Ethik im Finanzmarkt

• Tugendethik (Aristoteles)

“Gut ist das Handeln des Tugendhaften. Tugendhaft ist, wer das rechte Maß zwischen

Übertreibung und Zurückhaltung findet.”

• Pflichtethik (Kant)

  “Gut ist eine Handlung dann, wenn nicht aus Eigennutz, sondern aus Pflicht oder gutem Willen gehandelt wird”

• Utilaritismus (Stuart)

  “Gut ist diejenige Handlung, die insgesamt (egal für wen) den größtmöglichen Nutzen stiftet.”

• Diskursethik (Apel)

• “Gut ist eine Handlung, der alle – besonders die davon betroffenen – Teilnehmer eines

  herrschaftsfrei geführten Diskurses zustimmen könnten.”

Die vier Quadranten mit jeweiligen Konflikten: (moralisch/ökonomisch)

• Pos. Kompatibilitäsfall

• Ökonomischer Konfliktfall

• Negativer Kompatibilitätsfall

• Moralischer Konfliktfall

  
  

• Kollektivität

  Ordnungspolitische Maßnahmen müssen alle Akteure gleich betreffen, um Wettbewerbsneutralität und Moral-Dumping zu vermeiden.

• Nachvollziehbarkeit / Transparenz

  Transparenz und Nachvollziehbarkeit erfordern wirksame Anreize, unabhängige Instanzen und regelmäßige Evaluierung zur Vermeidung von Regelungslücken.

• Verhaltenswirsamkeit

  Eine verhaltenswirksame Maßnahme ermöglicht Akteuren, aus Eigeninteresse zu handeln, ohne moralische Motivation oder Anreize zu verletzen.

Gesamtheit der Sitten u. Bräuche einer Gemeinschaft - ohne Moral keine Gemeinschaft!

Lehre von Moral

• Deskriptive Theorie d. Ethik- Beschreibung / Analyse der Moral

  Ziel: Bestimmung des Guten

• Normative Theorien d. Ethik - Leitlinien des guten Handelns

  Ziel: Bewertung von Handlungen/Einstellungen

Ja, Aufgabe der Ethik im Finanzmarkt ist es, Investment Professionals Handlungsorientierung zu bieten.

Beachte: Handlungsorientierung ≠ Handlungsanweisung

Tugendethik, Pflichtethik, Utilitarismus und Diskursethik sind normative Theorien der Ethik.

Normative Theorien geben eine Handlungsorientierung vor bzw. zeigen auf wie gehandelt werden sollte.

Deskriptive Theorien der Ethik: Beschreibung/Analyse der Moral. Ziel: Bestimmung des Guten

Deskriptiv - beschreibend - welche Eigenschaften macht das Gute aus?!

F. 4 - 6 Gründe der Ethik

Reputation der Branche verbessern -> stabiles Ethos aufbauen!

Bedürfnisse und Rechte Dritter berücksichtigen -> gerade wegen der Verpflichtung der Banken, die Wirtschaft mit Kapital und Krediten zu versorgen.

Ethische Ressourcen fördern über aktives Ethik-Managements -> Normen die Ziele der Forschung, wie Wissen, Wahrheit und Fehlervermeidung

-Adam Smiths Wohlstand der Nationen sagt aus, dass Niemand weitgehend vom Wohlwollen seiner Mitmenschen abhängen möchte oder sich ausschließlich auf dieses verlassen will um versorgt zu sein

(Der Wohlstand der Nationen war das Resultat vieler Diskussionen und Debatten über die ökonomischen und sozialen Entwicklungen des 17. Jahrhunderts und der beginnenden industriellen Revolution.

F. 7

Ethik

• 1. Was ist moralisch richtig oder gut?

Angewandte Ethik

• 2. Kann ich dem, was moralisch richtig oder gut ist, durch eigenes Handeln (Tun/Unterlassen) unmittelbar zum Erfolg/Durchbruch verhelfen?

• 3. Falls das moralisch Richtige oder Gute nicht unmittelbar realisiert werden kann: Welche (indirekten) Möglichkeiten es gibt, das moralisch Richtige oder Gute mittelbar umzusetzen?

• 4. Was kann ich zu diesen (indirekten) Möglichkeiten beitragen?

F. 11

• Wirtschaftlichkeitsziele/ -erwartungen sind überzogen -> Korrektur

• Akteure in Unternehmen sind einseitig ökonomisch ausgebildet -> umfassendere Ausbildung

• Akteure in Unternehmen denken kurzfristig -> langfristiges Denken fördern

• falsches Menschenbild, das des homo oeconomicus -> incl. Behavioral Finance

• Mangelnde Moralität der Akteure

F. 27

• Unabhängigkeit der Verhaltensentscheidungen: Kartellbehörden sichern unabhängige Entscheidungen der Wettbewerber (Kartellverbot).

• Positivsummenspiel: Kartelle ermöglichen es Wettbewerbern, eine höhere Produzentenrente zu erzielen. Alle Beteiligten können profitieren, ohne dass andere geschädigt werden.

• Interdependenz: Das Ergebnis eigener Entscheidungen hängt von den Wettbewerbsentscheidungen ab, Motivation und Ergebnis sind entkoppelt.

• Konkurrenzdruck: Unternehmen müssen Wettbewerbsvorteile erlangen und verteidigen, was auch zu unmoralischen Entscheidungen führen kann.

F. 29, 30

Gefangenendilemma

Unabhängigkeit der Verhaltensentscheidungen

• zwei Verdächtige werden unabhängig voneinander befragt, Keiner wird sich selbst belasten, jeder kann die Aussage verweigern oder den jeweils anderen belasten

Interdependenz der Verhaltensentscheidung

• Belasten sie sich gegenseitig, werden beide zu 10 Jahren Gefängnis verurteilt

• Verweigern beide die Aussage, werden beide zu zwei Jahren Gefängnis verurteilt

• Belastet einer den anderen und verweigert der andere die Aussage, wird der Belastungs-zeuge freigesprochen (0 Jahre); der andere wird zur Höchststrafe verurteilt (15 Jahre)

Positivsummenspiel: Wenn jeder die Aussage verweigert, können sich beide im Ergebnis verbessern

Dominante Strategie: Egal wie der andere entscheidet: Es ist immer besser auszusagen = Konkurrenzdruck: Da es immer besser ist auszusagen, bleiben beide bei dieser Strategie, obwohl sich beide verbessern könnten, wenn beide schweigen

1. Direkte Strategie:

   Unternehmen setzen intern selbst Verhaltensregeln.

   
   

2. Indirekte Strategie:

   Unternehmen/Verbände initiieren oder beraten Gesetze, erstellen Branchenvereinbarungen oder erlegen sich in Zusammenschlüssen eigene Regeln auf.

F. 39

F. 40 - 45

Erfolgsfaktoren der Ordnungspolitischen Strategie

• Kollektivität: Alle relevanten Akteure müssen von einer ordnungspolitischen Maßnahme

  gleichermaßen betroffen sein, wodurch Wettbewerbsneutralität gewährleistet und Moral-Dumping durch nicht einbezogene Akteure verhindert wird.

• Verhaltenswirksamkeit

  ->Verhaltenswirksamkeit: Akteure handeln aus Eigeninteresse.

  -> Ersetzt moralische Motivation und bekämpft Willensschwäche (Akrasia).

  ->Abgeschwächte Form: Vermeidung von Anreiz-Inkompatibilitäten, respektiert moralische Motivation.

• Transparenz und Nachvollziehbarkeit

  -> Anreize und Sanktionen lösen Konflikte wirksam.

  ->Anreize verhindern Mitnahmeeffekte.

  ->Unabhängige Instanzen mit nötigen Kompetenzen.

  ->Regelmäßige Evaluierung, Analyse von Dysfunktionen und Schließung von Regelungslücken.

  ->Öffentliche Begleitung bei Ausgestaltung und Weiterentwicklung.

• kein Konflikt (Moral vs. Wirschaftlichkeit) — Wettbewerbsstrategie

• Konflikt (Moral vs. Wirtschaftlichkeit) — Ordnungspoi. Strategie

• bis zum Erfolg der Ordnungspol. Strategie — Wettbewerb u. Ordnungspol. Strategie

• Alternativ zur Ordnungspol. Strategie — Reputation, Vertrauen u. Sozialkapital

Die Diskursverantwortung

(moralischer oder ökonomischer) Konfliktfall ordnungspolitisch nicht gelöst -> verfolgen

von Wettbewerbsstrategie

Vorwurf:

• performativer Widerspruch (zwischen Simultaneität von Ordnungspolitischer Strategie und

Wettbewerbsstrategie) ist mit einer Kommunikationsstrategie zu begegnen

• des Lobbyismus bzw. des Whitewashings ist durch erhöhte Transparenz zu begegnen

Unbegründete moralische Ansprüche und Erwartungen sind (begründet) zurückzuweisen

Ordnungspolitik im engeren Sinn ist…

• langwierig

• oft wenig transparent und als Lobbyismus diskreditiert

Ordnungspolitik im weiteren Sinn ist…

• Ordnungspolitik ist selten kollektiv.

• Oft nicht verhaltenswirksam, da Branchenverbände keine starken Anreize oder Sanktionen durchsetzen können.

• Hohe Transaktionskosten durch nötige Kontrollsysteme für wirksame Anreize und Sanktionen.

Theorie der unvollständigen Verträge

• Reputation: Unternehmen bürgt mit seinem guten Namen

• Vertrauen: Zwei Unternehmen gehen stabile Austauschbeziehung ein

• Sozialkapital: Mehrere Unternehmen bürgen füreinander oder gegenüber Dritten (z.B. die Mitglieder einer Einlagensicherung Anlegern gegenüber)

1. Frage:

• Sind moralische Anforderungen gerechtfertigt?

  • Ja → Nächste Frage

  • Nein → Begründete Zurückweisung

2. Frage:

• Gibt es einen Konflikt zwischen moralischer Akzeptanz und Wirtschaftlichkeit?

  • Ja → Nächste Frage

  • Nein → Wettbewerbsstrategie

3. Frage:

• Ist der Konflikt in der Rahmenordnung gelöst?

  • Ja → Wettbewerbsstrategie

  • Nein → Wettbewerbsstrategie und ordnungspolitische Strategie

F. 50

• eine gute Handlung = Handeln des Tugendhaften

• Tugende sind z.B. Tapferkeit/Mut, Besonnenheit, Gerechtigkeit

• mehrdimensionale Strukturierung der Handlung nach Tugenden - jede Dimension kann nach einem einfachen Muster analysiert werden

• eine gute Handlung = nicht aus Eigennutz, sondern aus Pflicht / gutem Willen handeln

• Pflichtethik als Formel = Kategorischer Imperativ (Kant)

• Kateg. Imp. verlangt, dass der Leitgedanke einer Handlung als “allgemeine Handlungsanweisung” gelten muss

• eine gute Handlung = wenn sie, egal für wen, den größtmöglichen Nutzen stiftet

• moralische Rechtfertigung, wenn bsp. eine Anlage einen größeren Nutzen stiftet als ein Verzicht auf diese

• Verteilungsblindheit : Nachteile für Einzelnen können entstehen

• eine gute Handlung = wenn die Stärke des Argumentes zählt bzw. möglichst viele Teilnehmer einer Gemeinschaft dem Argument zustimmen

• Bedingung : der Diskurs muss “herrschaftsfrei” - unabhängig von Macht & Gewalt - geführt sein

• Sanktionen & Anreize sind Teil der Ordnungspolitik

• im engeren Sinn : Regierungen & staatliche Organe = ordnungspolitische Akteure

• im weiteren Sinn : Branchen- / Berufsverbände,Zusammenschluss von Unternehmen

• Unternehmen, die Rahmenordnung für Verhaltenskoordination vorgeben = ordnugnspolitisch tätig

Es soll ökonomischer und moralischer Konfliktfall vorgebeugt werden.

Cum/Ex-Geschäfte mit Aktien-Leerverkäufen waren bis 2011 möglich.

Bei diesen Geschäften wurden mehrfach Steuerbescheinigungen für eine einzige Steuerzahlung ausgestellt, weil es Probleme bei der Organisation der Kapitalertragssteuer gab.

ab 2012, Systemänderung:

Banken, die Dividenden auszahlen, müssen seitdem die Steuer einbehalten und abführen.

Dadurch ist es nicht mehr möglich, dass mehrere Steuerbescheinigungen für dieselbe Zahlung ausgestellt werden.