Übung 03

Absolute Performance-Kennzahlen

• Definition: Messen die Leistung in konkreten Zahlen – ohne Bezug zu einer Vergleichsgröße.

• Beispielhafte Kennzahlen:

  • Gewinn: z. B. 20.000 € Jahresüberschuss

  • Umsatz: z. B. 500.000 €

  • Kosten: z. B. 100.000 € Marketingausgaben

• Vorteil: Einfach und direkt verständlich.

• Nachteil: Nicht vergleichbar mit anderen Unternehmen oder Vorjahren ohne zusätzlichen Kontext. - Fehlende Berücksichtigung von Kapitalkosten kann zu Entscheidungen führen, die den Unternehmenswert verringern

Relative Performance-Kennzahlen

• Definition: Setzen die Leistung ins Verhältnis zu einer anderen Größe, z. B. Umsatz, Kapital, Markt.

• Beispielhafte Kennzahlen:

  • Umsatzrendite = Gewinn / Umsatz → z. B. 5 %

  • Return on Investment (ROI) = Gewinn / eingesetztes Kapital

  • Kostenanteil Marketing = Marketingkosten / Umsatz

• Vorteil: Ermöglicht Vergleiche – z. B. zwischen Abteilungen, Unternehmen, Branchen.

• Nachteil: Kann verzerren, wenn Bezugsgrößen schlecht gewählt sind.

Bezogene Leistungen sind externe Leistungen oder Vorleistungen, die ein Unternehmen von Dritten einkauft, um sie in der eigenen Produktion oder Dienstleistungserbringung zu verwenden. Sie erscheinen in der Gewinn- und Verlustrechnung (GuV) als Aufwand und beeinflussen das Betriebsergebnis.

1️⃣ Arten von bezogenen Leistungen

1️⃣ EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – Betriebsergebnis

EBIT = Umsatz - Betriebskosten - Abschreibungen

➡ EBIT ist der operative Gewinn vor Zinsen und Steuern.

2️⃣ EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – Operatives Ergebnis vor Abschreibungen

EBITDA = EBIT + Abschreibungen ➡ EBITDA zeigt die reine operative Ertragskraft eines Unternehmens, ohne Abschreibungen.

3️⃣ EBT (Earnings Before Taxes) – Gewinn vor Steuern

EBT = EBIT - Zinsaufwendungen + Zinserträge ➡ EBT zeigt das Ergebnis nach Zinsen, aber vor Steuern.

4️⃣ NOPLAT (Net Operating Profit Less Adjusted Taxes) – Bereinigter operativer Gewinn nach Steuern

NOPLAT = EBIT × (1 - Steuersatz) ➡ NOPLAT misst den operativen Gewinn nach Steuern, unabhängig von der Finanzierungsstruktur.

5️⃣ Net Income (Jahresüberschuss) – Reingewinn

Net Income = EBT - Steuern ➡ Net Income ist der tatsächlich verbleibende Gewinn nach Steuern.

Zusammenfassung: Probleme der EBIT-Steuerung

1. Kurzfristige Gewinnmaximierung: Manager könnten Investitionen vermeiden, um EBIT zu steigern.

2. Kapitalintensive Unternehmen benachteiligt: EBIT ignoriert Investitionen, was falsche Entscheidungen fördert.

3. Vernachlässigung von Zinsen: Unternehmen könnten sich zu hoch verschulden, weil Zinsaufwand nicht im EBIT enthalten ist. 4. Keine Steuerberücksichtigung: EBIT gibt keinen echten Gewinn nach Steuern an.

5. Überbewertung operativer Erfolge: EBITDA ignoriert Abschreibungen, was finanzielle Risiken verschleiert.

6. Falsche M&A-Entscheidungen: EBIT-Fokus kann zu ineffizienten Fusionen oder Kostenverlagerungen führen.

1️⃣ EBITDA zeigt die tatsächliche operative Ertragskraft

📌 Vorteil:

• EBITDA zeigt den rein operativen Gewinn, ohne Verzerrung durch Finanzierungsentscheidungen, Steuern oder Abschreibungen.

• Besonders nützlich für Vergleiche zwischen Unternehmen, unabhängig von deren Kapitalstruktur.

➡ Beispiel: Zwei Unternehmen haben unterschiedliche Finanzierungsmethoden (hohes Fremdkapital vs. mehr Eigenkapital). EBITDA ermöglicht einen fairen Vergleich, da es Zinsen und Steuern ignoriert.

📌 Vorteil:

• EBITDA ist die Basis für Unternehmensbewertungen mittels EV/EBITDA-Multiples.

• Ermöglicht branchenübergreifende Vergleiche, da es unabhängig von Steuern und Abschreibungen ist.

➡ Beispiel: Bei einer Unternehmensbewertung (M&A) nutzen Investoren oft das EV/EBITDA-Multiple, um Unternehmen objektiv zu bewerten.

RoS = Jahresüberschuss/ Umsatz

📌 Return on Equity (RoE) – Eigenkapitalrendite

Formel: RoE = (Net Income / Eigenkapital) × 100

Bedeutung:

• Zeigt, wie effizient ein Unternehmen das Eigenkapital der Investoren nutzt, um Gewinne zu erwirtschaften.

• Wichtig für Aktionäre & Investoren.

✅ Vorteile:

• Misst die Profitabilität des Eigenkapitals.

• Hilft bei der Bewertung von Investitionen in Aktien.

❌ Nachteile:

• Hohes Fremdkapital kann RoE verzerren → Unternehmen mit hoher Verschuldung haben oft hohe RoE-Werte.

• Kann durch Bilanzierungsmaßnahmen beeinflusst werden.

📌 Return on Investment (RoI) – Gesamtkapitalrendite

Formel: RoI = (Gewinn / Investitionssumme) × 100

Bedeutung:

• Misst, wie effizient eine Investition Gewinne generiert.

• Wird häufig für Marketing-Kampagnen, Projekte oder Unternehmensinvestitionen genutzt.

✅ Vorteile:

• Leicht verständlich & universell anwendbar.

• Gut für Projektbewertungen & Investitionsentscheidungen.

❌ Nachteile:

• Vergangenheitsbezogen → zeigt nur, wie gut eine vergangene Investition war.

• Berücksichtigt oft keine Kapitalkosten (WACC).

• manipulierbar durch buchhalterische Spielräume. z.B. Abschreibungen

2️⃣ EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – Operatives Ergebnis vor Abschreibungen

Formel: EBITDA = EBIT + Abschreibungen

✅ Vorteile:

• Stellt die operative Ertragskraft eines Unternehmens ohne Verzerrung durch Abschreibungen dar

• Gut geeignet für den Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlicher Kapitalstruktur

• Häufige Kennzahl in der Unternehmensbewertung (EV/EBITDA-Multiple)

❌ Nachteile:

• Ignoriert die Kapitalintensität eines Unternehmens (z. B. hohe Investitionen in Maschinen)

• Überbewertet Unternehmen mit hohen Investitionen, da Abschreibungen ausgeschlossen werden

• Keine Berücksichtigung von Zinsen und Steuern

3️⃣ EBT (Earnings Before Taxes) – Gewinn vor Steuern

Formel: EBT = EBIT - Zinsaufwendungen + Zinserträge

✅ Vorteile:

• Zeigt das Ergebnis nach Berücksichtigung der Finanzierungsstruktur

• Wichtige Kennzahl für internationalen Vergleich, da Steuersysteme unterschiedlich sind

• Spiegelt die tatsächliche Profitabilität unabhängig von Steuereffekten wider

❌ Nachteile:

• Ignoriert Steuerbelastungen, die für Investoren und Unternehmen relevant sind

• Finanzierungsentscheidungen beeinflussen EBT, was den Vergleich zwischen Unternehmen erschweren kann

4️⃣ NOPLAT (Net Operating Profit Less Adjusted Taxes) – Bereinigter operativer Gewinn nach Steuern

Formel: NOPLAT = EBIT × (1 - Steuersatz)

✅ Vorteile:

• Bereinigt EBIT um Steuern und zeigt die tatsächliche Ertragskraft des operativen Geschäfts

• Wird in der Unternehmensbewertung (DCF-Methode) genutzt

• Ermöglicht Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlicher Finanzierung

❌ Nachteile:

• Berechnung ist komplexer als EBIT oder EBITDA

• Unternehmenssteuersätze können variieren, was die Vergleichbarkeit beeinflusst

5️⃣ Net Income (Jahresüberschuss) – Reingewinn nach Steuern

Formel: Net Income = EBT - Steuern

✅ Vorteile:

• Zeigt den tatsächlich verfügbaren Gewinn nach allen Kosten, Zinsen und Steuern

• Entscheidend für Investoren, da es die Ausschüttungsbasis für Dividenden ist

• Basis für das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis)

❌ Nachteile:

• Schwankt stark durch steuerspezifische Effekte und Einmaleffekte

• Beeinflusst durch Bilanzierungsentscheidungen (z. B. Abschreibungen, Rückstellungen)

• Keine reine operative Kennzahl, da Finanzierung und Steuern eine große Rolle spielen

• Return on sales (RoS)

• Gross margin (GM)

• EBIT margin

• Operative margin

📌 Gross Margin (GM) – Bruttomarge

Formel: Gross Margin = (Umsatz - COGS) / Umsatz × 100

Bedeutung:

• Zeigt, wie viel Prozent des Umsatzes nach den direkten Produktionskosten (COGS) übrig bleibt.

• Misst die Effizienz der Produktion & Preisgestaltung.

✅ Vorteile:

• Gut für die Analyse von Produktprofitabilität.

• Nützlich für Preisstrategien & Kostenmanagement.

❌ Nachteile:

• Berücksichtigt keine Fixkosten, Steuern oder Zinsen.

• Kann durch unterschiedliche Bilanzierungsmethoden verzerrt werden.

📌 EBIT Margin – EBIT-Marge

Formel: EBIT-Marge = (EBIT / Umsatz) × 100

Bedeutung:

• Zeigt, wie viel vom Umsatz nach Betriebskosten & Abschreibungen als operativer Gewinn bleibt.

• Misst die operative Profitabilität eines Unternehmens.

✅ Vorteile:

• Gut für Vergleiche zwischen Unternehmen & Branchen.

• Berücksichtigt auch Fixkosten & betriebliche Effizienz.

❌ Nachteile:

• Ignoriert Zinsaufwendungen & Steuerbelastungen.

• Unternehmen mit hohen Abschreibungen haben niedrigere EBIT-Margen.

📌 Operative Margin – Operative Marge

Formel: Operative Marge = (Operativer Gewinn / Umsatz) × 100

Bedeutung:

• Ähnlich wie EBIT-Marge, aber kann um einmalige Effekte bereinigt werden.

• Gibt einen genaueren Einblick in die operative Kernleistung.

✅ Vorteile:

• Zeigt, wie viel Gewinn aus dem Kerngeschäft generiert wird.

• Bereinigt um Sondereffekte für ein realistischeres Bild.

❌ Nachteile:

• Unterschiedliche Definitionen je nach Unternehmen & Branche.

• Kann durch Bilanzierungsregeln verzerrt sein.

📌 Return on Invested Capital (RoIC) – Rendite auf investiertes Kapital

Formel: RoIC = (NOPAT / Investiertes Kapital) × 100

Bedeutung:

• Zeigt, wie gut das ins Unternehmen investierte Kapital (Eigen- & Fremdkapital) genutzt wird, um Gewinne zu erzielen.

• Wichtig für langfristige Unternehmensbewertung.

✅ Vorteile:

• Bessere Vergleichbarkeit zwischen Unternehmen als RoE.

• Berücksichtigt Kapitalstruktur & Investitionseffizienz.

❌ Nachteile:

• Berechnung kann komplex sein, da NOPAT bereinigt werden muss.

• Unterschiede in der Definition von "investiertem Kapital" zwischen Unternehmen.

📌 Return on Capital Employed (RoCE) – Rendite auf eingesetztes Kapital

Formel: RoCE = (EBIT / Capital Employed) × 100

Bedeutung:

• Misst die Effizienz, mit der ein Unternehmen sein Gesamtkapital einsetzt.

• Berücksichtigt sowohl Eigen- als auch Fremdkapital.

✅ Vorteile:

• Besser für langfristige Profitabilitätsanalysen als RoE oder RoI.

• Zeigt, wie gut ein Unternehmen sein Kapital für operative Zwecke einsetzt.

❌ Nachteile:

• Kann durch hohe Fremdkapitalaufnahme verzerrt werden.

• EBIT kann durch Abschreibungen beeinflusst werden, was Vergleiche erschwert.

📌 Return on Assets (RoA) – Gesamtkapitalrendite

Formel: RoA = (Net Income / Gesamtkapital) × 100

Bedeutung:

• Misst, wie effizient ein Unternehmen sein gesamtes Kapital (Eigen- & Fremdkapital) nutzt, um Gewinne zu erzielen.

• Gibt an, wie viel Gewinn mit jedem investierten Euro an Vermögenswerten erwirtschaftet wird.

✅ Vorteile von RoA:

• Guter Indikator für die Kapitalnutzungseffizienz eines Unternehmens.

• Vergleichbar zwischen Unternehmen unabhängig von der Kapitalstruktur, da es das gesamte Kapital betrachtet.

• Nützlich für Banken & Finanzinstitute, da diese stark kapitalintensiv arbeiten.

❌ Nachteile von RoA:

• Nicht ideal für stark fremdfinanzierte Unternehmen, da hohe Schulden den RoA verzerren können.

• Nicht geeignet für Branchenvergleiche, da unterschiedliche Industrien unterschiedliche Kapitalstrukturen haben (z. B. Tech vs. Automobil).

• Nicht aussagekräftig für Unternehmen mit immateriellen Vermögenswerten, da diese oft nicht im Gesamtkapital erfasst werden.

📌 Unterschied zwischen Current Debt & Non-Current Debt

Current Debt (Kurzfristige Verbindlichkeiten) vs. Non-Current Debt (Langfristige Verbindlichkeiten)

📌 Definitionen:

• Current Debt = Kurzfristige Schulden, die innerhalb eines Jahres fällig sind.

• Non-Current Debt = Langfristige Schulden, die erst nach mehr als einem Jahr zurückgezahlt werden müssen.

📌 Residualgewinne – Definition & Bedeutung

Residualgewinne (Residual Income, RI) sind die Gewinne, die ein Unternehmen nach Abzug aller Kapitalkosten erzielt. Sie zeigen, ob ein Unternehmen wirklich Mehrwert für Investoren schafft, indem sie den operativen Gewinn mit den Kapitalkosten vergleichen.

1️⃣ Formel für Residualgewinne (RI)

Residualgewinn = NOPAT - (Investiertes Kapital × Kapitalkostensatz)

📌 Bedeutung der Variablen:

• NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) = Operativer Gewinn nach Steuern

• Investiertes Kapital = Eigen- & Fremdkapital, das für das Geschäft genutzt wird

• Kapitalkostensatz (WACC oder Eigenkapitalkosten) = Mindestverzinsung, die Investoren erwarten

💡 Wenn der Residualgewinn positiv ist, verdient das Unternehmen mehr als seine Kapitalkosten → Wertsteigerung. 💡 Wenn der Residualgewinn negativ ist, wird Kapital nicht effizient genutzt → Wertvernichtung.

3️⃣ Vorteile von Residualgewinnen

✅ Berücksichtigt Kapitalkosten → Anders als EBIT oder Net Income zeigt Residualgewinn, ob das Unternehmen tatsächlich Wert schafft.

✅ Nützlich für Investoren & Manager → Zeigt, ob Investitionen sich wirklich lohnen.

✅ Vermeidet Manipulation durch Bilanztricks → Reine Gewinnzahlen wie EBIT oder Net Income können durch Buchhaltungspraktiken verzerrt werden.

4️⃣ Nachteile von Residualgewinnen

❌ Abhängig von der Kapitalkostenberechnung → Unterschiedliche WACC-Werte oder falsche Annahmen können das Ergebnis verzerren.

❌ Nicht ideal für Startups → Junge Unternehmen haben oft niedrige oder negative Residualgewinne, obwohl sie langfristig erfolgreich sein könnten.

❌ Kann kurzfristige Entscheidungen fördern → Unternehmen könnten Investitionen vermeiden, um den Residualgewinn nicht zu senken.

2️⃣ Welche Posten kommen in die Berechnung?

!Posten aus der Übung!:

• Ergebnis

  • Bestellung & Lieferung in t

  • Bestellung in einer Vorperiode & Lieferung in t

• Abschreibungen

• Produktionskosten

• +/- Lager

• = Gewinn

📌 Posten, die in den Gewinn eingehen (werden berücksichtigt):

✅ Umsatzerlöse → Einnahmen aus dem Kerngeschäft

✅ Sonstige betriebliche Erträge → Verkauf von Anlagen, Mieterlöse

✅ Materialaufwand → Kosten für Rohstoffe, Waren, Zulieferungen

✅ Personalaufwand → Gehälter, Sozialversicherungen

✅ Abschreibungen → Wertminderung von Anlagegütern

✅ Sonstige betriebliche Aufwendungen → Mieten, Werbung, Versicherungen

✅ Finanzerträge & Finanzaufwendungen → Zinsen aus Anlagen oder Schulden

✅ Steuern vom Einkommen und Ertrag

✅ Lager zu- und Abgänge

📌 Posten, die NICHT in die Gewinnberechnung eingehen:

❌ Investitionen → Investitionen werden aktiviert (z. B. Maschinenkauf), nicht direkt als Aufwand erfasst

❌ Dividendenzahlungen → Ausschüttung an Aktionäre, beeinflusst nicht den Gewinn

❌ Eigenkapitalzuführungen oder -rückführungen → Kapitalerhöhungen oder Aktienrückkäufe haben keinen Einfluss auf den Gewinn

❌ Darlehensaufnahme oder -rückzahlung → Kredite sind keine Erträge oder Aufwendungen

❌ Forderungen & Verbindlichkeiten

Bestellung mit späterer Zahlung – Wie beeinflusst das den Gewinn?

📌 Kurzfassung:

• Eine Bestellung alleine hat keinen Einfluss auf den Gewinn, weil sie nur eine Absichtserklärung ist.

• Der Gewinn wird erst beeinflusst, wenn die Ware oder Dienstleistung geliefert und als Aufwand verbucht wird.

• Falls die Zahlung erst später erfolgt, entsteht eine Verbindlichkeit, die in der Bilanz erfasst wird.

Ja, aber nur anteilig, wenn sie nicht am 01.01. angeschafft wurde.

Die Abschreibung beginnt erst ab dem Monat der Inbetriebnahme, nicht ab dem Kaufdatum. Das bedeutet:

• Wenn die Maschine am 01.01. gekauft und genutzt wird, dann wird für das gesamte Jahr abgeschrieben.

• Wenn die Maschine z. B. am 01.07. gekauft wird, dann wird sie nur für die verbleibenden Monate (6/12 des Jahres) abgeschrieben.

Verbuchung von Lagerbeständen – Kurzfassung

📌 1️⃣ Produktion & Einkauf (Lageraufbau, keine GuV-Buchung)

• Produkte werden hergestellt oder eingekauft → Die Kosten entstehen.

• Die Kosten werden nicht in der GuV als Aufwand erfasst, sondern als Lagerbestand in die Bilanz aufgenommen.

📌 2️⃣ Lagerhaltung (Bilanz, keine GuV-Auswirkung)

• Solange die Produkte nicht verkauft werden, bleiben sie als Lagerbestand in der Bilanz.

• Nur Lagerhaltungskosten (Miete, Kühlung, Versicherung) werden in der GuV als Aufwand gebucht.

📌 3️⃣ Verkauf (Lagerabbau, Buchung in der GuV)

• Sobald Produkte verkauft werden, wird ihr Lagerwert als „Herstellungskosten der verkauften Produkte“ (COGS) in der GuV erfasst.

• Jetzt wird der Gewinn beeinflusst!

Die Cashflow-Reihe zeigt die tatsächlichen Ein- und Auszahlungen eines Unternehmens über einen Zeitraum. Sie wird für Liquiditätsanalysen, Unternehmensbewertungen (DCF) und Investitionsentscheidungen genutzt.

1️⃣ Grundstruktur der Cashflow-Reihe

Die Cashflows werden in drei Kategorien unterteilt:

📌 Gesamt-Cashflow = Operativer CF + Investitions-CF + Finanzierungs-CF

Posten aus der Übung:

• Einzahlungen

  • Einzahlung und Lieferung in t

  • Anzahlung für Bestellung

• - Auszahlungen

• = Cashflow

  
  

Welche Posten gehören zur Cashflow-Reihe?

📌 ✅ Kommen in die Cashflow-Reihe (Zahlungswirksam):

✅ Einzahlungen aus Umsätzen (tatsächlich erhaltene Kundenzahlungen)

✅ Zahlungswirksame Kosten (Mieten, Löhne, Material, Steuern) ✅ Investitionen (Maschinen, Immobilien) → negativer Cashflow

✅ Verkäufe von Anlagen oder Beteiligungen → positiver Cashflow

✅ Kreditaufnahmen und -tilgungen

✅ Kapitalerhöhungen & Dividendenzahlungen

📌 ❌ Kommen NICHT in die Cashflow-Reihe (Nicht-Zahlungswirksam):

❌ Abschreibungen & Rückstellungen → Kein tatsächlicher Geldfluss

❌ Gewinn- oder Verlustbuchungen ohne Geldeingang

❌ Wertberichtigungen & Buchgewinne/-verluste

❌ Reine Bilanzverschiebungen (z. B. Umbuchungen von Eigenkapital)

📌 Wann sollte eine Investition auf Basis von Gewinnen erfolgen?

📌 Grundsatz:

• Eine Investition sollte nicht nur auf Basis von Gewinnen entschieden werden, sondern hauptsächlich auf Basis von Cashflows.

• Gewinne enthalten nicht zahlungswirksame Posten (z. B. Abschreibungen), während Cashflows die tatsächliche Liquiditätslage widerspiegeln.

• Aber: In bestimmten Fällen kann eine Gewinnbasierte Investitionsentscheidung sinnvoll sein

1️⃣ Wann ist eine investitionsentscheidung basierend auf Gewinnen sinnvoll?

✅ 1. Wenn das Unternehmen hohe Gewinne & positive Cashflows hat

• Falls das Unternehmen nachhaltig Gewinne erwirtschaftet, die auch in positiven operativen Cashflows resultieren, kann eine Investition gut finanziert werden.

• Beispiel: Ein Unternehmen macht über mehrere Jahre hohe Gewinne und kann eine neue Maschine kaufen, ohne zusätzliche Kredite aufnehmen zu müssen.

✅ 2. Wenn die Investition den Gewinn direkt steigert

• Falls die Investition dazu führt, dass kurzfristig höhere Gewinne entstehen, kann eine Entscheidung auf Basis von Gewinnen sinnvoll sein.

• Beispiel: Ein Einzelhändler investiert in ein neues Kassensystem, das den Umsatz steigert und die Betriebskosten senkt.

✅ 3. Wenn die Investition über eine Gewinnsteigerung refinanziert wird

• Falls die Investition so kalkuliert ist, dass sie ihre Kosten durch eine Gewinnsteigerung deckt, kann sie gewinnbasiert betrachtet werden.

• Beispiel: Ein Unternehmen investiert in eine neue Produktlinie und erwartet eine direkte Gewinnsteigerung, die die Investitionskosten innerhalb von 2 Jahren amortisiert.

Wann sollte eine Investition NICHT nur auf Basis von Gewinnen erfolgen?

❌ 1. Wenn das Unternehmen hohe Gewinne, aber negative Cashflows hat

• Gewinne sagen nichts über die Liquidität aus. Ein Unternehmen mit hohen Gewinnen, aber negativen Cashflows könnte Probleme haben, die Investition tatsächlich zu finanzieren.

• Beispiel: Ein Unternehmen hat hohe Gewinne, aber das Geld ist in Forderungen gebunden → Es hat nicht genug Cash für die Investition.

❌ 2. Wenn nicht zahlungswirksame Faktoren die Gewinne verzerren

• Gewinne enthalten oft nicht zahlungswirksame Posten (z. B. Abschreibungen, Rückstellungen), die die tatsächliche Finanzkraft verzerren.

• Beispiel: Ein Unternehmen zeigt hohe Gewinne durch niedrige Abschreibungen, aber hat nicht genug Cash, um eine Investition zu finanzieren.

❌ 3. Wenn hohe Fremdfinanzierung nötig ist

• Falls eine Investition nur durch Kredite oder Eigenkapitalerhöhungen finanziert werden kann, sollte die Rentabilität über Cashflows geprüft werden.

• Beispiel: Ein Unternehmen macht 10 Mio. € Gewinn, muss aber 50 Mio. € investieren → Diese Investition wäre nicht sinnvoll nur auf Basis von Gewinnen.

Vorteile einer Investitionsentscheidung auf Basis von Cashflow-Reihen

✅ Vorteile einer Investitionsentscheidung auf Basis von Cashflow-Reihen

✅ 1. Realistische Betrachtung der Liquidität

• Cashflows zeigen die tatsächlichen Ein- und Auszahlungen, nicht nur buchhalterische Gewinne.

• Dadurch kann sichergestellt werden, dass eine Investition tatsächlich finanzierbar ist.

✅ 2. Berücksichtigung des Zeitwerts des Geldes (z. B. durch DCF-Methode)

• Spätere Cashflows sind weniger wert als heutige Einzahlungen.

• Durch Diskontierung mit dem Kapitalkostensatz (WACC) wird dieser Effekt berücksichtigt.

✅ 3. Weniger anfällig für buchhalterische Verzerrungen

• Gewinne können durch Abschreibungen, Rückstellungen oder Bilanzierungsmethoden beeinflusst werden.

• Cashflows sind schwerer zu manipulieren und liefern eine realistischere Einschätzung der Investition.

✅ 4. Vergleichbarkeit verschiedener Investitionen

• Da alle Investitionen auf einer einheitlichen Basis (Cashflows) bewertet werden, lassen sie sich objektiv vergleichen.

• Besonders hilfreich für Unternehmensbewertungen, M&A und Investitionsentscheidungen.

✅ 5. Einfache Berechnung des Kapitalwerts (NPV) oder der internen Rendite (IRR)

• Die Kapitalwertmethode (NPV-Methode) zeigt, ob eine Investition einen positiven Beitrag zum Unternehmenswert liefert.

• Die interne Zinsfußmethode (IRR) ermöglicht die Ermittlung der tatsächlichen Rendite der Investition.

❌ Nachteile einer Investitionsentscheidung auf Basis von Cashflow-Reihen

❌ 1. Prognoseunsicherheit – zukünftige Cashflows schwer vorhersehbar

• Cashflow-Schätzungen beruhen oft auf Annahmen über zukünftige Umsätze, Kosten und Marktentwicklungen.

• Je länger der Prognosezeitraum, desto ungenauer wird die Berechnung.

❌ 2. Wahl des Abzinsungssatzes beeinflusst das Ergebnis stark

• Der Kapitalkostensatz (WACC oder Eigenkapitalkosten) ist oft schwer genau zu bestimmen.

• Ein zu hoher oder zu niedriger Abzinsungssatz kann zu Fehlentscheidungen führen.

❌ 3. Ignoriert qualitative Faktoren & strategische Vorteile

• Eine Investition kann strategisch sinnvoll sein, auch wenn die Cashflow-Berechnung negativ ist.

• Beispiel: Eine Investition in neue Technologien oder Markterschließung bringt langfristige Vorteile, die nicht sofort in Cashflows sichtbar sind.

❌ 4. Langfristige Investitionen haben stark diskontierte Cashflows

• Spätere Cashflows verlieren durch Abzinsung stark an Wert, wodurch langfristige Projekte benachteiligt werden.

• Beispiel: Infrastrukturprojekte mit hohen Anfangsinvestitionen, aber stabilen langfristigen Cashflows.

❌ 5. Nicht immer einfach in der Praxis anzuwenden

• Die Ermittlung aller relevanten Cashflows kann komplex sein, besonders bei großen Unternehmen mit vielen Geschäftsbereichen.

• Beispiel: Synergieeffekte oder zukünftige Kosten sind schwer quantifizierbar.

Posten aus der Übung:

Kapitaleinsatz

Lager

Verbindlichkeiten (Anzahlung)

Kapitalbindung

Gewinn

Kapitalbindung in (t-1)

Kapitalkosten (i)

= Residualgewinne

Formel: Gewinn - Kapitalkosten berechen

Kapitalkosten = Kapitalbindung * Kapitalkosten

• Investitionen werden als Abschreibungen verbucht

• produzierte Ware, die im Lager ist wird dem Gewinn hinzuberechnet oder abgezogen

Die Kapitalbindung beschreibt, wie viel Kapital in einem bestimmten Zeitraum im Unternehmen "feststeckt" – z. B. in Lagerbeständen, Maschinen, offenen Forderungen etc. Dieses Kapital steht nicht liquide zur Verfügung, sondern ist „gebunden“.

Formel: Kapitalbindung = Anlagevermögen + Umlaufvermögen – kurzfristige Verbindlichkeiten

In der Übung: Kapitaleinsatz + Lager - Verbindlichkeiten (Anzahlung)

Was bedeutet „Kapitalwert der Residualgewinne“?

Das ist im Grunde eine dynamische Investitionsrechnung: Du berechnest den Barwert (heutigen Wert) aller zukünftigen Residualgewinne über einen bestimmten Zeitraum.

Die Formel lautet:

Kapitalwert der Residualgewinne = Summe [Residualgewinn_t / (1 + r)^t]

• Residualgewinn_t = ökonomischer Gewinn im Jahr t

• r = kalkulatorischer Zinssatz bzw. Kapitalkostensatz

• Du diskontierst also die zukünftigen Gewinne auf den heutigen Wert

Negativer Wert:

-> Das Unternehmen vernichtet an Wert. Die Investition hätte woanders mehr eingebracht.

Kapitalwert kann für Gewinnreihe, Cashflowreihe, und Residualgewinn berechnet werden

Formel:

Summe aus allen Perioden: Gewinn aus einer Periode/ (1+ WACC)^t