3.1 Effizienz

Strenge Hypothese: Der Marktpreis enthält alle Informationen. Baut darauf auf, wie der Homo Oeconomicus sich im Finanzmarkt bewegt

-Der Marktpreis ist gleich dem Fundamentalwert, d.h. dem abgezinsten Strom aller zukünftigen Erträge

-Charts sind Random Walks, denn alle Information sind ja im jetzigen Preis enthalten und zuku ̈nftige Informationen, die den Preis ̈andern ko ̈nnten, sind nicht vorhersagbar, denn sonst w ̈aren sie schon eingepreist.

halb strenge Hypothese: Der Preis enth ̈alt alle o ̈ffentlichen Informationen.

schwache Hypothese: Informationen beeinflussen des Preis.

-In der SEU-Welt enthält das Indifferenzkurvensystem sowohl die Risikoeinstellung als auch die subjektiven beliefs.

-Ändern sich für einen der Marktteilnehmer diese beliefs, d.h. er hat neue Informationen erhalten, so ändert sich dessen

Indifferenzkurven und damit der Marktpreis.

-Umgekehrt: Aus dem Preis können die Marktteilnehmer auf die beliefs, und damit auf die Informationen der anderen Teilnehmer schließen

-Informationen werden immer öffentlich. Es gibt keine Insider.

Ein Marktgleichgewicht bei gegebenen Präferenzen in der SEU-Welt ist der gemeinsame Punkt, an dem die beiden Indifferenzkurven die Preisgerade tangieren. Der Preis (Steigung der Geraden) hängt ab, von den Risikoeinstellungen und den beliefs.

Das Marktgleichgewicht verschiebt sich, weil sich die subjektiven beliefs des (blauen) Marktteilnehmer ändert. Seine Wahrscheinlichkeit für den Zustand 1 wird kleiner und damit wird aus dem blauen Indifferenzkurvensystem das grüne. Das neue Marktgleichgewicht ist der grüne Punkt.

-Das allgemeine Gleichgewichtsmodell sagt nur etwas über die Existenz des Marktgleichgewicht aus, nicht wie es sich einstellt.

-Arbitrage, das (risikolose) Ausnutzen von Preisdifferenzen und Fehlbewertung, soll dafür sorgen, dass sich immer umgehend das GG einstellt.

-Dazu kann sehr viel Kapital nötig sein. Dies stellt die Annahme der Risikolosigkeit für Arbitrage in Frage.

-shortselling eines Substitutes verringert zwar den Kapitalbedarf erhöht aber andere Risiken

-unzureichende Korrelation des Substitutes

-vorzeitig Rückgabe bzw. keine Verlängerung, wenn die Arbitragestrategie noch nicht erfolgreich.

-kurzfristiges Anreizsystem der Fond-Manager ...

-Noise-Traders können lange bei Ihrer Fehlbewertung bleiben,

oder diese sogar noch verstärken

-Fehlbewertungen in Folge von fehlerhafter Erwartungsbildung. Diese können sich im Markt verstärken, bzw. als self-fulfilling prophecy dauerhaft stabil sein. (fehlendes Common Knowledge).

-Fehlbewertungen als Folge des Hyperbolic Discounting und anderen Effekte, die im Abschnitt ”Anomalien” und die Abweichungen von der SEU-Theorie aus BF-1 zu entsprechenden dauerhaften Fehlern führen. (Hyperbolic Discounting - Kurzfristig zu stark abzinsen)

-Aufnahme in einen Index verändert dauerhaft den Kurs.

twin shares: Royal Dutch und Shell Transport haben 1909 sich vereinigt mit Gewinnteilungsvertrag von 60:40. Im Kurs ist das bis 2001 nicht erkennbar.

Die Momentum Strategie setzt auf die Wertpapiere, die in einem bestimmten Zeitraum (z.B. die letzten 6 Monate) am stärksten gestiegen sind

Die Value Strategie setzt auf die Wertpapiere, die unterbewertet (z.B. Kurs kleiner als Buchwert) sind

Märkte können versagen (nicht effizient sein), wenn asymmetrische Information vorliegt