Controlling Einführung und DCF

Grundprinzip: Unternehmen erzeugen Wert, wenn sie

• wachsen

• Rendite auf eingesetztem Kapital über Kosten des eingesetzten Kapitals liegen

1. Klares Ziel für Manager

2. Konzeptionelles Framework zu Erreichung und Messung des Ziels

• Wertsteigerung durch heutige Investition, die in Zukunft mehr Cash generiert

• Wertsteigerung abhängig von Differenz zwischen zukünftigem Cash und Kosten der Investition

• Zeitwert des Geldes muss berücksichtigt werden

1. Rendite auf das eingesetzte Kapital (ROIC)

2. Umsatz Wachstum (g)

3. Fähigkeit, diese beiden Faktoren langfristig zu erhalten

Wichtig: Rendite auf eingesetztes Kapital muss größer sein als Kapitalkosten

• kumulierter Geldbetrag, den ein Unternehmen in sein Kerngeschäft investiert hat

• Sachanlagevermögen + Working Capital

• Working Capital = Umlaufvermögen - kurzfristige Verbindlichkeiten

= investitertes Kapital (t+1) - investiertes Kapital (t)

• wichtig für Beurteilung, ob Projekte durchgeführt werden sollen

• Investitionsplanung: Verfahren zur Analyse von Anlagemöglichkeiten

• SUnternehmenssteuerung nach Wertorientierung: nur Wertsteigernde Projekte können durchgeführt werden

• Prognose von Cashflows:

  • Wichtig für Investitionsplanung

  • Hauptaufgabe des Controllers

Initiale Investition

• Kauf von Maschinen

• Entwicklungs Ausgaben

• Erhöhung des NUV (zB Rohstoffe und Vorräte)

Laufende Cashflows

• Inkrementelle Umsätze

• Inkrementelle Kosten

• Steuern

Cashflow am Ende des Projektes

• Verkauf von Maschinen

• Rückbau kosten

• Reduktion des UV

• Umsatzprognosen durch Marketing/Vertrieb

• Entwicklungs Aufwand durch Ingenieure

• Informationen zu inkrementellen Kosten durch operative Manager

• Betriebskosten (Opex)

  • Direkte Ergebniswirkung

• Investitionsausgaben (Capex)

  • Ergebniswirkung via Abschreibung

• Beide abhängig von Rechnungslegungsvorschriften

• isolierter Einnahmeeffekt von Projekten

• (Inkrementelle Umsatz - inkrementelle Kosten - Abschreibung) x (1-marginaler Steuersatz)

• EBIT - Zinsaufwand, um buchhalterisch zum Nettoergebnis zu gelangen

• Bei Beurteilung von Investitionen

  • Zinsen werden nicht abgezogen

  • Annahme: Inkrementelle Zinsaufwand = 0

Inkrementelle Einnahmen sind keine Cashflows:

• nicht-cashrelevante Größen werden berücksichtigt

• Investitionsausgaben werden nicht berücksichtigt

Vorzunehmende Anpassungen:

• Abschreibungen und Investitionsausgaben

• Veränderungen im NUV

= Umlaufvermögen - kurv Verb

= (Barmittel) + Vorräte + kurz Ford - kurz Verb LuL

• bspw kurzfristige Darlehen sollten nicht berücksichtigt werde; diese werden wie Zinsausgaben separat betrachtet

• NUV repräsentiert kurzfr Investitionen, welche Kapital binden, zB:

  • Vörräte

  • Kurzfr Ford = Kredite an Kunden

  • Kurzfr Verb = Kredite von Lieferanten

• Veränderung des NUV verändert auch den Cashflow

• tatsächliche Rendite = erwartete Rendite

• Bedingung

  • kein Ausfallrisiko

  • Kein Reinvestitionsrisiko

• In der Praxis:

  • Nullkupon Staatsanleihe

  • Ableitung in Deutschland anhand Rendite von Staatsanleihen mit 10-30 Jahren Laufzeit

  • Laufzeit in Anhängigkeit von Projektlaufzeit

• Aufschlag für Investoren, da riskante Anlage im Vergleich zur risikolosen Anlge

• Z.B. Anlage in DAX statt Staatsanleihe

• Generell gilt:

  • >0

  • Steigt mit Risikoaversion des Investors

  • Steigt mit Risikoprämie der durschnittlichen risikoreichen Anlage

• Schwankungen einer Aktie im Vergleich zum restlichen Markt