4_Financial Risk Management (2)

• Währungen werden global am häufigsten gehandelt

• Anleihen haben im Vergleich zu Wärhungen und Aktien das geringste nominale Handelsvolumen

Preisnotierung:

• es wird angegeben, wie viel eine feste EInheit Fremdwährung in Euro kostet => 1 USD = 0,84 EUR

Mengennotierung:

• Es wird angegeben, wie viel Fremdwährung für 1 EUR erhältlich ist => 1 EUR = 1,17 USD

Kurzfristige Faktoren:

• Zinssatzdifferenz

• Relative & Globale Aktienmarktentwicklung

• Arbeitslosenquote

Langfristige Faktoren:

• Inflationsratendifferenz

• Produktivitätsdifferenz

• Terms of Trade

• Zinssatzdifferenz

Forward-Wechselkurse (F) werden durch den Spotkurs (S) sowie das Verhältnis der Zinssätze in beiden betrachteten Ländern (domestic (d) und foreign (f)) bestimmt

Wenn F > S bei Mengennotierung

Idee hinter der Zinsparität ist, dass die erwartete Veränderung des Wechselkurses zwischen zwei Wärhungn die Zinsdifferenz wiederspiegeln sollte.

Wenn Zinsparität erfüllt ist, gibt es keine Arbitrage-Möglichkeiten (kein risikofreier Gewinn durch den Wechsel zwischen en beiden Wärhungen)

• Translation Exposure

  • Entsteht bei internationalen Transaktionen, wenn Zahlungen in einer Fremdwärhung abgewickelt werden. Gefahr liegt darin, dass sich der Wechselkurs zwischen Zeitpunkt des Verbuchens einer Transaktion und dem Zeitpunkt an welchem sie erfüllt wird, ändert

• Transaction Exposure

  • Betrifft multinationale Unternehmen, die Abschlüsse in mehreren Wärhungen führen. Da Finanzberichte konsolidiert werden müssen, kann sich eine Wechselkursänderung auf die bilanzierten Vermögenswerte und Verbindlichkeiten auswirken

• Economic Exposure

  • Bezieht sich auf die langfristigen Auswirkungen von Wechselkurschwankungen auf die Wettbewerbsfähigkeit eines Unternehmens

Auf die EK-Quote und somit auf das Rating und allfällige Covenants (vertragliche Vereinbarungen zwischen Kreditigeber und Kreditnehmer)

• Ergebnisverbesserung

• Risikoreduzierung

Zielvorgabe der meisten Unternehmen (nicht-Finanzdienstleistern):

• Stabilisierung des CF aus dem operativem Geschäft durch volles/teilweises/selektives Absichern der Fremdwährungsrisiken

• Verzicht auf die ABsicheurng des Fremdwährungsrisikos

• Konsequente Absicherung von Fremdwährungsrisiken

• Spekulativer Ansatz: Erzielung von Zusatzerträgen durch bewusstes Eingehen von Fremdwährungsrisiken

Mikrohedge:

• Absicherung einzelner Positionen durch separate Sicherungsinstrumente

  • Vorteil: können in der Höhe und Laufzeit an jeweilige Wärhungsposition angepasst werden

  • Nachteil: Zeit- und kostenintensiv

Makrohedge:

• Zusammenfassung und Absicherung mehrerer gleichartigen Fremdwährungspositionen

  • Vorteil: Reduzierung des Werwaltungsaufwandes

  • Nachteil: Absicherungsinstrumente können in Bezug auf die Höhe und Laufzeit angepasst werden

1. Forward / Futures

2. Swaps

3. Optionen

• Forward:

  • Forward ist ein Derivat, bei dem es sich um eine Vereinbarung handelt, ein gut zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt zu einem bestimmten Kurs / Preis zu kaufen bzw. Zu verkaufen

  • Forwards werden außerbörslich gehandelt

  • Bei einem Forward-Kontrakt nimmt eine der Vertragsparteien eine Long Position (Kaufen) und der andere die Short Position (verkaufen) ein

• Future:

  • Ebenfalls eine Übereinkunft zwischen zwei Parteien ein Gut zu einem bestimmten Zeitpunkt zu einem bestimmten Preis zu kaufen bzw. Zu verkaufen

  • Werden an der Börse gehandelt

  • Börse garantiert die Erfüllung, sodass die Parteien sich nicht kennen müssen

Sie schließen die Position in Future-Kontrakten, in dem sie durch ein entgegengesetztes Geschäft zum selben zukünftigen Zeitpunkt beendet wird.

=> Grund: Somit werden Gewinne / Verluste realisiert, ohne dass es zu einer physischen Lieferung des Guts kommt

• keine besondere Fertigkeit oder Kenntnis in der Prognose von Variablen wie Zinssätzen, Wechselkursen und Rohstoffkursen benötigt werden

• Fokussierung auf das Hauptgeschäft wird ermöglicht

• Durch Absicherung vermeiden Unternehmen unerfreuliche Überraschungen wie z.B. plötzlicher Anstieg des Rohstoffpreises

• Aktionäre müssen genauso viel Wissen über bestehende Risiken des Unternehmens aufweisen wie die Unternehmensführung

• Transaktionskosten

• Mindestvolumen von Futures-Kontrakten macht die Absicherung von Einzelaktionären in vielen Fällen unmöglich

1. Auszahlung einer Long-Position

   • der Inhaber kauft den Vermögenswert zu einem vorher festgelegten Preis K

   • Auszahlung ergibt sich als Differenz zwischen Spotpreis St (aktueller Marktpreis zum Zeitpunkt der Fälligkeit) und dem Abrechnungspreis K

     • St - K

   • Gewinn wird erzielt wenn der Spotpreis höher ist als der Abrechnungspreis K

2. Auszahlung einer Short Position

   • Inhaber verkauft Vermögenswert zu einem vorher festgelegten Preis K

   • Auszahlung ergibt sich als Differenz zwischen Abrechnungspreis K und dem Spotpreis St

     • K - St

   • Gewinn wird erzielt wenn der Abrechnungspreis höher ist als der Spotpreis zum Zeitpunkt der Fälligkeit

• Margin System mindert das Kreditrisiko, da einer der Vertragsparteien den Handel bereuen könnte und dementsprechend zurücktritt oder nicht über die finanziellen Mitel zur Erfüllung verfügt

• Zahlungsausfälle werden somit vermieden

• am Ende eines Tages wird der Gewinn / Verlust des Marktteilnehmers zum Margin Konto hinzuaddiert

• Kontrakt weist wieder einen Wert von 0 auf

  • Technisch gesehen, werden Futures täglich abgerechnet und zu einem neuen Kurs abgeschlossen

• dient als Schnittstelle bei Futures-Transaktionen

• Garantiert die Erfüllung der Geschäfte durch die Parteien

• Zentrale Aufgabe: Aufzeichnung aller an einem Tag ablaufenden Transaktionen, sodass sie die Nettoposition jedes Mitglieds der Clearingstelle ermitteln kann

• werden im “Over-The-Counter-Handel (OTC) & an der Börse gehandelt

2 Arten von Optionen:

1. Kaufoption (call)

   • gibt Besitzer das Recht, das Asset an einem bestimmten Zeitpunkt zu einem festgelegten Kurs zu kaufen

2. Verkaufsleitern (put)

   • gibt Besitzer das Recht, das Asset an einem bestimmten Zeitpunkt zu einem festgelegten Kurs zu verkaufen

1. Käufer von Call-Optionen

   • Kann das Underlying (Vermögenswert, auf dem eine Option basiert) zu einem vereinbartem Preis kaufen, muss es aber nicht.

   • zahlt hierfür eine Prämie an den Inhaber der Short-Position

2. Verkäufer von Call-Optionen

   • Inhaber der Short-Position muss das Underlying zu einem vereinbarten Preis verkaufen, wenn Inhaber der Long-Position das möchte.

   • Erhält hierfür eine Prämie

3. Käufer von Put-Optionen

   • Inhaber der Long-Position einer Put-Option hat das Recht das Underlying zu einem vereinbarten Preis zu verkaufen, muss es aber nicht

   • Bezahlt für dieses Recht eine Prämie an den Inhaber der Short-Position

4. Verkäufer von Put-Optionen

   • Inhaber der Short-Position einer Put-Option muss das Underlying zum vereinbarten Preis kaufen, sofern der Inhaber der Long-Position das möchte.

   • Dafür dass er diese Verpflichtung eingeht, bekommt er eine Prämie vom Inhaber der Long-Position gezahlt

• Option gibt ihrem Inhaber das Recht etwas zutun, muss das Recht aber nicht ausüben

  • Bietet sich also an, wenn das Grundgeschäft unsicher ist

  • Setzen allerdings eine zu zahlende Pröämie voraus

• Forwards-Kontrakte sollen das Risiko neutralisieren. Stellen dementsprechend eine Versicherung dar, da sie sich gegen ungünstige Preisentwicklungen schützen und gleichzeitig von günstigen Kursentwicklungen profitieren

  • Keine zu zahlende Prömie wird vorausgesetzt

“Plain-Vanilla”-Zinsswap

Sicht des Unternehmens:

• Unternehmen verpflichtet sich CF in Höhe des Zinssatzes auf einen fiktiven Betrag für eine bestimmte Anzahl von Jahren zu leisten

• Unternehmen erhält Zinsen zu einem variablen Satz auf das gleiche fiktive Kapital für den gleichen Zeitraum

Ziel:

• Zinsrisikosteuerung

• Flexibilität, da sie von variable auf feste Zinssätze und umgekehrt wechseln können

• Zinsoptimierung

• Zinsswaps

• Währungsswaps

FX Swap = Spot + Forward zusammen in einem Produkt

• Exchange today (Spot), re-exchange “tomorrow” (forward)

Cross Currency Swap: wie FX Swap aber zusätzlich Austausch Zinszahlungen

Normalerweise:

• Unernehmen tauscht die Fremdwährung über einen vorher abgeschlossenen Forward-Kontrakt gegen die Heimatwährung um das Wechselrisiko zu vermeiden

Herausforderung:

• Zahlung in Fremdwährung noch nicht eingegangen, demnach kann er dir Verpflichtung aus dem Forward-Kontrakt nicht erfüllen

Lösung:

• Unternehmen schließt Währungsswaps mit einer 3. Partei ab

Funktion des Swaps:

• Unternehmen erhält durch Swap die benötigte Fremdwährung sofort

• Im Gegenzug verpflichtet sich das Unternehmen, die Fremdwährung zu einem späteren Zeitpunkt zurückzugeben

Prozessablauf:

• Unternehmen verwendet Fremdwährung aus dem Swap um die Verpflichtungen aus dem Forward-Kontrakt zu erfüllen

• Sobald verspätete Zahlung des ausländischen Gescgäftspartners eingegangen ist, kann das Unternehmen die geliehene Fremdwährung an die Gegenpartei des Swaps zurückgeben

• Überbrückung von Zahlungsengpässen

• Liquiditätsmanagement

• Planungssicherheit

• Short Hedge (Verkaufsabsicherung)

• Long Hedge (Kaufabsicherung)

Short Hedge wird eingesetzt, wenn das Unternehmen sich gegen fallende Preise absichern möchte. Dies wird durch die Einnahme einer Short Position in einem Future Kontrakt erreicht

=> Verkaufsabsicherung

Long Hedge wird eingesetzt, wenn das Unterehmen gegen steigende Preise absichern möchte. Dies wird durch die Einnahme einer Long-Position in einem Futures-Kontrakt erreicht

=> Kaufabsicherung