Methoden der Investitionsentscheidung VL 4

• der Entscheidungsprozess über die Durchführung von Investitionen

• Kapitalwertmethode

• Amortisationsrechnung

• interne Zinssatzmethode

ist die Summe aus:

• dem Barwert, der zukünftigen Zahlungen, die mit der Investition verbunden sind (ohne die Anfangsauszahlung der Investition)

• abzüglich der Anfangsauszahlung zur Initialisierung der Investition bei einem Investitionshorizont von T Perioden

• bestimmt sich nach der Rendite pro Periode, die für das Risiko, welches mit der Investition einhergeht, erwartet wird

• bezeichnet die erwartete risikoadäquate Rendite, welche sich an den Opportunitätskosten am Kapitalmarkt für die Investition orientiert

• Entscheidungsregel:

-> in diesem Fall verdient das Projekt mehr als alle mit ihm verbundenen Auszahlungen und

-> weist mehr als die erwartete risikoadäquate Rendite pro Periode auf

• Zahlungen als Grundlage

• Mehrperiodizität

• Berücksichtigung erwarteter risikoadäquater Renditen

• bei knappen Kapital können nicht alle Projekte mit positiven Kapitalwert durchgeführt werden

  -> keine unmittelbare Lösung des Auswahlproblems

• Lösung für dieses Problem: Kombinatorische Ermittlung des maximalen Gesamtkapitalwerts innerhalb der Budgetgrenze

• es wird die Zeitspanne bestimmt, in der die Anfangszahlung eines Investitionsprojekts wieder in Form der durch das Projekt verbundenen kumulierten Zahlungen zurückgeflossen ist

• Entscheidungsregel:

• Festlegung der maximalen Amortisationsdauer, z. B. 3 Jahre

• Abgleich der Amortisationsdauer des Projekts mit der maximalen Amortisationsdauer

• bei einer maximalen Amortisationsdauer von 3 Jahren sind demnach nur die Projekte 1, 2 und 3 durchzuführen

• schnell und einfach anzuwendende Methode:

  besonders bei operativen, häufig auftretenden Entscheidungssituationen kleinerer Größenordnung

• nützlich zur Managementbewertung:

  Fehleinschätzungen des Managements in der Prognose des Zahlungsstroms werden mit Erreichen der Periode der maximalen Amortisationsdauer offenbar

• besondere Eignung für Unternehmen, die keinen guten Zugang zu Kapitalmärkten haben:

  Können erreichen, dass ein schneller Kapitalrückfluss durch die Investitionsprojekte erreicht wird. Dies eröffnet bessere Reinvestitionsmöglichkeiten

• keine Berücksichtigung des Zeitpunkts der Zahlungen, also der Präferenz von früheren gegenüber späteren Zahlungen:

  Im Beispiel werden Projekt 1 und 2 als gleichwertig nach der Amortisationsrechnung gewertet, obwohl der Kapitalwert von Projekt 2 wegen seiner größeren anfänglichen Zahlungen den Kapitalwert des Projektes 1 (bei positivem Zinssatz) übertrifft.

  Lösung: Betrachtung der Barwerte aller Zahlungen anstatt der Zahlungen selbst bei der Bestimmung der Amortisationsdauer

• keine Berücksichtigung von Zahlungen nach der Amortisationsdauer:

  Projekt 3 hat denselben Rang wie Projekt 2, obwohl nach der AD im vierten Jahr Projekt 3 eine größere Zahlung aufweist.

• willkürliche Festlegung der gewünschten Amortisationsdauer

• ist derjenige Zinssatz, bei dem der Kapitalwert einer Investition 0 beträgt

• stellt die Verzinsung des im Investitionsprojekt gebundenen Kapitals und damit eine das gesamte Projekt zusammenfassende Kennzahl dar

• es wird der Zinssatz i gesucht bei dem gilt:

Entscheidungsregel:

• eine einzige und einfach zu kommunizierende Kennzahl als Diskussionsgrundlage bei dem Vergleich mehrerer Investitionsprojekte

• Berücksichtigung von mehrperiodigen Zahlungen und Risikoadjustierung

• Probleme werden ersichtlich bei der Betrachtung eines einzelnen unabhängigen Projektes sowie zweier sich ausschließender Projekte

• die Berechnung ist sehr umständlich, besonders bei sehr langen Projekten

-> der IZS bietet zwei Lösungen, weshalb es keine sinnvolle Entscheidungsgrundlage gibt

-> dieses Problem tritt nur auf wenn mehr als ein Vorzeichenwechsel in der Rechnung vorkommt:

• die Methode ist dann nicht sinnvoll anzuwenden

• es gilt, dass bei n Vorzeichenwechseln bis zu n vernünftige interne Zinssatze ermittelt werden können

-> IZSM bringt keine sinnvolle Lösung, also wird mit der Kapitalwertmethode ergänzt:

Da der Kapitalwert zwischen den beiden internen Zinssätzen positiv ist, kann nach Kapitalwertmethode die Entscheidungsregel lauten:

Investiere, wenn der geforderte Zinssatz für den Kapitalwert zwischen 10% und 20% (jeweils ausschließlich) liegt

• wird der IZS als Entscheidungsgrundlage gewählt, wird Projekt 2 vorgezogen

• diese Entscheidung ist nicht konsistent mit der Entscheidung nach Kapitalwertmethode, nach der hier Projekt 1, zu wählen ist

  -> die IZSM ist hier nicht sinnvoll anwendbar, da beide Projekte unterschiedliche Größenordnungen (bezüglich der Anfangsauszahlung) aufweisen

Erklärung findet man in Kapitel 4.1.1: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3059620

• für nachhaltige Investitionsentscheidungen, sollten Unternehmen Externalitäten in ihren Berechnungen der Zahlungen berücksichten

• eine zweckgerechte Einbeziehung in der Praxis ist aufwendig, da unter anderem adäquate Marktpreise hier nicht verlässlich sind