Wertpapieraufsicht

Verbot von Marktmissbrauch: Historie

Europäischer Rechtsrahmen vor 2016

Merkmale und Funktionen einer Börse

Besondere Regulierung

• Anlegerschutz

  insbesondere der privaten Anleger

• Transparenz

  zugängliches Angebot für alle Marktteilnehmer

• Gleichbehandlung

  verhindern von Informationsasymmetrien

• Missbrauchsschutz

  effektive Überwachung des Handels incl. Sanktionen bei Missbrauch

Anlass für Überarbeitung des Rechtsrahmens

Wertpapieraufsicht

• Vermehrter Handel auf außerbörslichen Plattformen.

• Wachsende Bedeutung des Algorithmus- bzw. Hochfrequenzhandels.

• Globalisierung der Warenmärkte und Zunahme des Handels mit Warenderivaten.

• Große Unterschiede der Regelungen in den einzelnen Mitgliedstaaten

Schutzobjekt des Manipulationsverbotes

• Sicherung der Zuverlässigkeit und Wahrheit der Preisbildung an Börsen und Märkten.

• Gewährleistung, dass Börsenpreise das freie Spiel von Angebot und Nachfrage widerspiegeln, ohne Manipulation.

• Schutz des Anlegervertrauens in die Zuverlässigkeit der Preisfindung für Finanzinstrumente.

Marktmanipulationstatbestände:

• Handelsgestützte Manipulation - Art. 15 i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. a

• Sonstige Täuschungshandlung - Art. 15 i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. b

• Informationsgestützte Manipulation - Art. 15 i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. c

• Referenzwertbezogene Manipulation - Art. 15 i.V.m. Art. 12 Abs. 1 lit. d

Sachlicher Schutzbereich der Marktmanipulation (nach MAR)

Relevante Finanzinstrumente:

• Wertpapiere: Aktien, Anleihen, Zertifikate.

• Derivate: Futures, Optionen, Optionsscheine.

• Geldmarktinstrumente.

• Rechte auf Zeichnung von Wertpapieren.

• Waren: z.B. Stromkontrakte.

Die Definition basiert auf Art. 4 Abs. 1 Nr. 15 MiFID II und Anhang I, Abschnitt C dieser Richtlinie.

Erweiterter Schutzbereich:

• Gilt auch für Finanzinstrumente, die zum Handel an einem organisierten Markt/MTF zugelassen oder in den regulierten Markt oder Freiverkehr einbezogen werden.

• Erweiterungsziel: Schutz des ersten Börsenpreises, z.B. bei fehlerhaften Angaben im Prospekt.

Besondere Regelungen (Art. 2 Abs. 2 MAR):

• a) Marktmanipulation auch bei Waren-Spot-Kontrakten ohne Energiegroßhandelsprodukte, sofern sie Auswirkungen auf Finanzinstrumente haben.

• b) Derivatkontrakte und derivative Finanzinstrumente zur Übertragung von Kreditrisiken, die den Kurs oder Wert von Waren-Spot-Kontrakten beeinflussen.

• c) Handlungen in Bezug auf Referenzwerte, die manipulative Auswirkungen haben könnten.

Dies stellt sicher, dass die Marktintegrität in einem breiten Spektrum von Finanzinstrumenten und Waren geschützt wird.

Wash Sales

• werden hinsichtlich Limitierung und Nominal abgestimmte Kauf- und Verkaufsaufträge an der Börse erteilt (z.T. über verschiedene Depots)

• auf beiden Seiten derselbe wirtschaftliche Eigentümer

• entgegen dem äußeren Anschein erfolgt keine Vermögensverschiebung.

• fiktiver Umsatz wird durch die Börsenpreisfeststellung abgebildet.

Anleger handelt an FFMBörse und Tradegate Börse Aktien. Erst stellt er eine Kauforder über viele Aktien an FFMBörse und steigert die Limitierung mehrfach. Dadurch wird die Preisspanne kurzfristig künstlich erhöht, weil Tradegate die FFMBörse nachbildet. FFMBörsen Orders löscht er dann wieder.

Diese manipulierte Taxierung nutzte der Anleger, um Aktien der zu einem Preis zu veräußern, der ohne seine Manipulation nicht hätte zustande kommen können

= Verstoß gegen das Verbot der handelsgestützten Manipulation, „Phantom-Orders“

21 - 22

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Phantomorders

• Täter stellt Orders ein, die nicht ausgeführt werden sollen, er will auf die Orderbuchlage einwirken um anderen Marktteilnehmern ein Angebot oder eine Nachfrage im Wertpapier vorzuspiegeln, die es nicht gibt.

• Die Täuschung nutzt er, um ebenfalls platzierte und seinem Handelsinteresse entsprechende, gegenläufige Order ausgeführt zu bekommen. Danach löscht er Phantomorders.

• Ohne Beeinflussung des Marktes, wären seine Konditionen schlechter

Informationsgestützte Manipulationen (Art. 12 Abs. 1 lit. c MAR):

• Definition: Verbreitung von falschen oder irreführenden Informationen über Medien (inkl. Internet) oder auf anderem Weg.

• Zweck: Täuschung über Angebot, Nachfrage oder Kurs eines Finanzinstruments.

• Folge: Erzeugung eines künstlichen oder abnormalen Kursniveaus.

• Verantwortlichkeit: Manipulation gilt, wenn die Person wusste oder hätte wissen müssen, dass die verbreiteten Informationen falsch oder irreführend waren.

Beispiele

• Ad-hoc-Mitteilungen

• Corporate News Mitteilungen

• Research-Studien bzw. Analysen

• Angebotsunterlagen nach Wertpapierübernahmegesetz

• Äußerungen, z.B. in Interviews, auf Hauptversammlungen

• Äußerungen im Internet

• Bilanzaussagen

Informationsgestützte Manipulationen

Sonstige Täuschungshandlungen nach Art. 12 Abs. 1 lit. b MAR:

• Definition: Marktmanipulation umfasst auch Täuschungshandlungen wie den Abschluss von Geschäften oder Handelsaufträgen, die durch falsche Tatsachen oder Täuschungsmanöver beeinflusst werden.

• Ziel: Beeinflussung des Kurses von Finanzinstrumenten, Waren-Spot-Kontrakten oder Emissionszertifikaten.

• Praktisch relevant: Besonders das „Scalping“ (Art. 12 Abs. 2 lit. d MAR), bei dem der Täter zuerst empfiehlt, ein Finanzinstrument zu kaufen, es aber dann selbst schnell wieder verkauft, um von einem Kursanstieg zu profitieren.

• Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht

• Börsenaufsichtsbehörden der Länder

• Handelüberwachungsstellen an den Börsen

BGH, Urteil vom 06.11.2003

• Scalping ist kein Insidergeschäft sondern eine Marktmanipulation (Erwerb von Insiderpapieren und Verkauf gesteigenem Kurs)

• Kaufempfehlung = stillweigende Erklärung, dasss sie nicht mit dem Ziel der Kursbeeinflussung zu eigennützigen Zwecken bemakelt sind.

• Solche motivierten Empfehlungen sind auch dann eine

  verbotene Marktmanipulation, wenn die Empfehlungen nach

  fachmännischem Urteil sachlich gerechtfertigt wären.

Informationsgestützte Manipulationen

Informationsgestützte Manipulationen

Beispiel aus dem BaFin-Jahresbericht 2006:

• Unternehmen: GmbH gab bekannt, die Mehrheitsbeteiligung an der A. AG übernehmen zu wollen

• Angebot: Aktionären wurde ein individuelles Übernahmeangebot von 6,75 € bis 8,75 € pro Aktie angekündigt

• Kursanstieg: Kurs der A. AG stieg aufgrund der Meldung um 300 %, von 1,13 € auf bis zu 4 €

• Täterhandlung: Täter kaufte vor der Veröffentlichung 145.000 Aktien und verkaufte sie nach der Ankündigung mit einem Gewinn von 136.288,56 €

• Manipulation: Eine Übernahme war nie beabsichtigt, und die GmbH war finanziell nicht in der Lage, eine Übernahme durchzuführen.

Scalping als Täuschung

Sonstige Täuschungshandlungen nach Art. 12 Abs. 1 lit. b MAR:

• Definition: Marktmanipulation umfasst auch Täuschungshandlungen wie den Abschluss von Geschäften oder Handelsaufträgen, die durch falsche Tatsachen oder Täuschungsmanöver beeinflusst werden.

• Ziel: Beeinflussung des Kurses von Finanzinstrumenten, Waren-Spot-Kontrakten oder Emissionszertifikaten.

• Praktisch relevant: Besonders das „Scalping“ (Art. 12 Abs. 2 lit. d MAR), bei dem der Täter zuerst empfiehlt, ein Finanzinstrument zu kaufen, es aber dann selbst schnell wieder verkauft, um von einem Kursanstieg zu profitieren.

Falsche oder irreführende Signale bzw. anormales oder künstliches Kursniveau:

• Unrichtige Angaben: Informationen, die objektiv nicht den tatsächlichen Gegebenheiten entsprechen.

• Unvertretbare Werturteile/Prognosen: Vorhersagen oder Meinungen, die extrem und nicht vertretbar sind.

• Irreführende Angaben: Informationen, die zwar korrekt sind, aber durch ihre Darstellung beim Empfänger eine falsche Vorstellung vermitteln.

• Relevanz: Beurteilung der Umstände durch einen verständigen Marktteilnehmer.

Beispiele:

• Erwerb bedeutender Beteiligungen,

• Liquiditätsprobleme, Überschuldung,

• Bedeutende Erfindungen, erteilte Patente, Lizenzen

• Rechtsstreitigkeiten, Kartellverfahren von besonderer Bedeutung,

• Veränderungen in Schlüsselpositionen im Unternehmen,

• Strategische Unternehmensentscheidungen, z.B. neue Kerngeschäftsfelder,

• Änderungen in Unternehmenskennzahlen, Dividenden, Kapitalmaßnahmen, Übernahmeangebote

Könnte auf Marktmanipulation hinweisen:

• häufig einen großen Teil des Tagesvolumens im entsprechenden Finanzinstrument Handeln, vor allem wenn es zu erheblichen Kursänderungen führt

• Handel oder Geschäfte von Personen die hohe Positionen auf ein Finanzinstrument haben, wesentliche Änderungen des entsprechenden Kurses, damit verbundene “Waren-Spot-Kontrakte” oder auf “Emissionskontrakten beruhende Auktionsobjekte

• ob getätigte Geschäfte zu einer Änderung des wirtschaftlichen Eigentums eines Finanzinstruments führen

• Vorsätzlich begangene Marktmanipulation (§ 119 Abs. 1 WpHG):

  • Erfüllt Verbotstatbestand (Art. 15 i.V.m. Art. 12 MAR).

  • Tatsächliche Einwirkung auf Börsenpreis oder Referenzwert.

  • Rechtsfolge: Freiheitsstrafe bis zu 5 Jahren oder Geldstrafe.

• Versuchte Marktmanipulation (§ 119 Abs. 4 WpHG):

  • Strafbar seit 2.7.2016 (MAR/MAD II).

  • Voraussetzungen:

    • Unmittelbares Ansetzen zur Manipulation.

    • Vorsätzliches Handeln ohne Einwirkung auf Preis.

• Qualifizierte Marktmanipulation (§ 119 Abs. 5 WpHG):

  • Rechtsfolgen: Freiheitsstrafe von 1 bis 10 Jahren.

  • Gilt bei gewerbsmäßigem Handeln oder Bandenkriminalität.

In minder schweren Fällen kann die Strafe reduziert werden.

Ziele des Verbots des Insiderhandels:

• Schutz der Funktionsfähigkeit des Kapitalmarkts

• Gewährleistung der Chancengleichheit für Investoren an Wertpapiermärkten

• Stärkung des Anlegervertrauens in das ordnungsgemäße Funktionieren der Kapitalmärkte

Rolle und Befugnisse der BaFin

• Anordnungen im Rahmen der Missstandsaufsicht (§ 6 Abs. 1 WpHG)

• Anordnungen zur Durchsetzung der Verbote u. Gebote (§ 6 Abs. 2 WpHG)

• Befugnis Warnungen auszusprechen (§ 6 Abs. 2 Satz 3 WpHG)

• Befugnis zur Aussetzung des Handels zur Durchsetzung des Insider- oder Manipulationsverbotes (§ 6 Abs. 2 Satz 4 WpHG)

Definition "nicht öffentlich bekannt" :

• Negative Abgrenzung zum Begriff "öffentlich bekannt"

Öffentlich bekannte Information :

• Zugänglich für ein breites Anlegerpublikum

• Verfügbar für eine unbestimmte Zahl von Personen

Nicht ausreichend für "öffentlich bekannt" :

• Veröffentlichung in der Lokalpresse

• Verbreitung in sozialen Medien

• Bekanntgabe in der Hauptversammlung des Unternehmens

Zwischenschritte als Insiderinformationen

• Ein Zwischenschritt in einem gestreckten Vorgang kann als eigenständige Insiderinformation gelten

• Voraussetzung: Der Zwischenschritt erfüllt für sich genommen die Kriterien für Insiderinformationen

Aufschub der Offenlegung bei gestreckten Vorgängen

• Emittenten können die Offenlegung von Insiderinformationen aufschieben

• Gilt für zeitlich gestreckte Vorgänge mit mehreren Schritten

• Betrifft Vorgänge, die auf einen bestimmten Umstand oder ein Ereignis hinauslaufen

Bedingungen für den Aufschub

• Aufschub erfolgt auf eigene Verantwortung des Emittenten

• Muss den Voraussetzungen des Art. 17 Abs. 4 MAR entsprechen:

  • Schutz berechtigter Interessen

  • Keine Irreführung der Öffentlichkeit

  • Sicherstellung der Geheimhaltung

1. Informationen, die den Kurs von Finanzinstrumenten spürbar beeinflussen könnten.

2. Informationen, die ein verständiger Anleger nutzen würde.

3. Verständiger Anleger:

   • Durchschnittlich börsenkundig

   • Entscheidungen auf objektiver Informationsbasis

   • Kein besonderes Fachwissen erforderlich

   • Grundkenntnisse im Wertpapierhandel und Unternehmensrecht (BaFin, ELF Modul C).

Sachlicher Schutzbereich des Insiderhandelsverbots (Art. 2 Abs.1 MAR):

• Finanzinstrumente in geregelten Märkten

• Finanzinstrumente in multilateralen Handelssystemen (MTF)

• Finanzinstrumente in organisierten Handelssystemen (OTF)

• Finanzinstrumente, deren Kurs/Wert von oben genannten abhängt oder beeinflusst

  • Beispiele: Kreditausfall-Swaps, Differenzkontrakte

• Gebote bei Versteigerungen von Treibhausgasemissionszertifikaten

Eignung zur erheblichen Preisbeeinflussung:

• Beurteilung der Kurserheblichkeit aus der Ex-Ante-Perspektive des verständigen Anlegers

• Prognose auf Grundlage aller öffentlich bekannten Informationen

• Annahme: verständiger Anleger kennt alle öffentlich verfügbaren Informationen

• Fundamentale Informationen wichtig, wenn sie eine neue Beurteilung des Fundamentalwertes erfordern

• Handelsbezogene Insiderinformationen relevant, wenn sie eine Arbitragemöglichkeit eröffnen

Anforderungen an die Kursrelevanz:

• Subjektiver Ansatz (Anreiztheorie) maßgeblich

• Objektive Schwellentheorie nicht mehr gültig

• Entscheidende Frage: Gibt die Information dem Insider einen Anreiz zur Nutzung?

• Investition lohnt sich, wenn erwarteter Profit die Kosten übersteigt

• Kosten: unmittelbare (z.B. Ordergebühren) und mittelbare (z.B. Wertpapierleihe)

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Insiderinformation nach Art 7 MAR sind:

• präsize

• nicht öffentliche bekannt

• die direkt oder indirekt einen oder mehrere Emittenten oder ein oder mehrere

  Finanzinstrumente betreffen

• Eignung Kurs erhebliche Beeinflussung von Derivaten von FI bei Bekanntwerden

  • Warenderivate

  • Emissionszertifikate

  • Orders

liegt vor, wenn :

• Verfügung über Info

• Nutzung der Info

• Nutzung für eigene / fremde Rechnung

• direkte / indirekte FI erwirbt o. veräußert

Verbot gilt für jede Person, die über Insiderinformationen verfügt, weil sie :

• dem Verwaltungs- / Leitungs- / Aufsichtsorgan des Emittenten angehört

• Kapitalbeteiligung am Emittenten

• Beteiligung an kriminellen Beteiligungen

• unter anderen Umständen

Keine Unterscheidung zwischen Primär- / Sekundärinsider

• Umstände, die bereits existieren

• Umstände mit hoher Eintrittswahrscheinlichkeit

• wenn spezifisch genug, um Schluss auf die mögliche Auswirkung zuzulassen

• zeitlich gesreckte Vorgänge u. alle Zwischenschritte -> können als präzise Information betrachtet werden

Die Rolle der BaFin

Europäischer Rechtsrahmen ab 2016 - Wertpapieraufsicht

Nutzen der Insiderinformation liegt nicht vor, wenn Informationen dazu dienen :

• im Auftrag des Dritten zu tätigen

• um fällig gewordenen Verpflichtungen nachzukommen

• im Zuge der Übernahme eines Unternehmens

liegt vor :

• bei Empfehlung an Dritte

  • Erwerb u. Veräußerung

  • Stornierung von Aufträgen

Informationsgestützte Manipulationen

Beispiel aus dem BaFin-Jahresbericht 2005:

• Unternehmen: R. AG, börsennotiert im Neuen Markt

• Problem: Vorstände erkannten am 12. Juni 2002, dass eine 51% Beteiligung an einer GmbH wertlos und auszubuchen war

• Vorgeschichte: Beteiligung wurde ein halbes Jahr zuvor für einen zweistelligen Millionenbetrag erworben

• Verstoß: Vorstände unterließen die Pflicht zur Veröffentlichung einer Ad-hoc-Mitteilung über den Wertberichtigungsbedarf nach § 15 WpHG

• Auswirkung: Börsenpreis der R. AG wurde künstlich hochgehalten, da die wahren wirtschaftlichen Umstände nicht offengelegt wurden.

Manipulationsfähigkeit von “Börsenmänteln”

• Illiquide Aktien, leicht beeinflussbar

• Niedriger Kurs, ermöglicht günstigen Kauf vieler Aktien

• Hohe Kursanstiege nach Bewerbung, große Renditechancen für Täter

• Steigendes Interesse von Anlegern

Beispiel nach BaFin Jahresbericht 2006

• Fondmanager stellt über veröffentlichte Studie Situation des UN negativ dar

• Daraufhin nannte er ein niedriges Kurzsziel mit Vermerk “strong sell” und die Aktie verlor ca. -20%

• gleichzeitig war Fondmanager short in dieser Aktie über einen weiteren Hedgefonds (erhebliches wirtschaftliches Eigeninteresse)

• Nach Kurssturz revidierte er die negativen Aussagen der 1. Studie und gab Kaufempfehlung aus

Verboten ist :

• Tätigen von Insidergeschäften + der Versuch

• Dritten empfehlen / verleiten

• unrechmäßige Offenlegung von Insiderinformationen

Def. :

zur Verfügung stehende Insiderinformationen an Personen offenlegen

Außnahmen :

• wenn aufgabenrelevant

• gesetzliche Meldepflicht

• Meldung an Behören (Staatsanwaltschaft)

Ordnungswirdrigkeit : Leichtfertigkeit

Straftat : Vorsatz

-> Freiheitsstrafe bis zu 5 Jahre / Geldstrafe nach § 119 Abs. 3

-> Versuch ist auch strafbar

• Einstellung best. Verhaltensweisen - Teil a)

• Gewinnabschöpfung - Teil b)

• Öffentliche Warnung - Teil c)

• Entzug / Aufhebung der Erlaubnis - Teil d)

Wer muss sie führen ? :

• Emittenten

• oder im Auftrag von Emittenten stehende Personen

Wer muss aufgelistet sein ? :

• Liste mit allen Personen, die Zugang zu Insiderinfos haben :

  • aufgrund d. Arbeitsvertrages

  • anderweitig : Steuerberater, Unternehmensberater, Rechtsanwälte, Wirtschaftsprüfer, ext. Buchhalter, Ratingagenturen

  • Dienstleister

Sanktionsregime bei Marktmanipulation (WpHG & MAR):

• Leichtfertiges Handeln (§ 120 Abs. 15 Nr. 2 WpHG):

  • Ordnungswidrigkeit bereits bei leichtfertigem Handeln.

  • Rechtsfolgen:

    • Bußgeld für natürliche Personen: bis zu 5 Mio. €

    • Bußgeld für juristische Personen: bis zu 15 Mio. € oder 15 % des Jahresumsatzes

liegt vor :

• wenn in Kenntnis der Info gehandelt wird

• Maßgeblich ist Zeitpunkt des Geschäfts

ausreichend :

• wenn Insiderinfo direkt / indirekt einen oder mehrere Emittenten oder ein oder mehrere FI betrifft

Mittelbare Insiderinformationen :

• Rohstoffpreise

• Zinsbeschlüsse der Notenbanken

• Daten aus dem Wertpapierhandel

• unterfallen Insiderhandelsverbot, nicht Ad-hoc Publizität

Pre-arranged trades

Zwei Anleger stimmen ihren Kauf/ Verkauf ab.

Der dadurch festgestellte Börsenpreis entspriecht dadurch nicht dem Freien Spiel des Marktes.

Bsp. A und B sprechen sich ab. A stellt um 12Uhr Kaufauftrag über 10000€ zu 2,20€ limit. B erstellt 12:01 Uhr Verkaufsauftrag über 10000€ zu 2,20€.

Die Orders werden umgehend aufgeführt, es wird um 12:01 Uhr ein Börsenpreis von 2,20€ festgestellt obwohl das Merktniveau bei 2€ lag.

Beispiel nach BaFin-Jahresbericht 2006

• Ein Fondsmanager eines Finanzdienstleistungsinstituts schloss

  systematisch nachteilige Börsengeschäfte für von ihm betreute Fonds, mit sich selbst ab.

• Vorab über Privatdepot einen Auftrag zur Ausführung im Börsenhandelssystem Xetra, dem er einen gezielt

  abgestimmten Verkaufsauftrag für Rechnung der Fonds folgen ließ.

• Aufgrund der arrangierten Aufträge erreichte er, dass entsprechende

  Börsenpreise zustande kamen.

• Tatbestand: Der Beschuldigte kaufte Aktien günstig für sein Privatdepot und verkaufte sie teurer auf Xetra.

• Manipulation: Er ließ die Fonds, die er betreute, diese Aktien zu höheren Preisen kaufen.

• Ergebnis: Verstoß gegen das Verbot der handelsgestützten Manipulation durch "Pre-arranged Trades".

• informations-/projektbezogene Liste

• EU-weites Template muss verwendet werden

• elektronisches Format zwingend

• Inhalt muss : vollständig, vertraulich, unversehrt

Ziel : Vorbeugung u. Aufdeckung von Missbrauch

Gerichtet an :

• Betreiber von Märkten

• WP-Firmen

Dazu zählen :

• Insidergeschäfte

• Marktmanipulation

Umfang :

• Identität der Personen

• Grund für Aufnahme in Liste

• Datum des Zugangs

• Datum der Erstllung der Liste

Aktualisierung :

• mit Datum versehen u.

• den Editors (Emittent) nennen

Aufbewahrungspflicht :

• 5 Jahre ab jeder Aktualisierung

Nur auf Anfrage an Aufsichtsbehöre auszuhändigen

Def.: Ausführliches Mitteilungsformular

Was ist zu melden :

• Order, Verdachtsgründe

• Daten der verdächtigten Person

• Kontatktdaten u. Position des STOR-Übermittlers

• relevante Dokumente (Anlage)

unverzügliche Übermittlung

jeder muss melden

elektronische Übermittlung an BaFin mittels MVP

nach Durchführungsverordnung Anhang I

• Name : v.a. Geburtsname

• Privatanschrift

• Geschäftsadresse

• Nat. Indentifikationsnummer

• Tel Nummern (mobil, geschäftlich, festnetz)

• Funktion u. Grund für Einstufung

• Erlanung des Zugangs (Datum + Uhrzeit)

• Ende des Zugangs

Aufdeckung u. Meldung von Verdacht auf Marktmissbrauch

Wer gewerblich tätig ist, muss Regelungen zur :

• Aufdeckung u.

• Meldung von Aufträgen / Geschäften schaffen

Meldung an zuständige Behörde des Mitgliedstaates (Zulassung, Hauptniederlassung)

Art. 16 Abs. 1 :

• Verpflichtete :

  • Betreiber von Märkten u. Wertpapierfirmen mit Handelsplatz

• Detektierungspflicht & Meldepflicht

Art. 16 Abs. 2 :

• Verpflichtete :

  • Gewerbstätige

• Detektierungspflicht & Meldepflicht

Daneben :

Unterrichtungspflicht der Handelsüberwachungsstelle

der Börsen (§ 7 Abs. 5 Börsengesetz)