Makro 2

Prozess langandauernder Preisniveausteigerungen über mehrere Perioden. Nicht ein einmaliger Anstieg eines Einzelpreises. Gegenteil: Deflation (langandauernde Preisniveausenkungen).

π = (Pt − Pt-1) / Pt-1 Prozentuale Veränderung des Preisniveaus zwischen zwei Perioden. Entspricht der Wachstumsrate des Preisniveaus.

P = nominales BIP / reales BIP. Misst das durchschnittliche Preisniveau aller produzierten Endgüter einer Periode.

Marktbasiert: Vergleich der Renditen von inflationsindexierten und nicht-indexierten Anleihen – die Differenz approximiert die Inflationserwartungen. Umfragebasiert: Befragung von Unternehmen, Wissenschaftlern oder Haushalten. Standardabweichung der Antworten als Maß für Unsicherheit.

Erwartungen sind exogen – nicht durch das Modell erklärbar und ändern sich im Zeitablauf nicht. Ökonomische Prozesse haben keinen Einfluss auf die Erwartungsbildung. Inflationserwartung ist politikinvariant.

Wirtschaftssubjekte schließen aus Vergangenheitswerten der Inflation auf die Zukunft. Erwartungsfehler werden schrittweise abgebaut. Formel: πᵉt = πᵉt-1 + λ·(πt-1 − πᵉt-1) mit 0 ≤ λ ≤ 1

λ = 0: Keine Korrektur → faktisch statische Erwartung. λ = 1: Vollständige Anpassung → tatsächliche Inflation der Vorperiode wird als Erwartung übernommen. 0 < λ < 1: Graduelle Anpassung → systematischer Erwartungsfehler wird über Zeit abgebaut.

λ = 0: Keine Korrektur → faktisch statische Erwartung. λ = 1: Vollständige Anpassung → tatsächliche Inflation der Vorperiode wird als Erwartung übernommen. 0 < λ < 1: Graduelle Anpassung → systematischer Erwartungsfehler wird über Zeit abgebaut.

Wirtschaftssubjekte nutzen alle verfügbaren Informationen und das relevante ökonomische Modell für ihre Prognosen. Erwartungen entsprechen dem mathematischen Erwartungswert aus dem Modell. Formel: πᵉt = E(πt | It-1) = Et-1πt

πt − Et-1πt = εt mit E(εt) = 0 Erwartungsfehler sind nur rein zufällig (kein systematischer Fehler). Im Durchschnitt liegen Wirtschaftssubjekte richtig.

Et-1(Etπt+i) = Et-1πt+i mit i > 0. Wirtschaftssubjekte erwarten nicht, dass sie ihre Erwartungen in Zukunft ändern werden – sonst würden sie die Änderung sofort vornehmen.

Statisch: Erwartung exogen, ändert sich nie, kein Abbau von Erwartungsfehlern. Adaptiv: Erwartung aus Vergangenheit, systematischer Fehler wird graduell abgebaut. Rational: Erwartung = Modellprognose, nur zufällige Fehler, kein systematischer Irrtum.

Exogene stochastische Störgrößen, die Verhaltensgleichungen additiv hinzugefügt werden. Erfassen Angebots- und Nachfrageschocks (Produktivitätsschocks, Ölpreisschocks, Präferenzschocks usw.). Meist modelliert als „white noise" mit Erwartungswert = 0.

Weil Politiker die Auswirkungen ihrer Maßnahmen auf die Erwartungen der Privaten einkalkulieren müssen, während das Verhalten der Privaten von ihren Erwartungen über die Wirtschaftspolitik abhängt. Diese Interdependenz führt zu einem „Spiel" zwischen Politik und Privaten – mit möglicher Folge unnötig hoher Inflation bei diskretionärer Geldpolitik.

Rate, mit der der Nominalwert eines Anlagebetrags in einer Periode wächst. -> Formel: Vt+1 = (1 + it) · Vt

Rate, mit der der Realwert (gemessen in Warenkorb-Einheiten) des Anlagebetrags in einer Periode wächst. Formel (exakt): rt = (1 + it)/(1 + πt+1) − 1 Formel (Approximation): rt ≈ it − πt+1

Ex-post Realzins: tatsächliche reale Ertragsrate, bekannt nach Ablauf der Periode. rt ≈ it − πt+1 Ex-ante Realzins: erwartete reale Ertragsrate zum Zeitpunkt der Entscheidung, basiert auf Inflationserwartungen. rt ≈ it − πᵉt+1

r ≈ i − πᵉ Der Realzins entspricht dem Nominalzins minus der erwarteten Inflationsrate. Grundlage für alle Nachfrageentscheidungen im erweiterten Modell.

C = C(Y − T, r) mit Cr < 0 und 0 < CY−T < 1. Konsum hängt vom verfügbaren Realeinkommen und vom Realzins ab. Realzins statt Nominalzins, weil rationale Konsumenten frei von Geldwertillusion sind.

I = I(r) mit Ir < 0. Investitionen hängen vom Realzins ab, da reale Finanzierungskosten entscheidend sind. Bei positiver Inflation sind reale Finanzierungskosten geringer als nominale.

Weil die Opportunitätskosten der Geldhaltung die Differenz zwischen Nominalverzinsung der Geldhaltung (= 0) und der Wertpapierverzinsung (= i) sind. Die reale Verzinsung beider Anlageformen wird gleichermaßen durch die erwartete Inflation geschmälert – sie kürzt sich heraus. Formel: L = L(Y, i) mit Li < 0 < LY (unverändert!)

(3.8) Y = C(Y−T, r) + I(r) + Ḡ → Gütermarkt (IS). (3.9) M = P·L(Y, i) → Geldmarkt (LM) (3.10) r = i − πᵉ → Fisher-Gleichung (3.11) P = P(Y, W, K) mit PY, PW > 0 > PK → AS-Kurve

IS-Kurve verschiebt sich nach rechts/oben (Lageparameter!), LM-Kurve bleibt unverändert. Ergebnis: Y↑, i↑. Realzins sinkt jedoch (r = i − πᵉ, da i weniger stark steigt als πᵉ).

LM-Kurve verschiebt sich nach rechts/unten (Lageparameter!), IS-Kurve bleibt unverändert. Ergebnis: Y↑, r↓. Begründung: Gestiegene Inflationserwartungen erhöhen Alternativkosten der Kassenhaltung → Transaktionskasse muss steigen → Einkommen steigt oder Realzins sinkt.

AD-Kurve verschiebt sich nach rechts/oben → P↑ → LM-Kurve verschiebt sich zurück nach links. Ergebnis: Y↑ (aber weniger als bei festem P), i↑ (stärker), r↓ (weniger stark), P↑. Wichtig: Erwartete zukünftige Preissteigerungen führen bereits heute zu Preissteigerungen!

Fiskalpolitik (G↑ oder T↓): Zusätzlich zu den bekannten Effekten → Realzins↑ (Crowding-Out auch über Realzins). Geldpolitik (M↑): Nur wenn Realzinsen sinken, entstehen Beschäftigungseffekte. Bei exogenen Inflationserwartungen: i↓ → r↓ → Investitionen↑ → Y↑.

P = P(Y, W, K) mit PY > 0, PW > 0, PK < 0 Steigend weil: Mehr Output → mehr Arbeit nötig → abnehmende Grenzproduktivität → Reallohn muss sinken → bei starren Nominallöhnen nur über Preiserhöhung möglich. Lageparameter: W↑ → AS nach links/oben. K↑ → AS nach rechts/unten. (Unverändert gegenüber Einheit 2!)

Weil expansive Geldpolitik die Inflationserwartungen der Privaten beeinflussen kann – entweder nach oben (wenn sie dauerhaft expansive Politik erwarten) oder nach unten (wenn sie erwarten, dass die Zentralbank später gegensteuert). Exogene Erwartungen ignorieren diese Interdependenz zwischen Politik und Erwartungsbildung.

Zinssatz, zu dem sich Geschäftsbanken bei der Zentralbank Geld leihen können. EZB-Leitzins = Hauptrefinanzierungssatz. Expansive Geldpolitik = Leitzinssenkung. Restriktive Geldpolitik = Leitzinserhöhung.

M = BG + DP Bargeld (BG) + Depositen/Buchgeld der Geschäftsbanken (DP). Bargeld macht nur ca. 10% der Geldmenge M3 im Euroraum aus!

ZBG = BG + RE Bargeld + Reserven (Zentralbankguthaben der Geschäftsbanken). RE = MR (Mindestreserven) + ÜL (Überschussliquidität).

Transmissionskanal: Leitzinsänderung → Interbanken-Geldmarktzins → Kredit- und Einlagenzinsen → Konsum/Investitionen → Einkommen/Preise. Gilt für konventionelle Geldpolitik bei gegebenen Inflationserwartungen.

Stellt die Leitzinspolitik dar – zeigt alle Gleichgewichtspositionen, bei denen Wertpapierzins = Leitzins. Bei Leitzinspolitik ersetzt sie die LM-Kurve als aktives Instrument. Geldmenge wird endogen.

Zinssteuerung (Leitzins fix): Realzins bleibt konstant → Nachfragestörungen schlagen voll durch (stärkere Effekte auf Y und P). - Geldmengensteuerung (M fix): Realzins passt sich an → Nachfragestörungen werden gedämpft. - Umgekehrt bei monetären Störungen: Zinssteuerung verhindert Übertragung auf Y und P, Geldmengensteuerung nicht.

iL = rn + π + θπ·(π − π*) + θY·((Y−Yn)/Yn). mit θπ > 0, θY > 0 rn = natürlicher Realzins, π* = Zielinflationsrate, Yn = natürliches Outputniveau. Taylor verwendete θπ = θY = ½.

Der Leitzins muss überproportional auf Inflationsänderungen reagieren: Reaktionskoeffizient (1 + θπ) > 1. Garantiert, dass der Realzins sich in dieselbe Richtung bewegt wie der Leitzins – auch wenn Inflationserwartungen steigen.

iL = Λ(π, Y) mit Λπ > 1, ΛY > 0 Leitzins reagiert überproportional auf Inflation und positiv auf Output. Grundlage der EAD-Kurve.

Zeigt den inversen Zusammenhang zwischen Inflationsrate π und aggregierter Güternachfrage Y bei Einhaltung der Taylor-Regel. Ähnlich wie AD-Kurve, aber: Verlauf hängt von geldpolitischer Reaktion auf Inflation ab.

Nominalzins kann nicht beliebig weit gesenkt werden, da Marktteilnehmer sonst in zinslose Bargeldhaltung flüchten. Praktische Untergrenze ca. 0% (oder leicht negativ bis ca. -1%). Formel: iL = max[0, Λ(π, Y)]

Realzins-Untergrenze = −πᵉ. Bei positiven Inflationserwartungen kann ein negativer Realzins erreicht werden. Bei Deflationserwartungen (πᵉ < 0) ist die Realzinsuntergrenze bereits positiv → Geldpolitik noch stärker eingeschränkt.

Gefahr bei adaptiven Erwartungen und bindender Zinsuntergrenze: Sinkende Inflation → πᵉ sinkt → Realzins steigt → Y sinkt → Preisdruck↓ → Inflation sinkt weiter. Selbstverstärkender Prozess.

Yt = EtYt+T − (1/σ)·Et·Σ(rt+j) Güternachfrage hängt nicht nur vom aktuellen, sondern vom gesamten erwarteten zukünftigen Realzinspfad ab. Grundlage für unkonventionelle Geldpolitik.

itᵀ = (1/T)·Et·Σ iL(t+j) + RP(t,T,...). Risikoloser Zins = Durchschnitt erwarteter Leitzinsen. Plus Risikoprämie (RP) für Laufzeit- und Bonitätsrisiken.

Massiver Ankauf langfristiger, risikobehafteter Wertpapiere durch die Zentralbank. Wirkt über zwei Kanäle: Signalkanal: Senkung der Erwartungen über zukünftige Leitzinsen → langfristige Zinsen sinken. Vermögensumschichtungskanal: Senkung der Risikoprämien → langfristige Zinsen sinken. Ziel: IS-Kurve nach rechts verschieben.

Zielgerichtete Kommunikation der Zentralbank über zukünftige Leitzinspolitik. Ziel: Erwartungen über zukünftige Leitzinsen senken → langfristige Zinsen sinken → IS-Kurve nach rechts. Problem: Zeitinkonsistenz – Zentralbank hat Anreiz, Versprechen später zu brechen.

Geldmarktzins wird in den negativen Bereich geführt. Wirkt über Zinskanal (Refinanzierungskosten sinken) und Erwartungskanal (negative Zinsen werden als dauerhaft erwartet). Risiko: Umkehrzins – bei zu negativen Zinsen wirkt die Politik restriktiv statt expansiv (Bankenprofitabilität leidet).

Nominalzinssteuerung (iL fix): Sinken die Inflationserwartungen → Realzins steigt → Y sinkt → Preisniveau fällt. Realzinssteuerung (r fix): Zentralbank senkt Leitzins proportional zur Änderung der Inflationserwartung → Realzins bleibt konstant → Y und P unverändert.

Konventionell: Steuerung des kurzfristigen Interbanken-Geldmarktzinses über den Leitzins – gilt für „normale Zeiten". Unkonventionell: Maßnahmen die über reine Leitzinsänderungen hinausgehen (QE, FG, Negativzinspolitik) – eingesetzt wenn Zinsuntergrenze erreicht ist.

Interbanken-Geldmarkt (institutionell): Handel von Zentralbankguthaben zwischen Geschäftsbanken. Zins hier = Geldmarktzins. Makroökonomischer Geldmarkt (theoretisch): Geldangebot des Bankensektors trifft auf Geldnachfrage der Nichtbanken. Grafisch: LM-Kurve.

Yt = EtYt+1 − (1/σ)·rt. Güternachfrage steigt, wenn höheres zukünftiges Einkommen erwartet wird (Konsumglättung). Grundlage der neukeynesianischen IS-Kurve.

Weil Geldpolitik auch die Erwartungen der Marktteilnehmer über die zukünftige Geldpolitik beeinflussen kann. Gelingt es der Zentralbank, Erwartungen über zukünftige Leitzinsen zu senken oder Inflationserwartungen zu erhöhen, sinkt der erwartete Realzinspfad → IS-Kurve verschiebt sich nach rechts.

Angebotskurve für gegebene Erwartungen der Marktteilnehmer über das Preisniveau/die Inflation. Verläuft steigend im Y-P-Diagramm. Gilt für kurze/mittlere Frist. Unterschied zur AS-Kurve: AS gilt bei richtiger Antizipation der Inflation und flexiblen Preisen/Löhnen → verläuft senkrecht bei Yn.

Produktionsniveau bei richtiger Antizipation der Inflation sowie vollständig flexiblen Preisen und Löhnen. Entspricht normaler Auslastung der Produktionsfaktoren – nicht zwingend der Kapazitätsgrenze.

Neoklassisch (sticky information): Preise und Löhne vollständig flexibel, aber Marktteilnehmer haben unvollständige Informationen über aktuelles Preisniveau → Erwartungsirrtümer erklären EAS-Kurve. Keynesianisch (sticky prices): Vollständige Informationen über kontemporäre Daten, aber Preise/Löhne nicht vollständig flexibel → Preis-/Lohnstarrheiten erklären EAS-Kurve.

p = pᵉ + κ·(y − yn) mit κ > 0 Preisniveau liegt über dem erwarteten Preisniveau, wenn Output über dem Produktionspotenzial liegt. Grundlage für Phillipskurve.

π = πᵉ + κ·(y − yn) mit κ > 0 Positive Produktionslücke → Inflation über Inflationserwartung. Negative Produktionslücke → Inflation unter Inflationserwartung.

π = πᵉ − α·(U − Un) mit α > 0 U < Un → π > πᵉ (Unterbeschäftigung der natürlichen Rate → Inflation über Erwartung).

y − yn = −a·(U − Un) mit 1 > a > 0 Produktionslücke und Abweichung der Arbeitslosenquote von der natürlichen Rate sind negativ korreliert. Verbindet Phillipskurve mit Angebotsfunktion.

Arbeitslosenquote bei vollständig flexiblen Preisen/Löhnen und Abwesenheit von Erwartungsirrtümern. Wird bestimmt durch: Kapitalstock (K↑ → Un↓), Preisaufschlag μ (μ↑ → Un↑), Lohnaufschlag z (z↑ → Un↑).

P = (1+μ)·W / (a·N^(a-1)·K^b). oder aufgelöst nach Reallohn: W/P = a·N^(a-1)·K^b / (1+μ) Preisaufschlag μ wirkt wie Senkung der Grenzproduktivität → geringere Arbeitsnachfrage.

W = Pᵉ·F(U, z) mit FU < 0 < Fz Löhne hängen vom erwarteten Preisniveau, der Arbeitslosenquote und Sammelparameter z (Arbeitslosenversicherung, Steuern, Mindestlohn) ab.

Negative Beziehung zwischen Lohnsteigerungsrate und Arbeitslosenquote: Ẇ/W = −μ·U Samuelson/Solow: ersetzten Lohnsteigerungsrate durch Inflationsrate → π = −α·U

π = πᵉ − α·(U − Un) Berücksichtigt Inflationserwartungen und natürliche Arbeitslosenquote. Langfristig keine stabile Austauschbeziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit → langfristige Phillipskurve senkrecht bei Un.

Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment = natürliche Arbeitslosenquote. Minimale Arbeitslosigkeit, die nicht zu einer Beschleunigung der Inflation führt. Bei U < NAIRU steigt die Inflationsrate im Zeitablauf an.

Nur durch ständig steigende Inflationsraten kann eine dauerhaft unter der natürlichen Rate liegende Arbeitslosigkeit realisiert werden. Je höher λ (Anpassungsgeschwindigkeit der Erwartungen), desto schneller muss die Inflation erhöht werden.

πt − πt-1 = −α·(U − Un) Bei vollständiger Anpassung wird aus dem Trade-off zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit ein Trade-off zwischen Inflationsänderung und Arbeitslosigkeit.

π = β·Etπt+1 + κ·(y − yn) mit κ > 0 und 0 < β ≤ 1 Unterschiede zur neoklassischen Version: Inflationserwartung bezieht sich auf zukünftige Periode (nicht aktuelle). β = Diskontierungsfaktor. Gilt wegen Preisinflexibilität auch bei vollständigen Informationen.

Abweichungen der Arbeitslosigkeit von Un können nur rein zufällig entstehen (Erwartungsfehler hat E = 0). Systematische Wirtschaftspolitik zur Senkung der Arbeitslosigkeit über Inflation ist zum Scheitern verurteilt – weder kurz- noch langfristig nutzbar (neoklassisch). Bei Preisinflexibilitäten (keynesianisch) sind kurzfristige Effekte auch bei rationalen Erwartungen möglich.

Zentralbanken haben Inflationserwartungen erfolgreicher „verankert" durch: größere rechtliche Unabhängigkeit, klare Kommunikation von Inflationszielen. Bei gut verankerten Erwartungen orientieren sich Preis-/Lohnsetzer mehr an Inflationszielen als an zyklischen Schwankungen → Zusammenhang zwischen Arbeitslosenquote und Inflation schwächer.

Kurzfristig: fallend im π-U-Diagramm, gilt für gegebene Inflationserwartungen. Bei höherer (niedrigerer) Inflation als erwartet → U < Un (U > Un). Langfristig: senkrecht bei Un, gilt wenn Inflationserwartungen richtig sind. Keine stabile Austauschbeziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit.

Höherer Preisaufschlag → Preissetzungsfunktion (PS) verschiebt sich nach links → geringerer gleichgewichtiger Reallohn → Unternehmen stellen weniger ein → Beschäftigung sinkt → natürliche Arbeitslosenquote steigt. Steigende Arbeitslosigkeit trotz sinkender Reallöhne!

Gleichzeitiges Auftreten steigender Inflationsraten und steigender Arbeitslosenquoten – empirisch beobachtet in den 1970er Jahren. Widerspruch zur ursprünglichen Phillipskurve, erklärbar durch Verschiebung der Phillipskurve nach oben infolge gestiegener Inflationserwartungen.

Konjunkturtheorie bei vollständigen Informationen und flexiblen Preisen/Löhnen: Angebotsseite wird durch Abfolge ständiger Arbeitsmarktgleichgewichte beschrieben. Monetäre Faktoren haben überhaupt keinen Einfluss auf den Konjunkturverlauf – nur reale Angebotsschocks erklären Schwankungen.

"Misst Wohlfahrtsverluste durch Nichterreichen gesellschaftlicher Ziele für Inflation und Arbeitslosigkeit.Formel: min L = (π − π*)² + λ·(U − U*)²

λ = 0: Gesellschaft bewertet nur Inflationsziel (inflationsfeindlich). λ → ∞: Gesellschaft bewertet nur Arbeitslosigkeitsziel. 0 < λ < ∞: Gesellschaft möchte beide Ziele erreichen.

π = πᵉ − α·(U − Un) mit α > 0 Nebenbedingung der Verlustminimierung. Bei richtigen Erwartungen: U = Un.

U* = k·Un mit 0 ≤ k < 1 Zielarbeitslosenquote liegt unter natürlicher Rate, weil Marktunvollkommenheiten (Preisaufschläge, ineffiziente Steuern) die natürliche Rate künstlich erhöhen.

Geldpolitik ohne feste Regelbindung. Ablauf: Lohnsetzer bilden Inflationserwartungen → dann legt Zentralbank Inflationsrate gewinnmaximierend fest. Zentralbank kennt fixierte Löhne und reagiert optimal.

π = [α²/(α²+λ)]·π* + [λ/(α²+λ)]·[(1−k)·Un + α·πᵉ] Zeigt: Zentralbank reagiert auf Inflationserwartungen der Lohnsetzer – höhere Erwartungen → höhere Inflation.

πD = π* + [λ·α·(1−k)/α²]·Un = π* + [λ·(1−k)/α]·Un Gleichgewichtige Arbeitslosenquote: UD = Un Inflation liegt über Zielinflationsrate! Keine Beschäftigungsvorteile – nur unnötig hohe Inflation.

Systematisch zu hohe Inflation bei diskretionärer Geldpolitik. Entsteht weil: Zentralbank hat Anreiz, Inflation über Erwartungen zu setzen → rationale Lohnsetzer antizipieren das → erwarten höhere Inflation → Gleichgewicht bei zu hoher Inflation ohne Beschäftigungsgewinn.

Problem: Zentralbank kündigt Regel π = π* an, hat aber nach Bildung der Erwartungen Anreiz, davon abzuweichen. Ankündigung ohne echte Bindung ist unglaubwürdig → Lohnsetzer erwarten dennoch diskretionäre Inflation → Regel kann nicht realisiert werden.

Inflationsrate: πR = π* (Zielinflation wird erreicht) Arbeitslosenquote: UR = Un (wie bei diskretionärer Politik) Aber: Keine zusätzlichen Inflationsverluste → gesellschaftliche Verluste geringer als bei diskretionärer Politik.

Delegation der Geldpolitik an eine unabhängige Zentralbank, die Preisstabilität stärker gewichtet als gesellschaftlich erwünscht (λCB < λ). Formel Zielfunktion ZB: min LCB = (π − π*)² + λCB·(U − U*)². Optimaler Wert bei Schocks: 0 < λCB* < λ

Bei reiner Inflationsorientierung (λCB = 0) würde die Volatilität der Inflation stark sinken, aber die Volatilität der Arbeitslosenquote zu stark steigen – das entspricht nicht den gesellschaftlichen Präferenzen. Ein kleines positives λCB ist besser.

Empirische Studien zeigen: Zentralbankunabhängigkeit senkt Inflation, ohne die realwirtschaftliche Volatilität (Arbeitslosigkeit) zu erhöhen. Geringere Inflation muss also nicht mit höheren Beschäftigungsschwankungen erkauft werden.

Weil rationale Lohnsetzer den Anreiz der Zentralbank kennen, nach Erwartungsbildung abzuweichen. Eine nicht bindende Ankündigung ist zeitlich inkonsistent → unglaubwürdig → Lohnsetzer erwarten diskretionäre Inflation → Ankündigung hat keine Wirkung.

Systematische Erfassung aller wirtschaftlichen Transaktionen zwischen Inländern und Ausländern in einer Periode. Enthält Stromgrößen (keine Bestandsgrößen). Besteht aus: Leistungsbilanz (I), Vermögensänderungsbilanz (II), Kapitalbilanz (III) + Restposten.

SLB + SVB + STAT = SKB. bzw. SLB + SVB + STAT = NK + ΔR SLB = Leistungsbilanzsaldo, SVB = Vermögensänderungsbilanz, SKB = Kapitalbilanzsaldo, NK = privater Netto-Kapitalexport, ΔR = Devisenbilanzsaldo (Veränderung Währungsreserven).

Warenhandel (Handelsbilanzsaldo), Dienstleistungen, Primäreinkommen (Zins-/Dividendenzahlungen, Erwerbseinkommen), Sekundäreinkommen (regelmäßige Transferzahlungen ohne Gegenleistung).

Saldo aus Dienstleistungsbilanz und Handelsbilanzsaldo. Entspricht bei vereinfachenden Annahmen dem Leistungsbilanzsaldo. Ist Komponente der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage in der offenen Volkswirtschaft. Real: A = EX − IM.

SK > 0: Netto-Kapitalexport (Zunahme Netto-Auslandsvermögen). SK < 0: Netto-Kapitalimport (Abnahme Netto-Auslandsvermögen). Enthält: Direktinvestitionen, Wertpapieranlagen, Finanzderivate, übriger Kapitalverkehr, Veränderung Währungsreserven.

Mengennotierung: Einheiten Auslandswährung pro Einheit Inlandswährung (z.B. 1,09 $/€). Aufwertung → Kurs steigt. Preisnotierung: Einheiten Inlandswährung pro Einheit Auslandswährung (z.B. 0,92 €/$). Aufwertung → Kurs sinkt.

Gewichteter Durchschnitt der Wechselkurse zu den wichtigsten Handelspartnern. Zeigt, ob eine Währung gegenüber allen Haupthandelspartnern auf- oder abgewertet hat.

Flexibel: Wechselkurs steigt (Inlandswährung wertet ab) → neues Marktgleichgewicht ohne Intervention. Fest: Zentralbank verkauft Devisen aus Währungsreserven → Währungsreserven sinken, Geldmenge sinkt. Autonome Geldpolitik nicht möglich!

q = (e · P*) / P e = nominaler Wechselkurs (Preisnotierung), P* = ausländisches Preisniveau, P = inländisches Preisniveau. q↑ = reale Abwertung (Auslandsgüter relativ teurer) → Exporte↑.

Bei homogenen Gütern und Abwesenheit von Transaktionskosten gilt q = 1 (Gesetz des einheitlichen Preises). Gilt eher langfristig. Im Mundell-Fleming-Modell (kurzfristig): q ≠ 1 möglich wegen inhomogener Güter.

Y = C(Y−T) + I(i) + Ḡ + A(q, Y, Y*). mit Aq > 0, AY* > 0, AY < 0 Neue Lageparameter: realer Wechselkurs q (q↑ → IS rechts) und Auslandseinkommen Y* (Y*↑ → IS rechts).

Bei realer Abwertung (q↑) steigt der Außenbeitrag A. Setzt voraus, dass der Exporteffekt den (ambivalenten) Importeffekt dominiert.

Exakt: (1+i) = (Ee+1/e)·(1+i*). Approximiert: i = i* + (Ee+1 − e)/e. Inlandszins = Auslandszins + erwartete Wechselkursänderungsrate. Bei i > i*: Abwertungserwartung nötig.

e = Ee+1 / (1 + i − i*) Wechselkurs bestimmt sich aus Zinsdifferenz und erwartetem zukünftigen Wechselkurs. i↑ → e↓ (Aufwertung). i↓ → e↑ (Abwertung).

iL↓ → i↓ → Zinskanal: Investitionen↑, Y↑. Zusätzlich: i < i* → Kapitalexporte↑ → Devisennachfrage↑ → e↑ (Abwertung) → q↑ → Außenbeitrag A↑ → IS rechts → Y↑ noch stärker. Wechselkurskanal verstärkt den Zinskanal!

Eine kleine offene Volkswirtschaft kann nicht gleichzeitig alle drei Ziele erreichen: Autonome Geldpolitik, Feste Wechselkurse, Freier Kapitalverkehr Nur zwei der drei Ziele sind gleichzeitig erreichbar.

Bei festem Wechselkurs muss i = i* gelten (Zinsparitätenbedingung). Jede Abweichung führt zu massiven Kapitalzu- oder -abflüssen → Verlust der Währungsreserven oder Überschussliquidität → Zentralbank muss i anpassen. Einziger Ausweg: Kapitalverkehrskontrollen.

Beschäftigt sich mit der langfristigen Entwicklung des realen BIP-pro-Kopf über Jahrzehnte/Jahrhunderte. Unterscheidet sich von kurz-/mittelfristiger Analyse (Konjunktur, Inflation, Arbeitslosigkeit).

Neoklassischer Ansatz zur Erklärung von Wachstum. Geht von langfristiger Vollbeschäftigung aller Produktionsfaktoren und substituierbaren Produktionsfaktoren aus. Basis für viele Weiterentwicklungen der Wachstumstheorie.

Zustand, in dem alle endogenen Variablen mit konstanten Raten wachsen. Im Solow-Modell: k̇ = 0 → Kapitalstock pro Effizienzeinheit Arbeit ist konstant. Ist stabil – Volkswirtschaft konvergiert immer zum Gleichgewicht.

Y(t) = A(t) · N(t)^a · K(t)^b Cobb-Douglas mit konstanten Skalenerträgen. A = technischer Fortschritt, N = Arbeit, K = Kapitalstock.

A(t) · N(t) = Arbeit gemessen in Effizienzeinheiten. Technischer Fortschritt wirkt wie eine Vermehrung des Faktors Arbeit. Wächst mit Rate gA + gN.

y(t) = k(t)^b y = Y/(A·N) = Output pro Effizienzeinheit, k = K/(A·N) = Kapital pro Effizienzeinheit.

k̇(t) = s·y(k) − (gA + gN + δ)·k(t) Bruttoinvestitionen pro Effizienzeinheit = s·y(k) Benötigte Investitionen ("break-even") = (gA + gN + δ)·k k̇ > 0 wenn tatsächliche > benötigte Investitionen → k steigt.

k̇ = 0 → gk = 0 Kapitalstock pro Effizienzeinheit ist konstant. Daraus folgen alle gleichgewichtigen Wachstumsraten.

gK = gY = gA + gN (Kapital und Output wachsen gleich schnell) gY/N = gA (Pro-Kopf-Wachstum = technischer Fortschritt)

Nur technischer Fortschritt erklärt langfristiges Wachstum des BIP-pro-Kopf. Weder Kapitalwachstum noch Bevölkerungswachstum allein können dauerhaftes Pro-Kopf-Wachstum erzeugen. Ohne technischen Fortschritt konvergiert die Volkswirtschaft zu konstantem BIP-pro-Kopf.

Höhere Sparquote s → höheres Gleichgewichtsniveau k* und y* (höherer Wachstumspfad). Aber: die gleichgewichtigen Wachstumsraten bleiben unverändert! Nur temporär höhere Wachstumsraten während der Anpassung.

Erweiterung des Solow-Modells: technischer Fortschritt und Humankapital werden nicht mehr als exogen unterstellt, sondern aus dem Rationalverhalten der Wirtschaftssubjekte hergeleitet. Erklärt die Bestimmungsgründe für den zentralen Wachstumsfaktor.