Übung 04

📌 Economic Value Added (EVA) – Definition & Berechnung

Economic Value Added (EVA) ist eine wertorientierte Kennzahl, die misst, ob ein Unternehmen mehr Gewinn erwirtschaftet als die Kapitalkosten betragen.

📌 Grundprinzip:

• Wenn das Unternehmen mehr Rendite erwirtschaftet als es für das eingesetzte Kapital zahlen muss → positiver EVA (Wertsteigerung).

• Wenn die Kapitalkosten höher sind als der operative Gewinn → negativer EVA (Wertvernichtung).

1️⃣ Formel für EVA

EVA(t) = NOPLAT(t) - WACC *IC(t-1)

📌 Variablen:

• NOPAT (Net Operating Profit After Taxes): Operativer Gewinn nach Steuern.

• Investiertes Kapital: Eigenkapital + Fremdkapital (genutztes Kapital).

• Kapitalkostensatz (WACC – Weighted Average Cost of Capital): Durchschnittliche Verzinsung des eingesetzten Kapitals.

✅ Vorteile von EVA

✅ 1. Berücksichtigt Kapitalkosten

• Anders als EBIT oder Jahresüberschuss zeigt EVA, ob das Unternehmen tatsächlich mehr verdient, als die Kapitalkosten betragen.

• Verhindert, dass Unternehmen unrentable Investitionen als Erfolg verbuchen.

✅ 2. Guter Indikator für Wertsteigerung

• EVA zeigt, ob ein Unternehmen echten Mehrwert für Investoren schafft.

• Wird oft für wertorientierte Unternehmensführung (Value-Based Management, VBM) genutzt.

✅ 3. Bessere Vergleichbarkeit von Unternehmen

• EVA hilft, Unternehmen unabhängig von ihrer Finanzierungsstruktur zu vergleichen.

• Erlaubt objektive Bewertung von Geschäftseinheiten oder Investitionsprojekten.

✅ 4. Fokussiert auf langfristige Profitabilität

• EVA motiviert Manager dazu, nachhaltige Entscheidungen zu treffen.

• Kurzfristige Gewinnmaximierung wird vermieden, weil die Kapitalkosten einbezogen werden.

✅ 5. Kann zur Managervergütung genutzt werden

• Unternehmen nutzen EVA oft, um Boni oder Anreizsysteme für Führungskräfte an echte Wertschaffung zu koppeln.

❌ Nachteile von EVA

❌ 1. Abhängig von Kapitalkostensatz (WACC)

• EVA basiert stark auf dem WACC (Weighted Average Cost of Capital), der schwer exakt zu bestimmen ist.

• Fehlerhafte Schätzungen des WACC können EVA stark verfälschen.

❌ 2. Nicht für alle Unternehmen geeignet

• Unternehmen mit wenig Kapitalbindung (z. B. Softwarefirmen) haben oft hohe EVA-Werte, obwohl sie kaum physische Assets besitzen.

• EVA ist besser für kapitalintensive Branchen (Industrie, Energie, Automobil).

❌ 3. Hoher Berechnungsaufwand

• EVA erfordert detaillierte Berechnungen und kann aufwendig sein.

• Unternehmen müssen oft ihre Bilanz und Gewinnrechnung anpassen, um korrekte Werte für investiertes Kapital und NOPAT zu erhalten.

❌ 4. Kann kurzfristig verzerrt sein

• Hohe Anfangsinvestitionen senken EVA kurzfristig, obwohl sie langfristig wertsteigernd sind.

• Unternehmen könnten wertvolle Investitionen vermeiden, weil sie kurzfristig den EVA verschlechtern.

❌ 5. Kann Manager zu konservativen Entscheidungen führen

• EVA-basiertes Management könnte dazu führen, dass Manager risikoreiche, aber wertvolle Investitionen meiden, weil sie kurzfristig den EVA belasten.

• Kann Innovationsprojekte behindern, wenn nur kurzfristige EVA-Verbesserungen belohnt werden.

📌 Cash Flow Added (CFA) – Definition & Bedeutung

Der Cash Flow Added (CFA) ist eine wertorientierte Kennzahl, die misst, wie viel zusätzlicher Cashflow nach Abzug aller Investitions- und Kapitalkosten für die Investoren übrig bleibt.

➡ Ziel: Der CFA zeigt, ob ein Unternehmen durch seine operative Tätigkeit und Investitionen wirklichen Wert für Kapitalgeber schafft.

1️⃣ Formel für den Cash Flow Added (CFA)

CFA=Operativer Cashflow−a *BA − WACC *BI

📌 Variablen:

• Operativer Cashflow (OCF) → Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit. (Rechnung aus Übung: NOPLAT + Abschreibungen)

• a —> „Ökonomische Abschreibungsrate“

• BA → Anschaffungswert des

  abnutzbaren Anlagevermögens

• BI —> Brutto Investitionsbasis Investiertes Kapital abzüglich

  unverzinslicher

  Verbindlichkeiten

• Kapitalkostensatz (WACC) → Durchschnittliche Kapitalkosten (Eigen- und Fremdkapital).

📌 Was ist ΔEVA?

• ΔEVA misst die Veränderung des Economic Value Added (EVA) von einer Periode zur nächsten.

• Es wird als Steuerungsgröße verwendet, um zu beurteilen, ob ein Unternehmen seinen Wert über die Zeit steigert oder nicht.

• Formel: EVA(t) - EVA (t-1)

  
  

💡 Ziel:

• Ein positives ΔEVA zeigt eine Verbesserung der Wertschaffung, ein negatives ΔEVA deutet auf Wertvernichtung hin.

• Wird oft für Management-Anreize und Performance-Messung verwendet.

1️⃣ Probleme bei der Steuerung mit ΔEVA

❌ 1. Investitionen wirken sich kurzfristig negativ auf ΔEVA aus

• Hohe Investitionen senken kurzfristig den EVA, weil sie das investierte Kapital (IC) erhöhen.

• Langfristig können Investitionen den Gewinn steigern, aber in den ersten Jahren kann ΔEVA negativ sein, obwohl die Entscheidung gut ist.

• Folge: Manager könnten sinnvolle Investitionen vermeiden, um kurzfristig ein positives ΔEVA zu zeigen.

❌ 2. Fokus auf kurzfristige Wertsteigerung kann schädlich sein

• Wenn Managementboni an ΔEVA gekoppelt sind, besteht die Gefahr, dass Manager Entscheidungen treffen, die kurzfristig den EVA steigern, aber langfristig dem Unternehmen schaden.

• Beispiel: Kostensenkungen durch weniger Forschung & Entwicklung (F&E) steigern kurzfristig den EVA, aber reduzieren die Innovationskraft des Unternehmens.

❌ 4. Verzerrungen durch zyklische Geschäftsmodelle

• In Branchen mit starken zyklischen Schwankungen (z. B. Bau, Luftfahrt, Rohstoffe) kann ΔEVA in manchen Jahren extrem hoch und in anderen Jahren extrem niedrig sein, ohne dass das Management schlecht arbeitet.

• Problem: Manager könnten für Marktschwankungen verantwortlich gemacht werden, die sie nicht beeinflussen können.

2️⃣ Fazit: Wann ist ΔEVA als Steuerungsgröße sinnvoll?

✅ Gut für:

• Unternehmen mit stabilen Geschäftsmodellen und konstantem Investitionsniveau.

• Langfristige Performance-Messung, wenn Investitionen berücksichtigt werden.

• Ergänzende Kennzahl neben operativen KPIs.

❌ Nicht geeignet für:

• Branchen mit hohen Investitionen und langen Amortisationszeiten.

• Unternehmen, die stark von Marktschwankungen abhängig sind.

• Steuerung über kurze Zeiträume, weil Investitionen verzerrend wirken.

1️⃣ Branchen, in denen CVA sinnvoll ist (cashflow-basiert)

📌 Wann CVA besser ist:

• In Branchen mit hohen Investitionen, langen Amortisationszeiten und starken Schwankungen im Gewinn.

• Wenn Cashflows relevanter sind als buchhalterische Gewinne (z. B. bei großen Anlageinvestitionen).

• Bei Unternehmen mit hohem Abschreibungsaufwand oder großen Differenzen zwischen Gewinn & Cashflow.

✅ Typische Branchen für CVA:

📌 Warum?

• Unternehmen in diesen Branchen haben oft hohe Abschreibungen, schwankende Gewinne & langfristige Investitionen.

• CVA zeigt den echten Wertbeitrag, weil Cashflows verlässlicher sind als buchhalterische Gewinne.

2️⃣ Branchen, in denen EVA sinnvoll ist (gewinnbasiert)

📌 Wann EVA besser ist:

• In Branchen mit relativ stabilen Erträgen und geringeren Kapitalinvestitionen.

• Wenn Unternehmen weniger auf Cashflows angewiesen sind, sondern eher den operativen Gewinn zur Wertmessung nutzen.

• Besonders geeignet für dienstleistungs- und technologieorientierte Unternehmen.

✅ Typische Branchen für EVA:

📌 Warum?

• Diese Unternehmen haben oft niedrigere Investitionen, hohe Margen und weniger Kapitalbindung.

• EVA misst besser, ob das Unternehmen langfristig Wert schafft, weil der Kapitalkostensatz WACC eine zentrale Rolle spielt.