Internationales Controlling

• Free Cashflow

• Berechnung:

• Inflation

  • Einfluss auf Wert?

• Fremdwährungen

  • FCF-Bewertung in welcher Währung?

  • Wertbeeinflussung durch Währungsrisiko?

  • Überführung von Bilanzen in Währung des MU

• Kapitalkosten

  • Wie werden Sie bestimmt?

  • Zusätzlich zu berücksichtigende Risiken

• Grundsätzlich:

  • Bewertungsmethode sollte DCF-Ansatz folgen

  • Entity/Equity-Verfahren beruhen auf der selben Herangehensweise und führen theoretisch zum selben Ergebnis

Inflation

• führt zu sofortigen Verlusten auf Netto-Geldvermögen (nominal fix)

  • Ford aus LuL verlieren sofort Wert

• Kann in Abhängigkeit von Bilanzstruktur positiven oder negativen Effekt haben, führt aber immer zu Schwankungen

• Negativer Effekt oft bei Steuern (weil Abschreibungen nominal, aber alles andere steigt)

Inflation kann oft nicht durch höhere Preise kompensiert werden

• Operative Kosten und notwendige zukünftige Investitionen erhöhen sich

• Umsatz muss also steigen

• Preise werden oft nicht schnell und hoch genug angepasst, was zu negativem Ergebnis führt

• Inflation reduziert Kaufkraft, weshalb sich nominaler und realer Zinssatz unterscheiden

• Nominal:

  • wird für auf-/abzinsung von Cashflows genutzt

  • Rate, um die sich Geld vermehrt, wenn über bestimmten Zeitraum investiert

• Real:

  • Rate, um die sich Kaufkraft verändert

  • Inflationsbereinigte Wachstumsrate der Kaufkraft

Wertminderung, da

• operative Gewinne müssten deutlich stärker steigen als Inflation, um Effekt auszugleichen

• Preissteigerungen führen oft zu Volumenänderungen, da Kunden neue Preise nicht immer annehmen

• komplexer, da

  • Prognostizierte CFs müssen auf Jahresbasis mit Wechselkursforwards in EUR umgewandelt werden

  • Dann Abzinsung mit EUR WACC

  • Herausforderungen: Wechselkursforwards meist nicht länger als 18 Monate verfügbar; müssen zunächst ermittelt werden

Beim Diskontieren von Cashflows müssen zunächst:

• Annahmen hinsichtlich Inflations-, Zins-, Währungskursentwicklung untereinander konsistent sein

• Um Wärhungsabhängigkeit zu vermeiden muss konsistent sein:

  • Inflationsannahme der FCF-Prognose konsistent sein mit Inflationsannahme der Währungskurse

  • Wechselkursforwards mit Inflations-, Zinsdifferantialen zwischen beiden Währungen

  • FCF-Prognosen sollten anhand von Wechselkursforwards in andere Währungen konvertiert werden

• Wahl der Organisationsform im Ausland

• Beeinflussung Ergebniszuordnung durch Verrechnungspreise

  • Größtes Problem in internationaler Steuerplanung

• Beieinflussung Kapitalstruktur

• Rekonstruktion bestehender grenzüberschreitender Unternehmenstätigkeit

Konzernverrechnungspreise

• Preise für LuL innerhalb Konzern

• Müssen effektiv fakturiert, geschuldet und bezahlt werden (im Gegensatz zu innerbetrieblichen VP)

Leistungsverrechnung

• Aufteilung Konzerngewinn auf Einheiten nach erbrachter Leistung

Erfolgsverlagerung

• Abweichung verrechneter Preise von marktüblichen Bedingungen

• Höhe der VP kann als Optimierungstool für dezentrale Gewinnsteuerung genutzt werden

• Problem: dezentrales Optimum muss nicht zentrales Optimum sein

• Fazit: VP können zu Zielkonflikten führen

• Währungsrisiko

  • Erhöhung Variabilität bei konsolidierten Erfolgen, da schwankende Wechselkurse

• Abhängig von:

  • Volantilität der Wechselkurse

  • Exposures: absoluter Betrag in Fremdwährungseinheit, der während Bilanzperiode dem Wechselkursrisiko ausgesetzt ist

• Akzeptanz von Fremdwährungsforderung oder Verbindlichkeit

• Änderung Wechselkurs zwischen Leistungsvereinbarung und Faktuirung

• Folge: Variation in Netto-Cashflow

• Bewertung Fremdwährungsposition in Bilanz

• Bei Überführung Bilanz TU in Berichtswährung MU

• Bewertung zu verschiedenen Zeitpunkten

• Folge: Umrechnungsdifferenzen in FOrm von Buchgewinnen oder Verlusten in Konzernbilanz

• Auswirkung unerwarteter Wechselkursschwankungen auf zukünftige CF einer ausländischen TU

• Abdeckung langfristiger Risiken

• Beeinflusst Absatzvolumen, Absatzpreise und Kostenstruktur

• Folge: Wettbewerbssituation TU wird beeinflusst

• wichtigste Funktionen von Budgetierung:

  • Koordinationsfunktion: Gesamtunternehmen muss Ziele erwirtschaften und TU Zielvorgaben geben

  • Performancefunktion: Soll-Ist-Abweichungen als Erfolgsmessung von Managemententscheidungen

Investorenbezogen (Parent Currency Approach)

• TU als Investitionsobjekt

• Aktionäre des MU fordern Dividendenerwartung in Konzernwährung

• Konzernwährung als Grundlage der Beurteilung

• Positive und Negative Erfolgskomponenten der Tochter zuordnen

• Entscheidend allein effektiver Beitrag zum Konzernergebnis

• Fazit: Controlling liefert Größen für Allokations- und Koordinationsziele

Objektbezogen (Local Currency Approach)

• Berücksichtigung lokal beeinflussbarer Erfolgskomponeneten

• Eliminierung nicht vorhersehbarer Umweltveränderungen (Inflationsraten, Konjunktureinbrüche)

• Ausländisches Management wird nicht für unerwartete Wechselkursschwankungen sanktioniert

• Fazit: Controlling muss Größen für Motivations-/ Entlohnungsziele bereitstellen