Rechnungswesen und Kapitalmarkt

• „Planung ersetzt den Zufall durch Irrtum“

• Was zunächst spöttisch klingt, zeigt anschaulich das Dilemma der Unternehmensplanung.

• Ohne Planung bleibt nur ein gefährlicher Sichtflug; man ist dem Zufall ausgeliefert.

• Value investing is an investment paradigm that involves buying securities that appear underpriced by some form of fundamental analysis“ (i.e. Value > Price).

• „The various forms of value investing derive from the investment philosophy first taught by Benjamin Graham and David Dodd at Columbia Business School in 1928, and subsequently developed in their 1934 text Security Analysis.“ (

Predictions:

1. When news about the value of a security hits the market, its price should react and incorporate this news both quickly and correctly

2. Since prices equal its intrinsic value, prices should not move without any news about the value of the security.

1. Definition des Ereignisses

2. Modellierung der Markterwartung vor der Veröffentlichung

3. Auswahlkriterien für die Untersuchungsstichprobe

4. Datensammlung (insbesondere Ankündigungszeitpunkte und Renditen)

5. Auswahl eines Modells zur Messung normaler Renditen

6. Schätzung der Modellparameter (siehe 5.) in der Schätzperiode

7. Ermittlung der abnormalen Renditen im Ereignisfenster

8. Aggregation der abnormalen Renditen und statistische Auswertung

9. Interpretation und Schlussfolgerungen

• X-Achse: Monate relativ zum Ergebnis

  • Ereignis: JA oder Gewinnmeldung

  • Monat 0: Zeitpunkt der Bekanntgabe

• y-Achse: Abnormal Performance Index (API)

  • misst abnormale Rendite: tatsächliche Rendite abzüglich erwartete normale Rendite

  • Positiv: Aktie performt besser als erwartet

  • Negativ: Aktie performt schlechter als erwartet

• Positive Gewinnüberaschung: UN meldet höhere Gewinne als vom Markt erwartet

  • Aktienkurs steigt kontinuierlich

  • Ebenfalls beginnt die Kurssteigung bereits vor Monat 0

  • Markt antizipiert Informationen teilweise bereits vor der offiziellen Veröffentlichung

  • Nach Bekanntgabe weiterer Anstieg

• Negative Gewinnüberraschung: Un meldet schlehtere Gewinne als erwartet

  • Aktienkurs fällt deutlich

  • Ebenfalls beginnt die Bewegung bereits vor Monat 0

• Gewinne enthalten wertrelevante Informationen

  • Unternehmensgewinne beeinflussen Aktienkurse systematisch

• Kapitalmärkte reagieren schnell

  • Starke Bewegungen um den Monat O spricht für Marktreaktionen auf neue Informationen

• Post-Earnings Announcement Drift PEAD

  • Kurse bewegen sich nach der Gewinnmeldung noch weiiter in dieselbe Richtung

  • Gute Nachricht: Kurse steigen weiter an

  • Schlechte Nachricht: Kurse fallen weiter

• Gilt als mögliche Anomalie gegenüebr der strengen Markteffizienzhypothese

• Anleger verarbeiten Informationen nicht vollständig sofort

• Es gibt unerreactions

• Informationsverarbeitung benötigt Zeit