ETF - Geschichte und Hintergrund

Passives Management - praktisch erklärt:

• hat zum Ziel, die Wertentwicklung eines Index nachzubilden

• ermöglicht kostengünstige Diversifikation zu überdurchschnittlich niedrigen Risiken

• benötigt liquide Märkte, um effizient zu funktionieren

Moderne Portfoliotheorie - Markowitz “Eier in mehrere Körbe”

• Ziel: beste Kombination aus Risiko, Rendite und Liquidität

• wichtige Annahmen: rationale Marktteilnehmer mit Hang zur Risikominimierung, Leerverkäufe erlaubt, Unterscheidung zw. systemmatischen und unsystemmatischen Risiko

  
  

• Rentabilität: Erträge aus Kursgewinnen, Dividenden und Zins

• Sicherheit: Wertschwankungen reduzieren durch Streuung

• Liquidität: Verfügbarkeit - sprich Umwandlung zeitnah in Cash möglich!

1970 Eugen Fama - EHM “Efficient Market Hypothesis”

• Ziel: VWL-ansatz für Marktentwicklung (Modell)

• Annahme: homo oeconomicus (rational u vollständig informiert)

• 1. : Markt kann nicht von einzelnen Akteuren geschlagen werden

• 2. : Marktpreisentwicklung nicht vorhersehbar

"Stichwort - Informationseffizienz - alles eingepreist”

CAPM - Capital Asset Pricing Model

nach Markowitz

• Ziel: Ermittlung Restrisiken nach Diversifikation

• Annahmen: Beschränkung auf quadratische Nutzenfunktion

• Ergebnisse: Wertpapierlinie zeigt effiziente Portfolios

Stichwort: Minimumriskportfolios und Allokation zw. rf und Marktportfolio je nach Risikoaversion des Anlegers

• Alpha: Risikoadjustierte Outperformance gegenüber Bezugs-Index

  Outperformance gegenüber Preisentwicklung bei vollständiger Information

• Beta: Kennzahl für das Marktrisiko z.B. Beta=1 ist das Indexrisiko (systemmatisch)

Kritik - Annahmen von Portfoliotheorie, CAPM und EMH widerlegbar:

• Rationale Individuen: Richtung der „BehaviouralFinance“ ist alleine aus Zweifeln an diesen Annahmen entstanden

• Annahmen modellhaft, Übertragbarkeit zweifelhaft, vergangenheitsbezogene Preise

• Renditen sind der Erfahrung nach nicht normal verteilt

• Mehrwert der Diversifikation

  
  

• Liquide und illiquide Märkte müssen in der Kapitalanlage unterschiedlich gehandhabt werden

• Heuristische Vorgehensweise (an Erfahrungswerten orientiert)

Unterscheide “Strategisch” und “Taktisch”

Strategisch > 5 Jahre

Taktisch = situativ

ERFOLGSFAKTOREN langfristig

DIVERSIFIKATION - TRANSAKTIONSKOSTEN - ZINSESZINS

Taktische Erfolgsfaktoren - situativ

Korrelation - Beziehung zwischen zwei oder mehrerer Merkmalen

Hinweis: vorsichtig bei Scheinkorrelationen - immer kausaler Zusammenhang