GIM5

Eintritt in einen Auslandsmarkt oder Ausbau der Auslandsaktivitäten durch Transfer von Eigenkapital

• Rückgang ab März 2020, vor allem bei Cross-Border-M&A; -35% in 2020 ƒ

• Erweiterungsinvestitionen in FDI-Bestände werden zurückgefahren wegen Nachfrageunsicherheiten

• Größere Schließungen / Rückführungen durch ausländische Unternehmen waren kaum zu beobachten (Hoffnung auf V-Verlauf ?) ƒ

• EU-Kommission und deutsche Gesetzgeber verschärfen Leitlinien zur Prüfung / Genehmigung von FDI aus Drittstaaten:

  • Stärkere Prüfung von Übernahmen europäischer Unternehmen durch Unternehmen / Investoren aus Drittstaaten (China!)

  • Restriktivere Genehmigungspraxis für M&A aus Drittstaaten („voraussichtliche Beeinträchtigung der öffentlichen Ordnung und Sicherheit“)

  • Zunehmende Forderung nach „Reziprozität“

• Strategische Überlegungen:

  • allgemeines Führungskonzept der Muttergesellschaft

  • strategische Bedeutung der Tochtergesellschaft

  • Homogenität der Rechtsformen innerhalb des Konzernverbundes

• Haftung:

  • Haftungsbeschränkung für die Muttergesellschaft - > Haftungsbeschränkung durchsetzbar?

• Finanzierung der Tochtergesellschaft:

  • notwendiges Eigenkapital

  • notwendige Liquidität

  • Möglichkeiten der Kapital-/Kreditaufnahme auf dem ausländischen Kapitalmarkt

• Gründungskosten:

  • Kosten für Gewerbe- und Handelsregisteranmeldung

  • Kosten für Rechtsberater und Anwälte

• Corporate Governance:

  • Anzahl der notwendigen Führungsgremien

  • Anzahl der Gremienmitglieder

  • Möglichkeiten der Einflussnahme und Kontrolle

  • Beschlussfassung

• Publizitätsanforderungen:

  • Art und Umfang der veröffentlichten Informationen

  • Publizitätskosten

• Steuerüberlegungen:

  • Minimierung der Steuerbelastung der ausländischen Tochtergesellschaft

  • Minimierung der Steuerbelastung des Gesamtunternehmens

• Brancheneigenheiten, insbesondere Umsatzschwankungen, Zeitrahmen der Erlöse und Möglichkeiten der Zwischenfinanzierung z.B. durch Anzahlungen

• Größe des Unternehmens / der Tochtergesellschaft

• Garantie der Muttergesellschaft

• Struktur des ausländischen Kapitalmarkts „Gewohnheiten“ des Auslandsmarktes

• Bestimmungen der gewählten Rechtsform

• Risikostruktur des Auslandsmarktes (politische Stabilität, Währungsrisiken, Kapitaltransferbeschränkungen) ƒ

• Unternehmenspolitik: homogene Kapitalstruktur aufgrund von Ratings, Profitcenter-Organisationsstruktur

• finanzieller Bedarf der operativen Geschäftsaktivitäten

• Beteiligung der Auslandsgesellschaft bzw. des Managements der Auslandsgesellschaft an der Zielerreichung des internationalen Unternehmens

  • z.B. wertsteigerungsbezogene Bezahlung

• verhaltensorientierte Koordinationsmechanismen

  • z.B. explizite Verhaltensnormen

• strukturelle Koordinations-, Kontroll- und Regelungsmechanismen

  • z.B. Berichtspflichten, Personalunion Zentrale/Auslandsgesellschaft

• Ausrichtung auf die Steigerung des Unternehmenswerts (Market Value) als betriebswirtschaftliches Oberziel. ƒ

• „Shareholder Value“ als institutionalisierter Ansatz zur Umsetzung des Ziels der Gewinnmaximierung ƒ

  • Kennzahl: Aktienkurs (Marktwert des Eigenkapitals)

• Wertorientierung erfordert die Ausrichtung sämtlicher Unternehmensprozesse auf Wertsteigerung

Wichtigste Entscheidungsverfahren:

• Kapitalwertmethoden & ökonomische Gewinn-Ansätze

Chancen:

• Klare ökonomische Ausrichtung

• starker theoretischer Hintergrund durch kapitalmarkttheoretische Basis

• ausgefeilte Berechnungsmethoden, die in der Praxis auch häufig angewendet werden

• als Gesamtführungskonzept verwendbar, damit zumindest teilweise auch Aussagen für die operative Gestaltung des Auslandsgeschäfts möglich

• basiert auf Investitionskalkül, das auch in der Praxis hohe Relevanz hat

Risiken:

• nur eindimensionales Ziel, das als übergeordnet erklärt wird

• keine Berücksichtigung des „Stakeholder“-Ansatzes

• Prognoseprobleme durch Notwendigkeit der exakten Quantifizierung schwerwiegend

• Gefahr der Kurzfristorientierung und Vernachlässigung des strategischen, d.h. langfristigen Planungshorizonts

Aquistions:

Erwerb von Unternehmen oder Unternehmensteilen, (Mehrheitsbeteiligungen).

Eine Akquisition erfolgt i.d.R. entweder durch die Übertragung von Gesellschaftsanteilen (Share Deal) oder einzelner Wirtschaftsgüter und Verbindlichkeiten eines Unternehmens (Asset Deal).

Merger:

Fusion zweier oder mehrerer bis dahin rechtlich selbständiger Unternehmen. Hierbei verliert mindestens ein beteiligtes Unternehmen seine rechtliche Selbständigkeit .

• Beispiele: Daimler-Benz/Chrysler, Deutsche Bank/Bankers Trust.

Vorteile:

• schneller Zugriff auf Ressourcen des gekauften Unternehmens und damit schneller Zugang zum Auslandsmarkt

• Risiko eines Scheitern des Markteintritts geringer, da etablierte Kundenbeziehungen und stabiles Geschäft

Nachteile:

• Kaufpreis aufgrund von zu zahlenden Prämien häufig sehr hoch (gemessen am Unternehmenswert)

• Risiken der Integration des gekauften Unternehmens (z.B. Struktur- und Kulturkonflikte)

regionalorientiert: Internationalsierung

technologieorientiert: Produkt- / Prozess Know-How

geschäftsfeldorientiert: Portfolioerweiterung/Optimierung

-> alles jeweils mit dem Ziel: Wachstum

Einbringung von „assets“ verschiedener Unternehmen in eine gemeinsame Tochtergesellschaft

Vorteile:

• geringerer Kapitalaufwand als bei eigenständigem Eintritt

• Informationen des einheimischen Partners über den Auslandsmarkt

• Risiko- und Kostenteilung

Nachteile:

• Abhängigkeit vom Partner

• Ertragsteilung

• Strategische Interessen kompatibel?

• Name & Location

• Eigenkapitalanteile je Unternehmen

• Geschäftsführung und besetzung

• Entscheidungsprozesse festlegen

• Produkte / Diensleistungen

• nach welchem Gesetz?

• Wer bringt welche Mitarbeiter und welches Wissen ein?

• Gewinnverteilung

• Kontrolle des Joint-Ventures