Übung 02

Anlagevermögen (auch: fixed assets oder non-current assets auf Englisch) ist ein Begriff aus der Buchführung und Bilanzierung. Es bezeichnet alle Vermögensgegenstände eines Unternehmens, die dauerhaft dem Geschäftsbetrieb dienen sollen – also nicht für den kurzfristigen Verkauf bestimmt sind.

Beispiele für Anlagevermögen:

• Immaterielle Vermögensgegenstände: z. B. Patente, Lizenzen, Software, Geschäfts- oder Firmenwert

• Sachanlagen: z. B. Grundstücke, Gebäude, Maschinen, Büroausstattung, Fahrzeuge

• Finanzanlagen: z. B. Beteiligungen an anderen Unternehmen, langfristige Wertpapiere

Abgrenzung zum Umlaufvermögen:

• Anlagevermögen = langfristige Nutzung

• Umlaufvermögen = kurzfristige Nutzung oder baldiger Verkauf (z. B. Warenlager, Forderungen, Kasse, Bankguthaben)

Warum ist das wichtig?

Das Anlagevermögen zeigt, wie viel Kapital ein Unternehmen langfristig gebunden hat – z. B. in Maschinen oder Gebäuden. Diese Infos sind wichtig für Investoren, Banken und Steuerberater, um die Stabilität und Strategie des Unternehmens zu beurteilen.

Wenn du willst, kann ich dir auch ein einfaches Beispiel mit Zahlen zeigen, wie Anlagevermögen in einer Bilanz auftaucht.

Umlaufvermögen (auch: current assets auf Englisch) umfasst alle Vermögenswerte eines Unternehmens, die nicht dauerhaft, sondern kurzfristig im Unternehmen bleiben – also innerhalb eines Jahres verbraucht, verkauft oder in Geld umgewandelt werden sollen.

Typische Bestandteile des Umlaufvermögens:

• Vorräte: z. B. Rohstoffe, fertige und unfertige Erzeugnisse, Handelswaren

• Forderungen aus Lieferungen und Leistungen: offene Rechnungen gegenüber Kunden

• Wertpapiere: sofern sie kurzfristig gehalten werden

• Kassenbestand, Bankguthaben, Schecks: also das verfügbare Geld

Abgrenzung zum Anlagevermögen:

Warum ist das wichtig?

Das Umlaufvermögen zeigt, wie liquide ein Unternehmen ist – also wie schnell es seine Rechnungen bezahlen kann. Es ist ein zentraler Teil der Liquiditätsplanung und spielt eine große Rolle für die Finanzstabilität eines Unternehmens.

Wenn du magst, kann ich dir auch eine kleine Beispiel-Bilanz machen, in der Anlage- und Umlaufvermögen gegenübergestellt werden.

4o

Multiples werden genutzt, um den Unternehmenswert/Marktwert

eines Zielunternehmens zu bestimmen.

 Basis ist das Verhältnis von Unternehmenswert/Marktwert zu

internen Ergebnis- oder Bilanzgrößen von

Vergleichsunternehmen.

 Dabei wird das berechnete Verhältnis der

Vergleichsunternehmen, die sog. Peergroup Multiples mit der

jeweiligen Ergebnis- bzw. Bilanzgröße des Zielunternehmens

multipliziert, um den Unternehmenswert/Marktwert des

Zielunternehmens zu erhalten.

 Die Multiples des Zielunternehmens können zudem mit den

Multiples der Peer Group verglichen werden, um eine

Überbewertung oder Unterbewertung des Zielunternehmens

festzustellen.

1️⃣ P/E-Multiple (Kurs-Gewinn-Verhältnis)

P/E = Market Value (Marktkapitalisierung)/ Net Income (Jahresüberschuss)

Bedeutung:

• Zeigt, wie viel Investoren bereit sind, für einen Euro Gewinn eines Unternehmens zu zahlen.

• Höheres P/E bedeutet eine höhere Bewertung am Markt.

2️⃣ Market Value (Marktkapitalisierung)

Market Value=Anzahl der Aktien×Aktienkurs

Bedeutung:

• Reine Aktienbewertung des Unternehmens, ohne Schulden oder Cash.

3️⃣ Enterprise Value (EV, Unternehmenswert)

EV=Market Value+Net Debt

oder detaillierter:

EV=Market Value+Total Debt−Cash

Bedeutung:

• EV berücksichtigt Schulden & Cash, während die Marktkapitalisierung nur das Eigenkapital betrachtet.

• EV wird für M&A, Bewertungsvergleiche & Multiples wie EV/EBITDA genutzt.

1. P/E =

Das Beteiligungsergebnis ist ein Bestandteil des Finanzergebnisses eines Unternehmens und umfasst Erträge und Aufwendungen aus Beteiligungen an anderen Unternehmen.

👉 Es zeigt, wie profitabel die Beteiligungen eines Unternehmens sind.

Finanzerträge – Definition & Bedeutung

Finanzerträge sind alle Erträge eines Unternehmens, die nicht aus dem operativen Geschäft, sondern aus finanziellen Aktivitäten stammen. Sie werden in der Gewinn- und Verlustrechnung (GuV) unter dem Finanzergebnis ausgewiesen.

💡 Wichtig: Finanzerträge entstehen nicht aus dem Verkauf von Produkten oder Dienstleistungen, sondern aus Zinsen, Beteiligungen oder Wertpapiergeschäften.

1️⃣ Typische Finanzerträge

Finanzaufwendungen – Definition & Bedeutung

Finanzaufwendungen sind alle Kosten eines Unternehmens, die nicht aus dem operativen Geschäft, sondern aus finanziellen Verbindlichkeiten oder Investitionen entstehen. Sie sind das Gegenstück zu Finanzerträgen und werden in der Gewinn- und Verlustrechnung (GuV) unter dem Finanzergebnis verbucht.

💡 Wichtig: Finanzaufwendungen entstehen durch Kredite, Zinsen, Wertverluste von Wertpapieren oder Verluste aus Beteiligungen.

1️⃣ Typische Finanzaufwendungen

✅ Der Free Cash Flow (FCF) zeigt, wie viel Geld nach Investitionen für Aktionäre oder Schuldentilgung übrig bleibt.➡ Er ist eine zentrale Kennzahl für die Unternehmensbewertung, weil er die tatsächliche Liquidität misst.

1️⃣ Formel für den Free Cash Flow (FCF)

📌 Grundformel:

📌 Detaillierte Formel:

FCF= NOPLAT + Abschreibungen -Δ Working Capital + Δ Rückstellungen - Investitionen in das Anlagenvermögen

📌 CapEx (Capital Expenditures) – Bedeutung & Berechnung

✅ CapEx steht für "Capital Expenditures" und bezeichnet Investitionen in Anlagevermögen.

➡ Es umfasst alle Ausgaben für langfristige materielle und immaterielle Vermögenswerte, die das Unternehmen für sein operatives Geschäft benötigt.

1️⃣ Was gehört zu CapEx?

📌 Typische CapEx-Posten:

✅ Kauf oder Modernisierung von Maschinen, Gebäuden, Produktionsanlagen 🏭

✅ Investitionen in Fahrzeuge, IT-Systeme, Hardware 🚗💻

✅ Erwerb oder Verbesserung von Immobilien 🏢

✅ Forschung & Entwicklung (R&D), wenn aktiviert 🔬

✅ Erwerb von Patenten oder Markenrechten 🏷️

➡ CapEx sind langfristige Investitionen und erscheinen in der Bilanz als Anlagevermögen.

📌 Was gehört nicht zu CapEx?

❌ Laufende Betriebskosten (Opex – Operating Expenditures), z. B. Löhne, Miete, Energiekosten

❌ Kleine Anschaffungen, die direkt als Kosten verbucht werden

1️⃣ Formel für Working Capital (WC)

📌 Typische Positionen in der Bilanz:

• Umlaufvermögen:

  • Vorräte 📦

  • Forderungen aus Lieferungen & Leistungen (L+L) 📜

  • Sonstige kurzfristige Vermögenswerte 💰

• Kurzfristige Verbindlichkeiten:

  • Verbindlichkeiten aus Lieferungen & Leistungen (L+L) 💳

  • Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten

📌 Unterschiedliche Verbindlichkeiten:

Formel für Δ Working Capital (Veränderung des WC)

➡ WC_t = Working Capital im aktuellen Jahr

➡ WC_{t-1} = Working Capital im Vorjahr

3️⃣ Interpretation von Δ Working Capital

✅ Wenn Δ WC positiv → Mehr Kapital im Unternehmen gebunden → Cashflow sinkt 🔻

✅ Wenn Δ WC negativ → Weniger Kapital gebunden → Cashflow steigt 🔺

📌 Warum beeinflusst Δ WC den Free Cash Flow?

• Wenn Forderungen oder Vorräte steigen, muss das Unternehmen mehr Kapital in Kunden & Lager investieren → Cashflow nimmt ab.

• Wenn Verbindlichkeiten steigen, finanziert sich das Unternehmen stärker über Lieferanten → Cashflow steigt.

Rückstellungen – Definition & Bedeutung

Rückstellungen sind Verbindlichkeiten, die ein Unternehmen für zukünftige ungewisse Zahlungen bildet. Sie stellen eine Art vorsorgliche Aufwandsbuchung dar, da der genaue Betrag oder der Zeitpunkt der Zahlung noch nicht sicher ist.

👉 Rückstellungen = Schulden, die wahrscheinlich kommen, aber noch unklar sind!

2️⃣ Arten von Rückstellungen

Unterschied zwischen Free Cash Flow to Firm (FCFF) und Free Cash Flow to Equity (FCFE)

💡 Flow to Equity (FTE) wird genutzt, wenn man nur das Eigenkapital bewerten will, während FCFF für die Gesamtbewertung des Unternehmens verwendet wird.

1. FCF für alle Jahre berechnen

2. Barwertfaktor für alle Jahre berechnen: 1/(1+WACC)^t

3. Barwertfaktor für den Restwert n berechnen: 1/(1+WACC)^n-1 * 1/WACC

4. Anteil Unternehmenswert = FCF * Barwertfaktor

5. Alle Anteile addieren ergibt Unternehmenswert

Legitime Maßnahmen zur nachhaltigen Wertsteigerung eines Unternehmenswertes

✅ 1. Erhöhung der Free Cash Flows (FCF)

• Umsatzwachstum durch Expansion oder Preiserhöhungen

• Kostensenkung durch effizientere Prozesse

• Optimierung des Working Capital Managements

✅ 2. Senkung des WACC (Weighted Average Cost of Capital)

• Mehr Fremdkapital nutzen, um günstige Finanzierung zu erhalten

• Eigenkapitalkosten senken, indem das Unternehmen risikoärmer agiert

• Kapitalstruktur optimieren (gutes Verhältnis von Eigen- und Fremdkapital)

✅ 3. Erhöhung der Wachstumsrate (ggg)

• Expansion in neue Märkte und Innovationen fördern

• Stärkere Marktposition aufbauen (z. B. durch Branding)

• Investoren von nachhaltigem Wachstumspotenzial überzeugen

Potenziell manipulative Maßnahmen zur kurzfristigen Erhöhung des Unternehmenswertes

❌ 1. Aggressive Gewinnmaximierung durch Bilanzpolitik

• Investitionen verschieben, um kurzfristig mehr Cash zu haben

• Umsatz frühzeitig realisieren, um den Gewinn temporär zu steigern

• Drastische Kürzungen in Forschung & Entwicklung (langfristig schädlich)

❌ 2. Künstliche Senkung des WACC durch hohe Fremdfinanzierung

• Hohe Kreditaufnahme, um WACC kurzfristig zu senken

• Aktienrückkäufe, um den Eigenkapitalanteil künstlich zu verringern

• Risiko: Kann das Unternehmen in die Überschuldung treiben

❌ 3. Übertriebene Prognosen zur Wachstumsrate (ggg)

• Übertrieben optimistische Marktprognosen veröffentlichen

• Investoren mit unrealistischen Wachstumsversprechen locken

• Risiko: Vertrauensverlust, wenn die Erwartungen nicht erfüllt werden

Der Eigenkapitalzinssatz (rEr_ErE​) wird üblicherweise mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM) berechnet:

🔹 rf​ = Risikofreier Zinssatz (z. B. Rendite auf Staatsanleihen)

🔹 β = Marktrisikofaktor des Unternehmens

🔹 rm−rf​ = Marktrisikoprämie (Überrendite des Marktes über den risikofreien Zinssatz)

Da der WACC eine gewichtete Mischung aus Eigenkapitalkosten und Fremdkapitalkosten ist, kann eine Senkung des Eigenkapitalzinssatzes direkt den WACC reduzieren und damit den Unternehmenswert erhöhen.

✅ 1. Risikofreien Zinssatz optimieren

• In stabilen Märkten investieren, wo niedrigere Zinssätze üblich sind

• Staatsanleihen mit niedriger Verzinsung als Benchmark verwenden (z. B. deutsche oder schweizerische Anleihen)

✅ 2. Beta-Faktor senken

• Geringere Unternehmensrisiken durch Diversifikation (z. B. Stabilisierung des Geschäftsmodells durch neue Segmente)

• Niedrigere Verschuldung, da hohe Schulden das Beta erhöhen (Leverage-Effekt)

• Krisenresistenz steigern, indem zyklische Geschäftsmodelle stabilisiert werden

✅ 3. Marktrisikoprämie reduzieren

• Aktienkursstabilität durch solides Unternehmenswachstum sicherstellen

• Glaubwürdige und konservative Prognosen abgeben, um das Unternehmensrisiko für Investoren zu reduzieren

• Dividendenpolitik anpassen, um die Volatilität der Aktienrenditen zu reduzieren

Der Kapitalkostensatz (WACC – Weighted Average Cost of Capital) gibt die durchschnittlichen Finanzierungskosten eines Unternehmens an. Er setzt sich aus den Eigenkapitalkosten und Fremdkapitalkosten zusammen, gewichtet nach ihrem Anteil an der Gesamtfinanzierung.

Formel:

Ein Aufsichtsrat ist ein Kontrollgremium in einem Unternehmen, das die Geschäftsführung (z. B. den Vorstand) überwacht und berät. Er ist vor allem in großen Kapitalgesellschaften wie der Aktiengesellschaft (AG) oder der GmbH mit bestimmter Größe gesetzlich vorgeschrieben.

Aufgaben des Aufsichtsrats:

• Überwachung des Vorstands bzw. der Geschäftsführung

• Bestellung und Abberufung von Vorstandsmitgliedern

• Prüfung und Genehmigung des Jahresabschlusses

• Teilweise Zustimmungspflicht bei großen Entscheidungen (z. B. Investitionen, Fusionen)

Wer sitzt im Aufsichtsrat?

• Vertreter der Eigentümer / Aktionäre

• In mitbestimmungspflichtigen Unternehmen (> 500 Mitarbeiter) auch Arbeitnehmervertreter (z. B. Gewerkschafter oder Betriebsräte)

Die Zielkapitalstruktur (engl. target capital structure) bezeichnet das gewünschte Verhältnis zwischen Eigenkapital und Fremdkapital, das ein Unternehmen dauerhaft anstrebt, um seine Finanzierungskosten zu optimieren und finanzielle Stabilität zu gewährleisten.

Ziel:

Das Ziel ist es, eine ausgewogene Finanzierung zu erreichen, die:

• die Kapitalkosten minimiert (durch optimalen Mix aus Eigen- und Fremdkapital),

• das Risiko für Investoren und Gläubiger steuert, und

• ausreichende Flexibilität für zukünftige Investitionen bietet.

Beispiel:

Ein Unternehmen könnte sich eine Zielkapitalstruktur von 60 % Eigenkapital und 40 % Fremdkapital setzen. Diese Struktur spiegelt dann die langfristige Finanzierungsstrategie wider, auch wenn sie kurzfristig mal abweichen kann (z. B. durch neue Kredite oder Kapitalerhöhungen).