3_Debt Management

• Kurzfristig

  • Handelsrecht

  • Factoring

  • Kurzfristige Bankdarlehen und Kreditlinien

  • Wertpapiere

• Langfristig

  • Langfristige Darlehen von Geschäftsbanken oder Finanzierungsgesellschaft

  • Komsortialkredit

  • Privatplatzierung von Anleihen

  • Öffentlich ausgegebene Anleihen

• Fälligkeitstag

• Nennwert

• Anleihzins (auch Nullzinsanleihen)

• zinstragende Wechselverbindlichkeit zum Erhalt großer Menghen langfristigen Kapitals

Unternehmen verkauft Wertpapiere wie Anleihen / Aktien / weitere Finanzinstrumente, um Kapital zu beschaffen

• Privatplatzierung

  • Direkt platzierte Unternehmensanleihen mit einer oder mehreren Finanzinstituten

  • Beträge normalerweise größer im Vergleich zu Bankkrediten

  • Beträge normalerweise kleiner im Vergleich zu öffentlich platzierten Anleihen

  • Aufwand geringer

• Öffentliche Platzierung

  • Öffentlicher Kreditmarkt zur Emission von Unternehmensanleihen

  • Entscheidender Unterschied zur Privatplatzierung

• Länge der Zeit, in der die Mittel benötigt werden

  • “Form follows Function”

• Zinskosten und Emissionskosten

  • Emissionskosten für öffentliche Schulden = Börseneinführungskosten

  • Emissionskosten für private Schulden = Kreditprovision

  • Öffentliche Emissionen haben geringste Zinskosten

  • Trade-Off zwischen Zinskosten und Emissionskosten

• “Agency costs of debt”

  • Principal-Agent-Konflikt zwischen Anteilseigner und Kreditgeber (Anreiz der Risikoübertragung)

  • Abfedern der “Agency costs of debt” über Vertragsbindungen (z.B. restriktive Verträge)

  • Bei privater Platzierung zusätzlich zu Vertragsbedingungen: Monotoring

• Informationsasymmetrie

• Flexibilitätsbedarf

  • Privater Kreditmarkt bietet höheres Maß an Flexibilität als öffentliche Emissionen

• Steuereffekte

  • Unabhängig von der Verschuldungsart: Zinsen als Betriebsausgaben abziehbar

1. Das Fristenkongruenzprinzip

   • kurzfristiges Vermögen sollte mit kurzfristigem Fremdkapital finanziert werden

   • Langfristiges Vermögen sollte mit langfristigem Fremdkapital finanziert werden

   • Laufzeit der Finanzierung an die Nutzungsdauer des Vermögenswert angepasst

• Ergebniss der Anwendung des Fristenkongruenzprinzips:

  • Gesamtkosten der Finanzierung können minimiert werden, Ausfallrisiko wird minimiert und Flexibilität wird erhöht

• Vorteile:

  • Geringere Zinsen, höhere Flexibilität hinsichtlich dem Gesamtbetrag über die Zeit

• Nachteile:

  • Höhere Finanzierungskosten beim Verlngern / Umwälzen von kurzfristigem Fremdkapital

  • Risiko der Refinanzierungsunfähigkeit bei Fälligkeit

  • Zinsrisiko bei kurzfristigen Krediten im Zeitverlauf

• Verschuldungsfähigkeit richtet den Blick in die Zukunft (Wie viele Schulden sind (noch) möglich?)

Erster Indikation:

• Eigenkapitalquote = Eigenkapital / Gesamtkapital

Weitere Indikatoren:

• Dynamischer Verschuldungsgrad (in Jahren) = (Verbindlichkeiten - liquide Mittel) / Cashflow

  • Gibt die Anzahl der Jahre an, die der CF der aktuellen Periode erwirtschaftet werden müsste, um sämtliche Verbindlichkeiten des Unternehmens abzubauen

• Entschuldungsdauer = bereinigtes Gläubigerkapital / Cashflow

  • Gibt an, in wie vielen Jahren ein Unternehmen das FK an externe Gläubiger durch den CF zurückzahlen kann, falls dieser ausschließlich dafür verwendet wird

Veränderung der Kapitalstruktur hat Einfluss auf das Unternehmensrating (Bonität)

• Rating von Ratingagenturen (S&P / Moody’s, Flitch, ..) oder auch Einschätzungen von Banken

Bestandteile eines Ratings:

• Country risk

• Industry risk

• Financial risk profile