken wenn die Investitionen durch Eigenkapital finanziert werden, weil dadurch die Hebelwirkung (Leverage) des Unternehmens verringert wird

• eine niedrigere Hebelwirkung heißt, dass das Unternehmen weniger Schulden im Verhältnis zum Eigenkapital hat

• dies reduziert das Risiko unerwarteter Inflationseinflüsse und Zahlungsausfällen im Gegensatz zu Firmen mit hohem Leverage

• Wenn das Management glaubt, die Aktie ist zu hoch bewertet wird das Unternehmen Aktien ausgeben um den hohen Preis “auszunutzen”

• Es müssen weniger überbewertete Aktien ausgegeben werden als unterbewertete Aktien für denselben Preis

• Wenn das Management nicht erklären kann warum es eine Kapitalerhöhung braucht, wird das von Investoren als Zeichen dafür interpretiert, dass der Aktienkurs überbewertet ist und das Unternehmen das ausnutzen möchte

• Investoren reagieren auf negative Ankündigungen mit einer Neubewertung des Aktienkurses des emittierenden Unternehmens

• Neubewertung hängt von Wahrnehmung der Investoren bezüglich der Ziele des Unternehmens ab

• Neubewertung hängt von der Art der Informationsasymmetrie zwischen Investoren und Unternehmen hinsichtlich des Wertes der Aktie ab

• common Stock

• preferred stock

• convertible preferred stock

• Aktien zur Deckung von Leerverkäufen müssen zum Zeitpunkt des Leerverkaufs verkauft worden sein.

• Aktien aus PIPE Transaktionen können nicht verwendet werden, um die Short Position zu decken, da sie nicht sofort handelbar sind

• Zeiteffizient => Kapital kann ohne Registrierungsprozess aufgenommen werden. Roadshows entfallen

• Vertraulichkeit => nur kleine bestimmte Gruppe von Investoren

• Verringerung der Unterbewertung

• “Last resort” => erfahrene Investoren können Risiken übernehmen und können die letzten verbleibenden Investoren in schwierigen Zeiten sein

• kleine Emissionen möglich => auch kleine Transaktionen können abgeschlossen werden, die im Rahmen eines SEOs nicht rentabel wären