Kapitel 5 Besonderheiten bei der Bewertung von KMU

Quantitative Abgrenzung:

• Nach §267 HGB: kleine, mittelgroße, große Kapitalgesellschaften

• EU-Definition:

  • Kleinstunternehmen: <10 MA, <2 Mio Umsatz, <2 Mio Bilanzsumme

  • Kleinunternehmen: <50 MA, <10 Mio Umsatz, <10 Mio Bilanzsumme

  • Mittelunternehmen: <250 MA, <50 Mio Umsatz, <43 Mio Bilanzsumme

  • Fremdanteile unter 25 %

Qualitative Merkmale:

• Einfaches Rechnungswesen, keine internen Kontrollsysteme

• Eigentümer = Geschäftsführer, häufig Familienunternehmen

• Flache Hierarchien, volatile Märkte, geringes Finanzierungsvolumen

• Finanzierung dominiert durch Hausbank, kein Zugang zu Kapitalmärkten

• Bei KMU ist die Analyse oft personen- und beziehungsorientierter als bei Großunternehmen.

• Besonderheiten:

  • Eigentümer = Management: Abhängigkeit von der Person des Inhabers sehr hoch.

  • Kunden- & Lieferantenabhängigkeit oft konzentriert (wenige Großkunden).

  • Regionale Marktstellung entscheidend, überregionale Skalierung oft begrenzt.

  • Informelle Strukturen statt dokumentierter Prozesse → höhere Integrationsaufwände.

  • Private Vermischung in Finanzen (z. B. Firmenwagen, Immobilien) muss bereinigt werden.

💡 Beispiel Ein Handwerksbetrieb mit 20 Mitarbeitern erzielt 40 % des Umsatzes über einen einzigen Industriekunden und nutzt Betriebsimmobilien im Eigentum des Inhabers → beides muss vor einem Deal geklärt werden.

Zusammenhang

• Käufer müssen die Abhängigkeiten und Übergabefähigkeit kritisch prüfen.

• Analysen gehen tiefer in persönliche Netzwerke und informelle Prozesse als bei Großunternehmen.

• Planungen sind oft weniger formalisiert und stärker auf Erfahrungswerten als auf Datenmodellen aufgebaut.

• Besonderheiten:

  • Optimistische Planung bei Inhabern (Überschätzung von Wachstum und Marktpotenzial).

  • Fehlende oder unvollständige Langfristplanungen.

  • Finanz- und Absatzplanung oft nicht integriert.

  • Potenzial durch neue Eigentümer (professionalisierte Planung) wird selten vorab berücksichtigt.

  • Einmaleffekte (z. B. Sonderaufträge) können die Basis verzerren.

💡 Beispiel Ein Bauunternehmen plant +15 % Wachstum, basierend auf einer einzigen Großausschreibung, die noch nicht gewonnen wurde → Käufer stuft Planung als riskant ein.

Zusammenhang

• Für Käufer ist Plausibilisierung hier besonders wichtig, da KMU-Planungen stärker von subjektiven Einschätzungen geprägt sind.

1. KMU-Bewertung berücksichtigt neben klassischen Verfahren auch Risikofaktoren wie Personenabhängigkeit und Marktliquidität.

2. Typische Verfahren:

   1. Ertragswertverfahren – Fokus auf nachhaltigem Gewinnpotenzial.

   2. DCF-Methode – bei verlässlicher Planung; oft schwieriger bei KMU.

   3. Multiplikatorverfahren – Vergleich mit regionalen / branchengleichen Deals.

   4. Substanzwertverfahren – wichtig, wenn Betrieb stark an materielle Werte gebunden ist.

   5. Mischverfahren – Kombination aus Ertrags- und Substanzwert.

3. Zusätzliche Anpassungen:

   • Risikoabschläge für Eigentümerabhängigkeit.

   • Berücksichtigung von Übergangsphasen oder Earn-Out-Regelungen.